1、需求方面：近期終端需求走弱明顯，但鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿；另外山東、山西限產(chǎn)未擴(kuò)大，甚至有 邊際放松，焦煤真實(shí)需求總體平穩(wěn)，而下游焦化廠庫存回升后，開始按需采購，焦煤補(bǔ)庫需求減弱。 

2、供給方面：上周煤礦開工率繼續(xù)回升，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量增多。進(jìn)口方面，蒙煤通關(guān)量增多，海外需求偏弱，進(jìn)口價(jià)差 保持高位，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口意愿較高，雖有進(jìn)口政策的限制，總體進(jìn)口量仍較多。綜合來看，焦煤供給仍顯偏寬松。。 

3、庫存方面：當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存矛盾集中在煤礦端，但隨著下游提漲不斷落地，焦化廠采購量增加，對(duì)焦煤有部分帶動(dòng)， 隨著下游補(bǔ)庫的完成，煤礦產(chǎn)量的提高，前期進(jìn)口焦煤的通關(guān)落地，焦煤庫存去化放緩，總體壓力仍將存在。 

4、基差方面：焦煤期貨以進(jìn)口煤定價(jià)，同時(shí)受國(guó)內(nèi)供需的綜合影響；上周海運(yùn)焦煤小幅反彈，期價(jià)升水澳洲遠(yuǎn)期低揮 發(fā)100元/噸，期價(jià)貼水沙河驛蒙煤60元/噸，焦煤整體基差水平適中，期貨估值稍有偏高。 

5、利潤(rùn)方面：下游焦炭提漲不斷落地，焦化平均利潤(rùn)超過400元/噸，高利潤(rùn)下焦化廠補(bǔ)庫增多，對(duì)焦煤有帶動(dòng)。 

6、整體來看：焦煤供給偏寬松，需求增量不大，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，焦炭提漲不斷落地，隨著下游補(bǔ)庫的進(jìn)行，國(guó)內(nèi)焦煤 有企穩(wěn)跟漲，預(yù)計(jì)漲幅有限。隨著海外復(fù)工，海運(yùn)煤供需最差的時(shí)期正在過去，焦煤期價(jià)短期內(nèi)將維持震蕩運(yùn)行狀態(tài)。 

操作建議：區(qū)間操作。 風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情好轉(zhuǎn)、進(jìn)口政策收緊、終端需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策大幅放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）