周報摘要：

上周黑色品種集體跳水，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石五連跌，跌破120日均線位，在庫存持續(xù)走高、需求不及預(yù)期的背景下，黑色品種無一站穩(wěn)，大幅下挫，螺紋鋼主力合約周內(nèi)大跌7.48%，熱軋卷板主力合約大跌7.04%，鐵礦石主力合約大跌10.38%。

現(xiàn)貨市場上，上周鋼材價格下跌60-150元/噸，螺紋鋼期現(xiàn)價差拉大至-267元/噸，熱軋卷板期現(xiàn)價差拉大至-117元/噸，鐵礦石普氏指數(shù)下跌7.14%，現(xiàn)貨漲跌與期貨較為同步，期現(xiàn)價差拉大至-72.35元/噸。

鋼材基本面分析：

供給：上周全國高爐開工率63.67%，較前值下降0.42%，處于歷史較低水平。

需求：空調(diào)銷量1月創(chuàng)出歷年新高，同比增長24.97%，有望帶動產(chǎn)量大幅增產(chǎn)�，F(xiàn)貨市場需求不如往年，今年元宵節(jié)當周和后一周線螺采購量分別為12315噸、20510噸，而去年同期分別為23390噸、36648噸，今年同比下降47%、44%。

庫存：上周鋼材社會庫存較前值大幅增加113.39萬噸。螺紋鋼社會庫存增加74.13萬噸，熱軋社會庫存小幅增加13.23萬噸。

礦石基本面分析：

供給：北方港口到港量小幅增加55萬噸，到港量978萬噸；澳巴鐵礦發(fā)貨總量小幅增加，發(fā)貨2496.1萬噸，環(huán)比增加222.3萬噸。

需求：上周45港口日均疏港量268.84萬噸，環(huán)比減少20萬噸，鋼廠未集中補庫。

庫存：港口庫存15832.2萬噸，環(huán)比減少124.03萬噸，仍處歷年高位。

觀點:

鋼材：下游需求不及預(yù)期，鋼價跳水

上周我們實地調(diào)研了鋼廠、貿(mào)易商及鋼材倉庫，了解到黑色品種現(xiàn)貨市場存在多項風(fēng)險，首先鋼廠通過改變原料配比積極增產(chǎn)，致使限產(chǎn)政策對產(chǎn)量限制不及預(yù)期，其次，終端需求并未在元宵節(jié)后如期啟動，倉庫出庫量比往年同期減少，導(dǎo)致鋼材社會庫存不降反增，創(chuàng)出近年新高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，上海線螺采購量同比下降44%，工地復(fù)工明顯推遲。以上多種因素共同顛覆了春季行情預(yù)期，造成鋼材大跌，我們認為下游需求或會在3月中下旬啟動，對鋼價有一定支撐，但屆時鋼廠供應(yīng)量會因為取暖季結(jié)束而增加，鋼價若有反彈也難創(chuàng)出新高。此外，需注意需求啟動前，鋼貿(mào)商有拋售風(fēng)險。當前螺紋主力合約貼水較大，不宜單邊操作，建議暫時觀望。

鐵礦石：鋼廠補庫不及預(yù)期，礦價大跌

上周我們實地調(diào)研了鋼廠、鐵礦貿(mào)易商，了解到鐵礦石基本面較為薄弱，表現(xiàn)在：1、燒結(jié)限產(chǎn)趨嚴，鋼廠鐵礦庫存不緊缺，短期無集中補庫；2、港口庫存各礦石品種供應(yīng)充裕。統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，港口疏港量環(huán)比小幅下降，回到均值水平，側(cè)面反映鋼廠按需采購，未集中補庫；海外礦山發(fā)貨漸增，巴西增速明顯，下月到港壓力增大。多因素疊加致使礦價超預(yù)期下跌，我們認為鐵礦近期較難走出獨立行情，在鋼廠復(fù)產(chǎn)且消化了廠內(nèi)庫存前，鐵礦更多呈現(xiàn)跟隨走勢，3月下旬需求復(fù)蘇時或會有小幅反彈，因此建議觀望為主，短期可作為空頭配置。

本周策略：

策略：觀望為主，待風(fēng)險釋放后介入主力合約多單。

套利方面：

1、螺紋鋼關(guān)注買1805合約拋1810合約。

理由：截至周五收盤螺紋鋼貼水267元/噸，且1805合約與1810合約價差僅64元/噸，鋼廠一旦復(fù)產(chǎn)會有一段連續(xù)生產(chǎn)期，對1810合約不利，目前螺紋鋼1805合約大幅貼水，臨近交割月期現(xiàn)價格回歸對1805合約有利。

2、鐵礦石關(guān)注買熱卷1810合約拋鐵礦1809合約。

理由：鐵礦石匯集了高供給、低需求、高庫存三方面風(fēng)險，基本面上相對較弱，在跌出使用價值之前尚不具備上漲動力，因此在下跌時跌勢更猛，而熱軋卷板社會庫存相對較少，季節(jié)性不明顯，因此在庫存引發(fā)的下跌潮中跌勢較緩。此外，熱卷下半年需求強于上半年，因此選擇遠月合約。

風(fēng)險點及關(guān)注點：

鋼材：1、政策影響終端用鋼需求超預(yù)期回落；2、限產(chǎn)政策執(zhí)行力度有所松動；3、關(guān)注下游終端行業(yè)用鋼需求的表現(xiàn)。

鐵礦石：1、環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期；2、礦山發(fā)貨量超預(yù)期；3、關(guān)注鋼廠采購偏好。