經(jīng)過連續(xù)調(diào)整之后,焦炭期價出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。然而,周三1709合約跳空下行,創(chuàng)出本輪調(diào)整新低,成為當(dāng)日領(lǐng)跌品種。我們認(rèn)為,焦炭后市承壓較重,難以擺脫弱勢。
鋼價下跌拖累焦炭
同一產(chǎn)業(yè)鏈上的品種,因處于共同的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中,且彼此之間的供需密切相關(guān),其走勢一般表現(xiàn)出較為高度的正相關(guān)性。因此,無論是從供需關(guān)系而言,還是從市場實(shí)際走勢而言,預(yù)判焦炭市場的走向,必然要從產(chǎn)業(yè)鏈入手,必須關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)品種。當(dāng)前,在黑色產(chǎn)業(yè)鏈的四個主要品種里,起龍頭作用的是螺紋鋼。而在高利潤的刺激下,2017年以來,全國鋼廠產(chǎn)能利用率持續(xù)上升,3月粗鋼日產(chǎn)量創(chuàng)出了歷史新高,供應(yīng)增量明顯;在調(diào)控政策逐漸加碼的背景下,房地產(chǎn)對鋼材(2870,31.00,1.09%)的需求或已見頂;鋼材出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷增加了供應(yīng)壓力,且?guī)齑嫦乃俣炔焕硐,螺紋鋼走勢易跌難漲。螺紋鋼價格的弱勢奠定了黑色系商品整體承壓的主基調(diào),焦炭自然也不例外。
供大于求跡象顯現(xiàn)
相關(guān)品種弱勢雖然是影響焦炭價格的重要因素,但焦炭能否走出獨(dú)立的強(qiáng)勢行情,主要還是看其基本面情況。首先,從政策面來看,2016年,焦炭價格持續(xù)走強(qiáng)的重要動力是“276個工作日”政策的推進(jìn),這直接使得焦炭產(chǎn)量大幅下降,進(jìn)而引發(fā)市場出現(xiàn)了階段性的供不應(yīng)求。而2017年,這一政策正式退出,焦炭失去了重要的上漲動力。
其次,從供需關(guān)系來看,焦炭正朝著供大于求的方向轉(zhuǎn)變。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,一季度,我國焦炭產(chǎn)量10705萬噸,同比增長4.7%,絕對量增加約440萬噸;我國粗鋼產(chǎn)量20110萬噸,同比上升4.6%,絕對量增加約910萬噸,按噸鋼消耗0.5噸焦炭,對應(yīng)需求焦炭增長約450萬噸;我國焦炭出口量為440萬噸,同比下降13.7%,絕對量減少約70萬噸。也就是說,一季度,焦炭同比供應(yīng)增量為510萬噸,需求同比增量為450萬噸,當(dāng)期供應(yīng)比當(dāng)期需求高出60萬噸。更具體來看,按照同樣的方法測算,1—2月焦炭當(dāng)期供應(yīng)增量272萬噸,需求增量375萬噸,當(dāng)期供應(yīng)增量低于需求增量。3月,供應(yīng)增量明顯超過了需求增量。這意味著焦炭朝著供大于求的方向轉(zhuǎn)變,對焦炭價格構(gòu)成壓制。
另一方面,當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)雖然處于旺季,但需求或已見頂。微觀調(diào)研顯示,近日鋼廠檢修增多,而鋼廠檢修意味著對原料需求的下降;同時,在高利潤的刺激下,焦炭供應(yīng)量增加是大概率事件。
貼水因素支撐近月合約價格
當(dāng)前,焦炭期貨處于深度貼水狀態(tài),以4月19日收盤時為例,1705合約期貨價格為1952元/噸,當(dāng)日天津港現(xiàn)貨價格為2060元/噸,期貨較現(xiàn)貨貼水,且貼水幅度明顯。目前距離1705合約交割還有一個月左右的時間,在貼水格局下,空頭交貨不劃算,而若不進(jìn)行實(shí)物交割選擇平倉離場,則平倉動作可能會推升期價。
綜上所述,螺紋鋼期價下跌的協(xié)同效應(yīng),以及限產(chǎn)政策退出和供需關(guān)系的變化,對后市的焦炭價格構(gòu)成壓制。另一方面,焦炭期貨深度貼水,倉單成本較高,對近月合約有一定的支撐。