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運輸行業(yè):公路鐵路1月客運量好于貨運量

2009/3/4 9:07:16       

經(jīng)濟環(huán)境未見拐點:盡管統(tǒng)計局尚未公布1-2月國內(nèi)經(jīng)濟趨勢,但一方面,受春節(jié)影響1月實際開工日減少6天;另一方面,金融危機已使經(jīng)濟形勢弱于去年。因此預(yù)計1月各省的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)并不樂觀。

  1-2月公路行業(yè)的客運量將好于貨運量:雖然1月的貨車流量會因春節(jié)長假而縮減,但回家團聚的傳統(tǒng)習(xí)俗卻能帶來較大的客流。此外,08年1月底到2月初,由于國內(nèi)眾多省市都遭遇罕見雪災(zāi),因此同比基數(shù)較低,保障了公路行業(yè)1-2月的表現(xiàn)。

  我們對重點跟蹤的高速公路公司的營運數(shù)據(jù)進行了處理,發(fā)現(xiàn)在剔除了春運的影響后,多數(shù)高速公路的車流量及月收費額都同比有增,且車流量增速高于收費額。主要原因在于貨車流量的減少,引起的單車收入水平下降。

  行業(yè)維持“中性”評級:從業(yè)績角度,09年公路行業(yè)車流量面臨經(jīng)濟下行的威脅,因此維持行業(yè)中性;從估值角度,盡管動蕩市追逐有想象空間的A股較有吸引力,但相對于全部A股,高速公路的PB、PE已折價7-8折,處歷史較低水平。我們認為高速行業(yè)具有相對穩(wěn)定的業(yè)績及分紅,因此具有一定上漲空間。本期維持首配楚天及贛粵,而寧滬高速經(jīng)過調(diào)整,股息率重上4%,因此本月我們將擇時將其納入股票池。

  鐵路運輸行業(yè):1月鐵路客運貨運業(yè)務(wù)量表現(xiàn)良好。1月份鐵路客運周轉(zhuǎn)量和貨運周轉(zhuǎn)量增速分別為17.6%和-4.4%,客運業(yè)務(wù)大幅度增長主要受到春節(jié)因素影響;貨運業(yè)務(wù)增速下滑與08年12月份比較有所好轉(zhuǎn)。

  1月火電發(fā)電量增速為-16.7%,這里面含有春節(jié)期間企業(yè)開工率下降影響。鐵路煤炭日均裝車數(shù)和鐵路煤炭運量與12月份比較環(huán)比有所上升,同比增速分別為-5.8%和-5.1%,與12月份-7.84%和7.12%增速比較,下滑趨勢有所遏制。這可能主要是受到了企業(yè)去庫存化影響,需求有所回升。

  廣深鐵路所在的廣東省,1月份客運周轉(zhuǎn)量和貨運周轉(zhuǎn)量增速分別為63.8%和-13.7%?瓦\業(yè)務(wù)大幅度增長主要是08年1月份雪災(zāi)導(dǎo)致的低基數(shù)及09年1月份春節(jié)因素;貨運業(yè)務(wù)比較起來增速08年12月份有所好轉(zhuǎn),這與整個行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致。

  行業(yè)維持“中性”評級:建議在市場調(diào)整中配置大秦鐵路。理由一是09年1-2月份上漲行情中大秦鐵路上漲幅度只有10%;二是估值水平上,預(yù)計公司08-09年市盈率水平分別為15-14.5倍,低于市場整體估值水平,維持“謹慎增持”評級。

來源:頂點財經(jīng)

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