2月中旬，甲醇期貨出人意料提前突破3000元/噸壓力增倉放量上漲，但好景不長(zhǎng)，隨后又加速走弱�？傮w來看，由于當(dāng)前PP價(jià)格不斷走低，甲醇盤面壓力不斷加碼，短期呈現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但烯烴裝置已在逐步恢復(fù)，傳統(tǒng)下游也有企穩(wěn)預(yù)期，同時(shí)外盤甲醇價(jià)格維持高位，在甲醇總體偏緊大格局下，預(yù)計(jì)甲醇期價(jià)本次回調(diào)空間不會(huì)太大，中線維持偏強(qiáng)觀點(diǎn)。

　　甲醇短期承壓

　　春節(jié)之后，PP市場(chǎng)累庫明顯，終端需求跟進(jìn)始終疲軟，PP期價(jià)在供應(yīng)壓力下快速回落。而此時(shí)甲醇雖被拖累，但在基本面尚可和外盤堅(jiān)挺的格局下，跌幅有限。隨著MA強(qiáng)PP弱的分化愈演愈烈，市場(chǎng)出現(xiàn)了面粉比面包貴的情況。

　　從盤面數(shù)據(jù)來看，目前PP價(jià)格已低于三倍甲醇原料價(jià)格，且分化還在加��；若再算上加工費(fèi)，虧損幅度已經(jīng)達(dá)到1000-1200元/噸，遠(yuǎn)超2016年500元/噸的高位均值。由于甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)并無太大庫存壓力，同時(shí)外盤支撐明顯，甲醇現(xiàn)貨強(qiáng)于期貨，而PP卻呈現(xiàn)相反結(jié)構(gòu)，外采甲醇制烯烴企業(yè)虧損幅度更勝一籌。

　　除了虧損程度大，時(shí)間周期也長(zhǎng)，烯烴企業(yè)并不能持續(xù)接受這一狀態(tài)。事實(shí)上，MTP企業(yè)于2016年下半年就進(jìn)入檢修停車中，MTO企業(yè)相對(duì)較晚。華東、山東地區(qū)烯烴開工一度將至四成以下。

　　MTO停車晚的一個(gè)重要原因是甲醇到PP端產(chǎn)業(yè)鏈中含有的附屬產(chǎn)品是盈利的，例如乙二醇，2016年四季度開始的高利潤(rùn)可以緩沖企業(yè)的實(shí)際虧幅，因此只要現(xiàn)金流能夠運(yùn)轉(zhuǎn)，短期的虧損可以抵抗。但隨著附屬產(chǎn)品近期價(jià)格走弱，企業(yè)有針對(duì)性地調(diào)整檢修計(jì)劃，擇機(jī)2月前后無疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。除了緩解本身運(yùn)行虧損壓力外，也緩解PP端供應(yīng)壓力，同時(shí)觀測(cè)甲醇價(jià)格是否能夠有一波短期的回調(diào)降低成本。

　　然而市場(chǎng)對(duì)于信息的消化是需要時(shí)間的。以上檢修消息均在2月9日之前發(fā)布，但此后三天甲醇期貨卻呈現(xiàn)突破性上漲的走勢(shì)，反而是本周才在大宗商品集體減倉的氛圍下走弱，并于2月23日大宗商品全面下跌的背景下大幅下跌，跌幅趕超PP。

　　中期仍有上漲空間

　　2017年上半年甲醇價(jià)格或偏樂觀，主要原因在于短期內(nèi)甲醇供應(yīng)偏緊格局較難打破。

　　首先看庫存情況。不同于其它工業(yè)品在春節(jié)期間大量累庫的情況，甲醇市場(chǎng)庫存依然無壓。從港口總庫存來看，節(jié)后小幅回升但總量在80萬噸附近，僅為往年的平均水平，遠(yuǎn)不及去年高點(diǎn)。隨著港口烯烴需求的增長(zhǎng)和烯烴企業(yè)庫存的顯現(xiàn)化，港口常量庫存將明顯高于往年，因此甲醇港口庫存總量并不大。從可流通貨源的表現(xiàn)可以更清晰直觀地看到，節(jié)后甲醇庫存并無明顯上浮，總體可流通庫存仍處于歷史低位水平，由此港口甲醇貿(mào)易商并不愿意低價(jià)出售。

　　其次看外盤甲醇表現(xiàn)。春節(jié)后外盤以美灣甲醇價(jià)格大幅領(lǐng)漲為開端，主要原因是外盤甲醇裝置的運(yùn)行不穩(wěn)定以及當(dāng)?shù)匦枨笾鸩綇?fù)蘇。亞洲市場(chǎng)緊隨其后，以CFR中國(guó)為例，價(jià)格自2月3日340美元/噸至22日378美元/噸，上漲38美元，漲幅達(dá)11%。也正是因?yàn)槿绱�，�?guó)內(nèi)華東甲醇價(jià)格居高不下，進(jìn)口倒掛之下進(jìn)口削弱較為明顯。

　　再次看是需求端。傳統(tǒng)下游季節(jié)性復(fù)蘇自不在話下，環(huán)保壓力下作為清潔燃料的甲醇需求也不斷增長(zhǎng)，最重要的還是烯烴企業(yè)。前期檢修裝置已在陸續(xù)恢復(fù)中，畢竟長(zhǎng)期停工并不是企業(yè)躲避虧損的上上策，企業(yè)需要運(yùn)作來維持工廠和現(xiàn)金流的運(yùn)轉(zhuǎn)。烯烴開工回溫是一個(gè)較為確定的事件。