公司是國內(nèi)最大的獨立發(fā)電公司之一，電源結(jié)構(gòu)多元化且布局廣闊。公司及子公司電源結(jié)構(gòu)包括火電、水電、風電和光伏，發(fā)電業(yè)務(wù)主要分布于全國18個省、市、自治區(qū)，其中火電裝機集中于京津唐、東南沿海區(qū)域，水電項目大多位于西南地區(qū)，風電、光伏廣布全國資源富集區(qū)域。

    受益低煤價，火電盈利能力突出。公司14年受宏觀經(jīng)濟增速放緩影響，累計完成發(fā)電量、上網(wǎng)電量和機組利用小時均有一定程度的降低，然而受益于煤價下跌，燃料成本大幅降低，公司電力板塊利潤不降反升。

    煤化工業(yè)務(wù)剝離在即，有望甩掉包袱輕裝上陣。14年公司煤化工業(yè)務(wù)受產(chǎn)品市場價格低迷和產(chǎn)量未達到經(jīng)濟規(guī)模影響，虧損較大，加上公司于14年4季度計提煤炭和煤化工業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值損失32.4億元，嚴重拖累公司業(yè)績。公司于2014年7月與國新公司簽署了煤化工板塊及相關(guān)項目重組框架協(xié)議。我們認為，未來公司剝離煤化工和煤制氣等盈利能力較差的非電項目，回到電力主業(yè)上后，盈利能力將有望進一步增強。

    集團資產(chǎn)注入將近，資產(chǎn)有望大幅增值。大唐集團于2010年10月做出承諾，用5-8年的時間，將盈利能力改善且符合相關(guān)條件的火電資產(chǎn)注入大唐發(fā)電，其中位于河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)將于不遲于2015年10月注入公司，目前日期已近，一旦實行公司效益有望大幅提高。

    預計公司2015年-2017年歸屬母公司凈利潤48.12億元、59.69億元和62.09億元，EPS0.36元、0.45元和0.47元。當前股價對應2015年-2017年P(guān)E分別為20倍、16倍和15倍�？紤]到嚴重拖累公司業(yè)績的煤化工業(yè)務(wù)已確定剝離，公司有望甩掉包袱。公司15年20倍PE估值與行業(yè)均值19.5倍基本一致，如集團河北公司資產(chǎn)注入的承諾將使公司機組增加7%，業(yè)績上升確定。(來源：申萬宏源）