市場表現(xiàn)：

上周商品漲跌互現(xiàn)，黑色板塊原材強(qiáng)成材弱，其中焦煤焦炭表現(xiàn)亮眼，化工板塊漲跌不一，有色板塊弱勢震蕩，農(nóng)產(chǎn)品板塊弱勢震蕩。

主導(dǎo)邏輯：

從流動性來看，本周有6400億元逆回購到期，本周凈投放1500億。從近期的公開市場操作情況看，央行仍延續(xù)三季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中強(qiáng)調(diào)的“通過多種工具手段‘削峰填谷’，穩(wěn)定市場對資金面的預(yù)期”操作思路。我們認(rèn)為今年年末至2018年央行仍將在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)下，通過“削峰填谷”操作穩(wěn)定市場對資金面利率的預(yù)期，資金面將更加趨于平穩(wěn)，后期流動性對資產(chǎn)價格影響力逐漸轉(zhuǎn)向中性。

宏觀方面，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局報告顯示， 10月份，一線城市新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比分別下降0.1%和持平。二線城市新建商品住宅價格環(huán)比上漲0.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)；二手住宅價格環(huán)比上漲0.2%，漲幅與上月相同。三線城市新建商品住宅價格環(huán)比上漲0.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)；二手住宅價格環(huán)比上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)雖然在下行通道中，但二三線城市數(shù)據(jù)不差，顯示出房地產(chǎn)仍然有一定的韌性�？傮w來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上不佳，房地產(chǎn)上雖在下行通道，但仍有支撐；展望后市我們認(rèn)為前期政府供給側(cè)改革和地產(chǎn)調(diào)控、去杠桿及信貸收縮等政策已經(jīng)由供給端傳導(dǎo)至需求端，預(yù)計(jì)今后經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張承壓，維持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)底部震蕩的觀點(diǎn)。

基本面方面，上周商品漲跌互現(xiàn)，黑色板塊原材強(qiáng)成材弱，其中焦煤焦炭表現(xiàn)亮眼，本周以來焦煤漲13.81%，焦炭漲10.2%。近期焦煤、焦炭期貨價格出現(xiàn)一波反彈行情，主要是供應(yīng)壓力減輕，而此前對需求預(yù)期過于悲觀，近期有所改善，供求格局好轉(zhuǎn)所支撐�；�工板塊漲跌不一，有色板塊弱勢震蕩，農(nóng)產(chǎn)品板塊弱勢震蕩�；�差價差上看，上周甲醇基差升水幅度較快，截至上周五基差為7.15%，并且呈持續(xù)升水狀態(tài)，另外上周資金流上也顯示資金流有流向甲醇合約的現(xiàn)象，除此之外螺紋鋼（12.5%）、焦煤（10.13%）、鐵礦石（11.31%）基差升水幅度較大，農(nóng)產(chǎn)品板塊上油脂、粕類和棉花也呈升水，而基差呈貼水的有焦炭（-10.34%）、橡膠（-12.32%）和雞蛋（10.97%）。5-1價差上看黑色板塊因冬季限產(chǎn)，不改成材貼水原材升水局面，此外，甲醇（-6%）和雞蛋（-12.1%）貼水幅度較大，瀝青（6.9%）、橡膠（3.4%）呈升水，農(nóng)產(chǎn)品板塊中油脂類以及玉米（3%）呈升水狀態(tài)。庫存上看，黑色板塊成材庫存減少而原材庫存有所增加，甲醇位于庫存低位，往后補(bǔ)庫存的需求或會加大，而農(nóng)產(chǎn)品板塊中目前油脂類庫存較高。

綜上所述，上周商品漲跌互現(xiàn)，黑色板塊原材強(qiáng)成材弱，其中焦煤焦炭表現(xiàn)亮眼，甲醇基差升水幅度較大，并且資金流上有流向甲醇的現(xiàn)象；庫存上黑色板塊成材庫存減少而原材庫存有所增加，甲醇位于庫存低位，農(nóng)產(chǎn)品板塊中目前油脂類庫存較高；另外從基差上看工業(yè)品整體升水幅度較高，說明市場對限產(chǎn)政策所導(dǎo)致的供給減少邊際變化已逐漸消化，往后限產(chǎn)政策對工業(yè)品價格的影響會越來越小。

總體來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上不佳，房地產(chǎn)上雖在下行通道，但仍有支撐；商品方面，上周商品漲跌互現(xiàn)，黑色板塊原材強(qiáng)成材弱，其中焦煤焦炭表現(xiàn)亮眼，甲醇基差升水幅度較大，資金流上有流向甲醇的現(xiàn)象；庫存上黑色板塊成材庫存減少而原材庫存有所增加，甲醇位于庫存低位，農(nóng)產(chǎn)品板塊中目前油脂類庫存較高；另外從基差上看工業(yè)品整體升水幅度較高，說明市場對限產(chǎn)政策所導(dǎo)致的供給減少邊際變化已逐漸消化，往后限產(chǎn)政策對工業(yè)品價格的影響會越來越小。