端午節(jié)后首個(gè)交易日，央行實(shí)施2100億元逆回購，完全對(duì)沖當(dāng)日到期量。月末上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線上漲，存款類機(jī)構(gòu)銀行間質(zhì)押式回購利率也多數(shù)上行。

隨著6月份到來，面對(duì)跨季資金價(jià)格趨高、宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核臨近、去杠桿及監(jiān)管趨嚴(yán)等諸多因素，市場(chǎng)再度出現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性趨緊的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士表示，目前央行對(duì)6月市場(chǎng)資金面高度關(guān)注，會(huì)適時(shí)采取舉措，預(yù)計(jì)6月份市場(chǎng)資金面仍將維持緊平衡。

5月31日，央行以利率招標(biāo)方式開展2100億元逆回購操作，7天和14天品種分別為1800億元和300億元，中標(biāo)利率分別為2.45%和2.60%，與前期持平。鑒于昨日有800億元逆回購到期，再加上端午節(jié)假期期間有1300億元逆回購順延至昨日到期，因此當(dāng)日逆回購操作完全對(duì)沖實(shí)際到期量。

回顧5月份，央行的資金凈投放量有限。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，5月份央行在公開市場(chǎng)操作凈投放200億元，較4月份大幅縮減1900億元。若算上中期借貸便利（MLF）的續(xù)作和到期量，5月份累計(jì)凈投放695億元。此外，5月份央行還開展了800億元的3月期國庫現(xiàn)金定存操作。

5月中下旬以來，銀行間市場(chǎng)短期資金面轉(zhuǎn)向相對(duì)寬松。截至5月31日，DR007加權(quán)利率報(bào)2.8405%，較上個(gè)月末下降34.13個(gè)基點(diǎn)。DR001、DR014的加權(quán)利率分別報(bào)2.6575%和3.8875%，均較4月末下降。

與此同時(shí)，短期Shibor利率也在5月份整體下行，但中長(zhǎng)期利率卻在上漲。截至5月31日，Shibor隔夜和7天品種利率分別報(bào)2.6365%和2.8560%，較當(dāng)月初有所下降。

不過，在資金面相對(duì)寬松的環(huán)境下，同業(yè)存單利率卻逆勢(shì)上升。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，3月期同業(yè)存單利率從4月中的4.3%上升到目前接近4.8%的水平，6個(gè)月到1年期同業(yè)存單利率也有不同程度的上升。

對(duì)此，中金固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，同業(yè)存單利率的反常走高，主要原因之一源于市場(chǎng)對(duì)6月份的資金面仍有擔(dān)憂，因此跨過6月末的資金價(jià)格依然偏貴。同時(shí)，5、6月份同業(yè)存單到期量較大，滾動(dòng)發(fā)行的壓力推高了同業(yè)存單利率。

在市場(chǎng)對(duì)跨季資金趨緊的擔(dān)憂情緒下，央行上周罕見地提前預(yù)告了6月份流動(dòng)性馳援的細(xì)節(jié)。據(jù)媒體報(bào)道，央行上周在自律機(jī)制座談會(huì)上表示，已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，考慮到6月份影響流動(dòng)性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機(jī)啟動(dòng)28天期逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈昨日告訴記者，目前貨幣市場(chǎng)利率的主要矛盾來自金融監(jiān)管可能缺乏協(xié)同性，至于對(duì)常規(guī)的MPA考核、銀行間市場(chǎng)利率維穩(wěn)等，央行都會(huì)有充足考慮，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，大概率不會(huì)出現(xiàn)2013年6月份的錢緊現(xiàn)象。

“同時(shí)，資金基本面還有來自于匯率的利好，目前匯率走勢(shì)整體趨穩(wěn)，人民幣貶值和外匯流出的壓力得到明顯緩解，這意味著銀行間市場(chǎng)也不會(huì)有大量資金流出，不考慮監(jiān)管因素，央行有足夠的實(shí)力熨平資金�！蔽楦瓯硎�。

此外，中金固收研究團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，同業(yè)杠桿開始回落，降杠桿的過程也會(huì)改善短期資金的供需關(guān)系，且央行維護(hù)資金面穩(wěn)定的態(tài)度更為明確。

5月份央行曾連續(xù)暫停28天逆回購操作，呈現(xiàn)資金投放“縮長(zhǎng)放短”的特征。“這是央行貨幣政策簡(jiǎn)化操作的體現(xiàn)，盯住過多利率品種會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)，現(xiàn)在會(huì)更關(guān)注DR007和一年期MLF。”伍戈認(rèn)為。

對(duì)于接下來的政策方向，中信證券債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行或仍將保持目前的貨幣政策，在貨幣政策工具上略增加長(zhǎng)期限的跨季資金投放，同時(shí)疊加考慮外匯占款和財(cái)政存款釋放的因素調(diào)整投放水平。