金融時報消息。本周，美聯(lián)儲將召開年內(nèi)第6次貨幣政策會議，大概率加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2%至2.25%的區(qū)間。

　　了解美聯(lián)儲中性利率水平、美聯(lián)儲貨幣政策目標(biāo)與美元匯率和美國全球戰(zhàn)略的關(guān)系，有助于把握全球金融市場的趨勢。

　　美聯(lián)儲中性利率水平大致在3%左右。所謂中性貨幣政策就是使利率水平保持中性，對經(jīng)濟既不起刺激作用也不起抑制作用，從而使經(jīng)濟以其自身的潛能在低通貨膨脹和就業(yè)強勁的條件下持久穩(wěn)定地增長。正如美國的自然失業(yè)率不斷下降一樣，中性利率水平也是隨環(huán)境變化的。

　　當(dāng)前，美聯(lián)儲政策制定者對中性利率的看法存在分歧，估計在2.0%至3.5%之間。2017年2月，時任美聯(lián)儲主席耶倫曾預(yù)計到2019年年底，聯(lián)邦基金利率將接近3%的中性利率。達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭在今年8月稱，可能要再加息3到4次才會達到中性利率水平，那么2.75%至3%即中性利率。美聯(lián)儲內(nèi)的“鴿”派布拉德也認(rèn)為，現(xiàn)在已經(jīng)或非常接近于中性利率，那么中性利率水平在1.75%至2%。芝加哥聯(lián)邦儲備銀行行長埃文斯則認(rèn)為中性利率為2.75%。

　　目前，美國10年期與2年期國債收益率利差已收縮至24個基點，未來可能利率倒掛15個基點。根據(jù)利差倒掛的周期性特點，利用前一個加息周期進行測算，美聯(lián)儲還可能加息1.5%至1.75%，即其利率水平達到3%至4%。埃文斯9月8日表示，美聯(lián)儲可能不得不提高利率并且要高于中性利率，以使經(jīng)濟保持可持續(xù)增長并達成通脹率目標(biāo)。他還表示，如果通脹率高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲將不得不實施更為緊縮的貨幣政策。

　　事實上，美聯(lián)儲貨幣政策的目標(biāo)并不簡單。美聯(lián)儲前主席耶倫認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)是對經(jīng)濟的破壞性波動進行逆向調(diào)節(jié)。40年前，國會就為美聯(lián)儲設(shè)定了“雙重使命”，即兩個基本目標(biāo)——充分就業(yè)和價格穩(wěn)定。但是，美聯(lián)儲貨幣政策的目標(biāo)并不單純，一方面，正如在次貸危機引發(fā)的全球金融危機中所表現(xiàn)的，美聯(lián)儲貨幣政策也有極端的一面，即零利率政策和定量寬松的貨幣政策，因此美聯(lián)儲貨幣政策的隱性目標(biāo)之一包括在極端情況下保持金融穩(wěn)定，這可能是所有央行都具有的隱性目標(biāo)；另一方面，由于美元在國際貨幣體系中具有支配性地位，美聯(lián)儲加息通常帶來美元升值和全球貨幣貶值，資金流向美國金融市場，因此美聯(lián)儲貨幣政策的隱性目標(biāo)之二是促使美元升值、引導(dǎo)全球資金回流美國、維護美國、金融市場的穩(wěn)定。

　　因此，如果特朗普政府政策導(dǎo)致貿(mào)易產(chǎn)生不確定性或通脹目標(biāo)停滯不前，美聯(lián)儲將加快加息速度。美國制造全球貿(mào)易摩擦的目的除了讓美國再工業(yè)化外，就是讓全球資金回流美國以化解其系統(tǒng)性風(fēng)險。這是特朗普就任總統(tǒng)后的戰(zhàn)略：向?qū)�、不脫虛和全球再平衡。向�(qū)嵓丛俟�業(yè)化，不脫虛即注重維護金融霸權(quán)化解系統(tǒng)性風(fēng)險，全球再平衡即通過制造貿(mào)易摩擦、外交戰(zhàn)和地緣政治壓力擠壓中俄，同時促進全球資金回流美國。

　　美聯(lián)儲加息可能進一步引發(fā)全球金融市場的動蕩。美聯(lián)儲中性利率水平在3%左右，但如果這一中性利率水平或加息速度達不到讓全球資金回流美國的需要，美聯(lián)儲有可能進一步加息至4%甚至更高，甚至提升加息速度來促使美元升值和全球資金回流。在這樣的情況下，美國國債收益率會進一步上升，美元可能會進一步升值，美國股市泡沫的破裂或局部破裂仍然難以避免。而已經(jīng)風(fēng)聲鶴唳的新興市場經(jīng)濟體，尤其是那些股市泡沫過度積累的經(jīng)濟體都可能會出現(xiàn)股市暴跌、資金外流和貨幣進一步貶值的趨勢，情形嚴(yán)重的新興市場經(jīng)濟體可能會出現(xiàn)經(jīng)濟危機。當(dāng)發(fā)達經(jīng)濟體也面臨股市大跌和資金外流時，新一輪的全球性金融危機就可能爆發(fā)。

中國自然也應(yīng)防范美元升值帶來的風(fēng)險，更重要的是要防范美國大規(guī)模減稅和制造貿(mào)易摩擦背后攪亂中國經(jīng)濟和金融市場穩(wěn)定的圖謀。為此，中國財政政策和貨幣政策要適應(yīng)全球局勢，尤其要大力支持實體經(jīng)濟發(fā)展。其中，財政政策核心在于減稅降費，可向美國稅率看齊；貨幣政策核心在于保持流動性合理充裕，核心在于維護中國經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的預(yù)期，同時促進人民幣匯率與其預(yù)期的基本穩(wěn)定，加快推進人民幣國際化，防范和化解金融風(fēng)險。