交運行業(yè)整體表現(xiàn)：客運增速趨于穩(wěn)定、貨運業(yè)務(wù)繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。①4月份全社會旅客周轉(zhuǎn)量同比增長1.52%，環(huán)比增長-1.97%，同比和環(huán)比增速均從低位回升。②4月份全社會貨運周轉(zhuǎn)量繼續(xù)回暖，同比增長8.97%，環(huán)比增長6.61%。貨運業(yè)務(wù)運輸量底部基本探明，未來有望隨宏觀經(jīng)濟走勢波動。

　　鐵路運輸行業(yè)表現(xiàn)：客運開始好轉(zhuǎn)、貨運重新陷入負(fù)增長。①4月份鐵路客運周轉(zhuǎn)量增速從底部開始回升，同比和環(huán)比分別增長0.82%和 9.21%。我們預(yù)期這一趨勢未來仍將繼續(xù)。②4月份貨運周轉(zhuǎn)量同比增長-4.25%，環(huán)比增長-8.65%，同比和環(huán)比數(shù)據(jù)表明鐵路貨運業(yè)務(wù)重新陷入負(fù)增長狀態(tài)。由于我國鐵路運力的一半都是用于煤炭運輸，而煤炭消費的一半是用于火力發(fā)電，發(fā)電量變動成為分析鐵路運輸變動的重要指標(biāo)。4月份火電發(fā)電量同比和環(huán)比增速分別為-7.56%和-8.83%，仍無明顯好轉(zhuǎn)跡象，但我們分析底部已經(jīng)基本探明。同時，隨著港口和電廠煤炭去庫存的完成，未來鐵路煤炭運輸量有望與火電發(fā)電量同步變動。

　　維持行業(yè)“看好”評級。由于我國鐵路運力長期緊張，且短期內(nèi)不會得到根本緩解，鐵路運輸需求的波動與鐵路運輸量之間有較大的緩沖空間。我們分析在宏觀經(jīng)濟不明朗的情況下，除煤炭運輸會受到較大擾動外，客運和其他貨物運輸量仍能保持溫和增長。由于我國能源消費對煤炭嚴(yán)重依賴，煤炭運輸?shù)倪@種短期波動根本不會改變相關(guān)公司的長期投資價值。我們維持“看好”的行業(yè)評級。

　　建議投資者重點關(guān)注“廣深鐵路”和“鐵龍物流”。①2008年廣深城際和長途車客運量分別同比增長29.76%和7.73%，成為公司收入增長的主要來源。09年一季度除貨運業(yè)務(wù)外，各項客運業(yè)務(wù)也均有不同程度的增長，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。②2008年特種集裝箱業(yè)務(wù)受益提價，收入持續(xù)增長。目前公司積極增加散裝水泥箱和罐式集裝箱，并在3月份與中石化普光公司簽訂了硫磺運輸協(xié)議。09年一季度收入同比增長21.9%，凈利潤增長35.49%。核心業(yè)務(wù)增長的可預(yù)期性相當(dāng)強。③2008年公司煤炭運輸業(yè)務(wù)受到宏觀經(jīng)濟影響出現(xiàn)較大波動，09年預(yù)計大秦線運輸量在3.1-3.3億噸之間。未來煤炭運輸行業(yè)雖長期向好，但大秦線的潛能挖掘?qū)⒃庥銎款i，將來運力會長期停滯在4億噸規(guī)模，公司股票的債券性質(zhì)愈發(fā)明顯。

 來源：人民鐵道報