近期，伴隨著國(guó)際原油價(jià)格大幅反彈，以及國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)下游裝置陸續(xù)開(kāi)展大規(guī)模檢修，甲醇期貨多空雙方圍繞1900元/噸展開(kāi)激烈爭(zhēng)奪，期價(jià)基本維持在1880—1980元/噸區(qū)間窄幅波動(dòng)，主力合約持倉(cāng)量不斷創(chuàng)出新高。筆者認(rèn)為，受原油價(jià)格大幅反彈以及下游行業(yè)補(bǔ)庫(kù)因素影響，我國(guó)甲醇價(jià)格或出現(xiàn)階段性反彈。但由于國(guó)內(nèi)外甲醇市場(chǎng)基本面依然偏弱，甲醇期貨尚不具備趨勢(shì)性上漲條件。

    國(guó)際甲醇重回跌勢(shì)，進(jìn)口利潤(rùn)大幅攀升

    上周，受市場(chǎng)普遍預(yù)期歐佩克可能就原油減產(chǎn)達(dá)成一致的利好支撐，國(guó)際原油價(jià)格自8月底的39美元/桶低位大幅反彈至50美元/桶，漲幅高達(dá)25％。受此影響，國(guó)際甲醇市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)快速反彈，但整體漲幅明顯低于國(guó)際原油價(jià)格。

    進(jìn)入9月，隨著國(guó)際原油價(jià)格企穩(wěn)，國(guó)際甲醇價(jià)格將重回跌勢(shì)。據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，截至9月4日收盤，CFR中國(guó)甲醇報(bào)價(jià)為230美元/噸，較上周同期下跌3美元/噸；CFR東南亞甲醇報(bào)價(jià)為262美元/噸，較上周同期下跌5美元/噸，均逼近今年以來(lái)新低。然而隨著國(guó)際甲醇價(jià)格持續(xù)下跌，我國(guó)港口地區(qū)甲醇進(jìn)口利潤(rùn)近期出現(xiàn)明顯改善。數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)華東地區(qū)甲醇進(jìn)口理論利潤(rùn)攀升至80元/噸附近，創(chuàng)近期新高。

    行業(yè)開(kāi)工整體下移，供需結(jié)構(gòu)未見(jiàn)改善

    9月以來(lái)，山東、河北等地化工企業(yè)裝置陸續(xù)展開(kāi)大規(guī)模檢修，甲醇及其下游行業(yè)開(kāi)工率均出現(xiàn)明顯下滑，但行業(yè)整體供需結(jié)構(gòu)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。百川資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，我國(guó)甲醇行業(yè)平均開(kāi)工率為53.85%，環(huán)比上周下降4.63個(gè)百分點(diǎn)。其中，華北、山東地區(qū)的開(kāi)工率分別為49.21%和66.36%，降幅分別高達(dá)13.77個(gè)百分點(diǎn)和13.15個(gè)百分點(diǎn)。

    同期，我國(guó)甲醛、醋酸和二甲醚行業(yè)平均開(kāi)工率分別為29.47%、57.58%和37.32%，環(huán)比上周分別下降2.3個(gè)百分點(diǎn)、3.96個(gè)百分點(diǎn)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。降幅雖然略低于甲醇行業(yè)開(kāi)工率，但由于下游行業(yè)開(kāi)工率的下滑主要位于華北地區(qū)，因此，后續(xù)下游行業(yè)開(kāi)工率的好轉(zhuǎn)，并不能對(duì)甲醇產(chǎn)業(yè)的供需結(jié)構(gòu)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。

    現(xiàn)貨價(jià)格大幅回調(diào)，甲醇利潤(rùn)有壓縮空間

    近期，受國(guó)際原油價(jià)格大幅下挫、下游需求持續(xù)萎靡等因素影響，我國(guó)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)走勢(shì)。但由于下游甲醛、二甲醚、醋酸及丙烯價(jià)格同步下行，甲醇行業(yè)較高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)并未有效轉(zhuǎn)移至下游，尤其是山東地區(qū)下游行業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)甚至被進(jìn)一步擠壓。

    相反，雖然全國(guó)甲醇市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)振蕩下行走勢(shì)，但目前甲醇行業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)依然偏高。按照西北地區(qū)1300—1400元/噸煤制甲醇完全成本，山西地區(qū)1600—1700元/噸焦?fàn)t氣制甲醇完全成本測(cè)算，目前西北地區(qū)甲醇生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)仍然可觀。在國(guó)內(nèi)能源化工行業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)困難的背景下，甲醇行業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有被進(jìn)一步擠壓的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。

    綜上所述，雖然我國(guó)甲醇市場(chǎng)或迎來(lái)階段性反彈走勢(shì)，但尚不具備趨勢(shì)性上漲基礎(chǔ)。綜合考慮國(guó)內(nèi)外甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀，建議投資者仍以逢高放空操作為主。（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）