看“圈里人”眼中的甲醇期貨

    在甲醇期貨上市之初，中國的甲醇現(xiàn)貨市場還僅僅是一個5180萬噸產(chǎn)能、2226萬噸年產(chǎn)量、2795萬噸表觀消費(fèi)量的市場。如今，中國甲醇現(xiàn)貨市場已經(jīng)是一個產(chǎn)能接近8000萬噸、年產(chǎn)量約4000萬噸的大市場，成為全球當(dāng)之無愧的老大。

    甲醇期貨則從最初的寥寥成交，發(fā)展到目前接近百萬手級別的持倉和上千萬手的日成交量紀(jì)錄。這一過程，正是中國甲醇市場發(fā)展的一個縮影和寫照。

    “以前，可以說現(xiàn)貨圈看甲醇期貨的人并不多，而現(xiàn)在，已經(jīng)沒有人敢忽視甲醇期貨的作用了。因?yàn)榧状计谪浀膬r格，已經(jīng)成為很多市場進(jìn)行定價的標(biāo)桿，期貨價格的漲跌，是很多現(xiàn)貨市場漲跌的依據(jù)�！敝杏钯Y訊分析師于芃森向期貨日報記者坦言。

    在市場人士眼中，先前的甲醇市場區(qū)域性明顯，相互之間較為獨(dú)立，信息傳遞機(jī)制和渠道較欠缺，信息相對閉塞。但在甲醇期貨上市后，市場信息越發(fā)透明，企業(yè)及貿(mào)易商也越發(fā)重視信息資源的獲取與整合。

    “甲醇期貨的到來，無疑給甲醇價格帶來了指引，現(xiàn)貨市場多了一項(xiàng)交易的工具，市場越來越透明，現(xiàn)貨商也逐步從傳統(tǒng)貿(mào)易走向金融貿(mào)易，不停地學(xué)習(xí)和完善自己�！卑吧絽R豐經(jīng)貿(mào)有限公司副總經(jīng)理張興春對期貨日報記者說。

    據(jù)張興春介紹，甲醇現(xiàn)貨市場其實(shí)早已開展了現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期交易，最早在寧波、張家港、廣州、南京等地相繼出現(xiàn)過電子盤遠(yuǎn)期交易。但民間電子盤的不規(guī)范特別是幕后的不公允性令交易存在多方面的風(fēng)險。

    “甲醇期貨上市后，一些傳統(tǒng)做電子盤的企業(yè)紛紛進(jìn)入期貨市場�！睆埮d春告訴記者，盡管在甲醇期貨上市之前一些現(xiàn)貨人士便開始介入遠(yuǎn)期交易，但因之前遇到的交易風(fēng)險讓他們對交易產(chǎn)生了恐懼心理，在甲醇期貨上市之初他們較為謹(jǐn)慎。“不過，通過對期貨交易規(guī)則及交易技巧的進(jìn)一步學(xué)習(xí)，他們逐漸認(rèn)知并接受了甲醇期貨，甲醇期貨也越發(fā)活躍起來�！�

    在諾鐸投資總經(jīng)理張海源看來，甲醇期貨這個“定價指揮棒”太靈動了，其突飛猛進(jìn)的成交量更是讓市場刮目相看�！斑@四年從一開始每天鮮有成交，到后來成為‘明星’品種，甲醇期貨實(shí)現(xiàn)了一次華麗的轉(zhuǎn)身�！�

    據(jù)張海源介紹，一直以來，華東和華南市場化程度比較高，也是期貨基準(zhǔn)區(qū)域，參與期貨市場的人員比較集中。

    張海源曾在期貨公司做過甲醇分析師，也在甲醇貿(mào)易企業(yè)做過操盤手。談及當(dāng)時在期貨公司的情形，張海源感慨，相較于其他品種，甲醇期貨的市場很難開發(fā)。但這兩年隨著甲醇期貨影響力越來越大，華北和西北地區(qū)的很多甲醇圈的朋友由被動變?yōu)榱酥鲃�，甲醇期貨也成了�?dāng)?shù)叵嚓P(guān)行業(yè)會議的熱點(diǎn)�！凹状计谪涍@個品種的圈子這兩年明顯變大了，這進(jìn)一步增添了品種的活力�！�

    憶四年艱辛路一步一腳印

    在國內(nèi)期貨市場運(yùn)行的40多個品種之中，甲醇期貨可以算得上是命途多舛。如果把甲醇期貨比喻成一個演員，那么自從它“出道”以來，演藝事業(yè)經(jīng)歷了一個“破繭成蝶”的艱辛過程。

    熟悉該品種的人士猶記得，在上市初期，甲醇期貨實(shí)際上還曾有過一段初露鋒芒的時光。據(jù)中原期貨分析師才亞麗介紹，彼時為了控制商品期貨投機(jī)風(fēng)頭，政策導(dǎo)向傾向于大合約，甲醇上市的合約規(guī)模為50噸/手，由于甲醇合約具有價格低波動大的屬性，初入道時還算有人追捧，日均成交量能在4萬手左右，活躍時期也能突破10萬手。

    然而，好景不長，由于其危化品的特殊屬性，一般的投機(jī)者不能進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，再加上流動性日漸不足，一些資金便從甲醇期貨上流出。從2013年2月份開始，甲醇期貨便進(jìn)入日成交不上萬、持倉也不上萬的低迷沉淀期。

    當(dāng)時，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，甲醇期貨陷入低迷不要緊，待自強(qiáng)修身后仍可展翅高飛。

2013年年底，正巧碰上甲醇一波大漲行情，甲醇期貨再次吸引了資金的關(guān)注，最高日交易量接近50萬手。只是，大行情過后，甲醇期貨再次進(jìn)入平淡期。不過，在此期間，交易所做了大量的市場培育工作。與此同時，期貨公司的風(fēng)險管理公司開始拿到�；�品經(jīng)營資質(zhì)，可以為一些需要交割的客戶提供服務(wù)。一些甲醇工廠開始進(jìn)入市場套保交割和進(jìn)行倉單串換，一些基金公司也開始關(guān)注甲醇期貨，再加上甲醇期貨開始“瘦身”，各種條件的完善使其逐漸成為一個優(yōu)質(zhì)品種，只待一個好的爆發(fā)機(jī)會。

    好的時機(jī)終于在2014年年底到來，那是至今仍被人記憶猶新的連續(xù)暴跌行情。正是這波行情成就了甲醇期貨的明星夢，從此，甲醇的持倉量基本在50萬手以上，日成交量進(jìn)入了百萬時代，最高的一天達(dá)到了918萬手�！霸谔鞎r、地利、人和的配合下，甲醇期貨終于‘麻雀變鳳凰’。如今，甲醇期貨的成交量基本在商品期貨中穩(wěn)居前三�！辈艁嘂惛锌�道。

    如果說2013年的過山車行情和2014年的連續(xù)暴跌是甲醇期貨活躍的外因，那么2014年6月合約規(guī)格和升貼水的修改則是甲醇期貨實(shí)現(xiàn)蛻變的根本動力。

    “修改后的10噸/手小合約不僅便利了投機(jī)資金的參與，直接提升了品種的流動性，而且更加貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，便利貿(mào)易商的參與。同時，通用倉單改為非通用倉單，在對標(biāo)準(zhǔn)倉庫交割影響較小的情況下，解決了廠庫交割潛在的紅字發(fā)票問題，擴(kuò)大了廠庫的交割參與量。”混沌天成期貨分析師吳鄭思如是說。

    做避險利器展露鋒芒

    時下，甲醇期貨已是國內(nèi)多個甲醇現(xiàn)貨市場直接和間接的定價依據(jù)。因?yàn)槭袌鲂畔⒌耐该骰�，各地的生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)企業(yè)可根據(jù)期貨價格進(jìn)行公開、公平、公正的交易。與此同時，面對風(fēng)云變幻的市場行情，甲醇期貨這個避險利器頻頻展露鋒芒。

    2014年年底，原油價格大幅下跌，低迷的油價提振了烯烴行業(yè)的生產(chǎn)，對替代品甲醇的市場需求則產(chǎn)生了較強(qiáng)的負(fù)面影響。與此同時，由于前期的高開工率，國內(nèi)甲醇行業(yè)庫存龐大，甲醇現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了恐慌性暴跌，這令一些生產(chǎn)經(jīng)營者發(fā)了慌。

    據(jù)恒昌焦化相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，現(xiàn)貨暴跌導(dǎo)致市場上買方無應(yīng)盤，恒昌焦化因?yàn)樘灼诒Ｖ敌枰�，在甲�?501合約上以每噸2478元的價格做空200手。考慮到企業(yè)的經(jīng)營狀況及庫存情況，他們決定通過期貨交割的方式，減少庫存，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤。在英大期貨的指導(dǎo)下，恒昌焦化最終在1月19日順利完成交割，規(guī)避了甲醇產(chǎn)業(yè)的暴跌風(fēng)險，順利完成了銷售計劃，通過在期貨市場套期保值實(shí)現(xiàn)了利潤。

    云維集團(tuán)曲靖大為煤焦供應(yīng)有限公司也是甲醇期貨的受益者�！敖衲�7月份，我們預(yù)期甲醇現(xiàn)貨價格下跌，經(jīng)公司期貨委員會討論，并根據(jù)自身現(xiàn)貨甲醇庫存情況，我們做出了賣出甲醇期貨保值的決定�！痹摴�司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，7月初公司逐步建倉，為后期交割做準(zhǔn)備。由于產(chǎn)能過剩和下游需求低迷，甲醇期貨價格按預(yù)期下跌，根據(jù)現(xiàn)貨部門已經(jīng)銷售部分甲醇庫存的情況，適時結(jié)合期貨行情，公司進(jìn)行了分批減倉，規(guī)避了下跌損失。而后，預(yù)期后期甲醇價格止跌，對甲醇期貨進(jìn)行及時平倉，實(shí)現(xiàn)了甲醇期貨賣出保值的預(yù)期效果。

    值得一提的是，當(dāng)前在眾多甲醇期貨“標(biāo)兵”之中，不乏一些“后起之秀”，他們在期貨上做得游刃有余。

    “雖然公司參與期貨只有不到兩年的時間，但是正好經(jīng)歷了市場的暴漲暴跌。”兗礦供銷公司期貨部負(fù)責(zé)人滿力感慨說，在2013年12月和2014年12月的兩場大行情中，很多現(xiàn)貨企業(yè)用期貨進(jìn)行對沖，最終規(guī)避了市場的風(fēng)險。

    據(jù)滿力介紹，這兩年內(nèi)，公司對期貨的重視程度不斷增加，資金投入不斷加大，同時現(xiàn)貨市場與期貨市場的相互配合不斷完善，并且市場分析不斷深入，公司的風(fēng)險意識也不斷提高。

    期貨日報記者了解到，當(dāng)前國內(nèi)很多甲醇生產(chǎn)企業(yè)都已經(jīng)有了與期貨對接的部門，在預(yù)見到市場價格風(fēng)險之時進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨的互動。此外，投資機(jī)構(gòu)與貿(mào)易商或生產(chǎn)廠家合作的模式漸漸興起，雙方利用自身資源和優(yōu)勢進(jìn)行互補(bǔ)，從而達(dá)到利益的最大化。

盼完善制度實(shí)現(xiàn)國際化

    2014年，隨著期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，風(fēng)險管理公司這類具有金融背景的貿(mào)易商進(jìn)入甲醇市場，進(jìn)一步提高了甲醇的期現(xiàn)聯(lián)動性，并成功引入了點(diǎn)價交易，讓“期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的理念更加深入人心。

    據(jù)了解，點(diǎn)價交易在國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬行業(yè)比較普及，化工領(lǐng)域則仍多以一口價為主，價格波動較大。與一口價模式不同，點(diǎn)價交易是建立在買賣雙方賺取各自正常利潤基礎(chǔ)之上的，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融衍生品與企業(yè)經(jīng)營的結(jié)合。

    “當(dāng)前市場已經(jīng)逐步形成以期貨價格為中心的遠(yuǎn)期報價、基差報價等多位一體的報價體系，現(xiàn)貨企業(yè)選擇市場價格的余地進(jìn)一步提高，整體市場貿(mào)易也更加活躍�！庇腊操Y本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正是由于風(fēng)險管理公司的介入，基差報價、遠(yuǎn)期報價逐漸盛行，期貨點(diǎn)價貿(mào)易逐步推廣。

    據(jù)張興春介紹，雖然當(dāng)前甲醇現(xiàn)貨市場中點(diǎn)價交易暫時還不是主流模式，但是已經(jīng)開始有嘗試�！拔覀兤髽I(yè)在7月份就和上海某國企進(jìn)行了點(diǎn)價交易。對方有當(dāng)天的采購計劃，上午期貨盤面價格比較堅(jiān)挺，現(xiàn)貨成交在2175元/噸—2180元/噸，對方想2165元/噸接1000噸現(xiàn)貨。我們企業(yè)根據(jù)對盤面的理解，在期貨賬戶已經(jīng)掛了接貨的價格，進(jìn)行對沖，下午期貨盤面下跌，對方企業(yè)直接拿到了自己想要的價格的貨�！�

    “每家企業(yè)對頭寸設(shè)置及市場用途不一樣，有的企業(yè)是交合約貨，有的是賣給下游，有的是獲利平倉�！痹趶埮d春看來，正因?yàn)槿绱耍�點(diǎn)價交易是很不錯的一種形式。

    此外，甲醇價格波動性強(qiáng)的特征也使得期權(quán)工具的引入具有廣闊的市場空間。張海源表示，期權(quán)能很好地對期貨頭寸進(jìn)行保護(hù)，使企業(yè)提前管理風(fēng)險�！霸趪�外發(fā)達(dá)的衍生品市場，期貨、期權(quán)、場外市場是并駕齊驅(qū)的。從這個角度說，國內(nèi)衍生品市場體系還有很大的發(fā)展空間�！�

    “對于現(xiàn)在的甲醇市場而言，發(fā)展場外期權(quán)仍有一定難度。一方面期權(quán)是立體化的衍生工具，期貨的線性對沖難以滿足期權(quán)賣方對沖風(fēng)險的需要，可能導(dǎo)致賣方風(fēng)險放大，同時國內(nèi)的場外期權(quán)市場規(guī)模有限，且缺少獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)，風(fēng)險無從監(jiān)控；另一方面，期權(quán)對參與者的要求更高，目前仍有不少地區(qū)對甲醇期貨的認(rèn)知度不高，過快升級到期權(quán)策略，市場普及工作、企業(yè)對期權(quán)工具的接受和消化周期很長�！眳青嵥继寡�。

    作為全球甲醇市場目前唯一的場內(nèi)衍生品，甲醇期貨走向國際是其發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能、加強(qiáng)中國定價話語權(quán)的重要方式。在業(yè)內(nèi)人士看來，中國正從甲醇生產(chǎn)國向消費(fèi)國的角色轉(zhuǎn)換，在大宗商品熊市周期下，中國的需求變化將越來越成為國際甲醇價格的風(fēng)向標(biāo)。

    “當(dāng)然，甲醇期貨要真正成為國際品種還有很多需要完善的方面�！睆埡Ｔ唇忉屨f，就目前來看，一是需要國際參與者包括國際貿(mào)易商、進(jìn)口企業(yè)和跨國投資公司的積極參與；二是需要國內(nèi)期貨品種整體向國際化邁進(jìn)，國內(nèi)外指標(biāo)上的差異包括交割制度等需要進(jìn)一步完善，國內(nèi)跨區(qū)價差和期貨貼水的偏離也需要做制度上的修正，這也是市場所期待的。（來源：期貨日報）