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煤炭長(zhǎng)周期被動(dòng)去庫(kù)接近尾聲 行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期

2019/3/27 8:36:30       

  煤炭行業(yè)長(zhǎng)周期被動(dòng)去庫(kù)接近尾聲。伴隨開采業(yè)投資回暖,鐵路運(yùn)輸瓶頸打破,2017年之后的投資效果將逐步顯現(xiàn)。下游需求重心由沿海專項(xiàng)內(nèi)陸,庫(kù)存結(jié)構(gòu)遷移以及高庫(kù)存策略促使下游采購(gòu)消費(fèi)需求保持分離,帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期,供需缺口逐步收窄或引導(dǎo)煤炭行業(yè)維持動(dòng)態(tài)平衡。主力05合約590-600區(qū)間操作。5-9及5-7合約價(jià)差出現(xiàn)企穩(wěn)反彈,不過正套時(shí)機(jī)未到,建議維持前期反套操作。

  重要資訊

  國(guó)內(nèi)方面:(1)1-2月晉陜蒙合計(jì)原煤產(chǎn)量3.5億噸 占全國(guó)原煤產(chǎn)量的68%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布了2019年1-2月份全國(guó)分省原煤產(chǎn)量,數(shù)據(jù)顯示,2019年1-2月份全國(guó)原煤產(chǎn)量51367萬噸,同比下降1.5%,而2018年12月增長(zhǎng)2.1%,增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。產(chǎn)量最大的依次為內(nèi)蒙古、山西省、陜西省。其中內(nèi)蒙古累計(jì)原煤產(chǎn)量14384.7萬噸,占全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量的28%,同比增長(zhǎng)1.8%;山西累計(jì)原煤產(chǎn)量13465.9萬噸,占全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量的26.22%,同比增長(zhǎng)6%;陜西累計(jì)原煤產(chǎn)量7078萬噸,占全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量的13.78%,同比下降16.1%。三省區(qū)2018年全年生產(chǎn)原煤34928.6萬噸,占全國(guó)原煤產(chǎn)量的68%。

  (2)能源局核準(zhǔn)批復(fù)了內(nèi)蒙古、山西3煤礦項(xiàng)目 產(chǎn)能1080萬噸。國(guó)家能源局3月21日發(fā)布公告,核準(zhǔn)批復(fù)了內(nèi)蒙古上海廟礦區(qū)長(zhǎng)城五號(hào)煤礦、山西晉城礦區(qū)鄭莊煤礦、山西陽泉礦區(qū)溫家莊煤礦改擴(kuò)建等3個(gè)項(xiàng)目。根據(jù)公告,上述3個(gè)煤礦項(xiàng)目均屬于煤炭產(chǎn)能置換項(xiàng)目,合計(jì)產(chǎn)能1080萬噸/年。

 。3)西煤東運(yùn)唐呼線改造 緩解京津冀重卡污染。據(jù)北京日?qǐng)?bào)報(bào)道,近日,為調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu),增加鐵路運(yùn)輸量,連接曹妃甸港和呼和浩特的唐呼線張集段正在進(jìn)行萬噸供電擴(kuò)能改造工程。改造完工后,唐呼線將實(shí)現(xiàn)全年運(yùn)量上億噸的目標(biāo)唐呼線是我國(guó)西煤東運(yùn)的重要通道之一,此次升級(jí)改造將緩解京津冀等沿線區(qū)域內(nèi)重載卡車對(duì)道路交通和空氣污染的影響。。

 。4)能源局:2月全社會(huì)用電量4891億千瓦時(shí) 同比增7.2%。3月20日,國(guó)家能源局發(fā)布2019年2月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。2月份,全社會(huì)用電量4891億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)7.2%。1-2月,全社會(huì)用電量累計(jì)11063億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)4.5%。。

  近期關(guān)注焦點(diǎn):(1)江蘇化工廠爆炸后,安監(jiān)繼續(xù)貫徹執(zhí)行;(2)進(jìn)口煤政策進(jìn)入季度調(diào)控,澳煤限制政策持續(xù)情況;(3)關(guān)注核電替代以及跨省送電情況;(4)內(nèi)陸重點(diǎn)電廠主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。

  全社會(huì)庫(kù)存處于長(zhǎng)周期去庫(kù)階段底部

  隨著“十三五”規(guī)劃煤炭供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn),煤炭行業(yè)供需失衡狀況得到了有效修復(fù)。煤炭行業(yè)庫(kù)存狀況也在這一過程中起到了彌補(bǔ)供需缺口,平抑價(jià)格大幅波動(dòng)的重要作用。截止2018年末,全國(guó)煤炭庫(kù)存錄得13045萬噸,同比下降30.73%。從長(zhǎng)周期上看,目前煤炭行業(yè)庫(kù)存狀況在經(jīng)歷了15-16主動(dòng)去庫(kù)存后、16-17年的被動(dòng)去庫(kù)存之后,即將完成筑底過程。并且在上一輪去庫(kù)進(jìn)程中,行業(yè)庫(kù)存格局也完成了重心轉(zhuǎn)移,即由上游坑口庫(kù)存向中下游港口及終端轉(zhuǎn)移,隨著中下游對(duì)庫(kù)存管理新規(guī)政策的貫徹執(zhí)行,主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存也由中下游率先啟動(dòng)。

  坑口庫(kù)存向中下游傳導(dǎo)

  上游規(guī)模以上煤礦的煤炭庫(kù)存自15年見頂后持續(xù)滑落,目前幾乎回到擴(kuò)大投資以前的水平。在與部分煤炭企業(yè)的人員溝通時(shí)了解到,目前上游煤礦除自備電廠外,幾乎沒有庫(kù)存,一是處于環(huán)保要求,堆煤成本增加;二是多數(shù)煤礦采用以銷定產(chǎn)方式對(duì)抗價(jià)格下跌。所以上游庫(kù)存水平持續(xù)低位運(yùn)行。不過,這一狀況存在一定弊端。我們知道年初至今煤礦開采陸續(xù)發(fā)生了多起安全事故,在進(jìn)口煤收緊的政策環(huán)境下,嚴(yán)格的安全監(jiān)察一定程度上限制了煤炭供給,尤其是部分超產(chǎn)企業(yè)以及設(shè)備設(shè)施不達(dá)標(biāo)的企業(yè)被關(guān)停整頓,短期造成了煤炭供給短缺。未來隨著煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資的回暖,預(yù)計(jì)庫(kù)存狀況預(yù)計(jì)也將從簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)移向靈活的調(diào)控方向發(fā)展。

  中轉(zhuǎn)港口庫(kù)存指標(biāo)作用凸顯

  中轉(zhuǎn)港口煤炭產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)在近幾年煤炭運(yùn)輸、存儲(chǔ)、交易等方面發(fā)揮的作用也越來越大。同時(shí),港口也充當(dāng)內(nèi)貿(mào)煤及進(jìn)口煤的集散地,港口煤炭庫(kù)存也被當(dāng)做是鏈接煤炭上下游以及反映市場(chǎng)交易情緒的重要指標(biāo)。自2017年末開始,包括環(huán)渤海港口在內(nèi)的中轉(zhuǎn)港口煤炭庫(kù)存進(jìn)入長(zhǎng)周期主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。雖然增幅不及下游終端,但指標(biāo)作用逐漸凸顯。例如,在安全監(jiān)察全面開展,產(chǎn)地與港口發(fā)運(yùn)成本持續(xù)倒掛的背景下,一季度北方港庫(kù)存持續(xù)下移。行至當(dāng)下,短周期被動(dòng)去庫(kù)進(jìn)入尾聲。后續(xù)伴隨下游終端出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)前置造成的“淡季不淡”,拉運(yùn)積極性回升將再度提高港口庫(kù)存進(jìn)入上行通道。

  下游采購(gòu)節(jié)奏是影響煤炭?jī)r(jià)格最主要的需求因素

  目前,煤炭行業(yè)整體庫(kù)存處與長(zhǎng)周期被動(dòng)去庫(kù)階段,而庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)導(dǎo)致中下游企業(yè)在庫(kù)存管理新政指引下提前進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。復(fù)盤來看,下游終端的高庫(kù)存策略是行之有效的。現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格由2018年年初的750元/噸降至年末的570元/噸。同時(shí),高庫(kù)存策略也是的下游終端企業(yè)把握更多議價(jià)權(quán)利,導(dǎo)致采購(gòu)需求與消費(fèi)需求分離階段錯(cuò)配,造成“淡季不淡、旺季不旺”。

  從結(jié)構(gòu)上看,沿海與內(nèi)陸消費(fèi)出現(xiàn)嚴(yán)重分化。能源消費(fèi)雙控以及需求替代等方面使得沿海地區(qū)能源消費(fèi)總量下移,相比之下,內(nèi)陸地區(qū)的能源采購(gòu)及消費(fèi)均逐年上升。因此,內(nèi)陸電廠以及高能耗企業(yè)高庫(kù)存策略主導(dǎo)的采購(gòu)節(jié)奏將為市場(chǎng)煤價(jià)格運(yùn)行提供主要需求推動(dòng)力。

  綜上,煤炭行業(yè)長(zhǎng)周期被動(dòng)去庫(kù)接近尾聲。伴隨開采業(yè)投資回暖,鐵路運(yùn)輸瓶頸打破,2017年之后的投資效果將逐步顯現(xiàn)。下游需求重心由沿海專項(xiàng)內(nèi)陸,庫(kù)存結(jié)構(gòu)遷移以及高庫(kù)存策略促使下游采購(gòu)消費(fèi)需求保持分離,帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期,供需缺口逐步收窄或引導(dǎo)煤炭行業(yè)維持動(dòng)態(tài)平衡。


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