在當前形勢下，為了應(yīng)對通縮風(fēng)險，保持貨幣信貸的適度寬松，加大銀行信貸資金對實體經(jīng)濟的支持，筆者建議，貨幣金融政策應(yīng)注意把握以下幾方面。 

　　認清當前形勢　做好應(yīng)對通縮的政策準備 

　　監(jiān)管層要直面經(jīng)濟進入通縮的可能，首先要把前期出臺的一系列刺激消費政策落實到位；其次要針對新情況，從宏觀層面研究并實施應(yīng)對通縮的一攬子政策措施，形成政策合力；再次要引導(dǎo)銀行和微觀市場主體通過及時、有效的預(yù)期管理，避免通縮全面爆發(fā)。 

　　貨幣政策要維持流動性的適度充裕 

　　貨幣政策要在保持穩(wěn)健的同時適度寬松，確保適度的流動性供應(yīng)和貸款的適度增長。今年的貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。我理解，松緊適度意味著貨幣政策調(diào)整的空間和彈性較大，應(yīng)在穩(wěn)健基礎(chǔ)上向?qū)捤煞较蜻m度調(diào)整。繼去年11月21日全面降息后，時隔75天央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率，體現(xiàn)了貨幣政策為應(yīng)對經(jīng)濟弱勢開局、通縮壓力加大以及實體經(jīng)濟融資成本居高不下而采取的措施。下一階段，為應(yīng)對通縮的可能，央行還應(yīng)對法定準備金率、基準利率等傳統(tǒng)工具進行適時、適度調(diào)整，保持適度的流動性。 

　　監(jiān)管政策要為商業(yè)銀行適度松綁 

　　目前，資本約束、存貸比例控制、存款高準備金率、存款偏離度控制等多項監(jiān)管新規(guī)，已明顯抑制了商業(yè)銀行的貸款能力和意愿。首先，近年來銀行盈利增長顯著放緩，內(nèi)源補充資本的難度越來越大，而資本市場容量的有限性亦遠不能滿足商業(yè)銀行外源補充資本的需求，資本充足率監(jiān)管已對商業(yè)銀行的放貸能力形成了明顯制約。其次，在存款的可獲得性日益衰減的情況下，存貸比規(guī)定制約了商業(yè)銀行的放貸能力。同時，存款偏離度管理政策在實際執(zhí)行中引發(fā)了一個新問題，即銀行為了不超過3%的存款偏離度標準，在年底、季末不敢多留存款，一定程度上影響了存款的正常流入。因此，對監(jiān)管機構(gòu)來講，應(yīng)該注意到這種調(diào)控意圖與實際調(diào)控效果之間的反向效用，推出調(diào)動商業(yè)銀行存款和貸款積極性的政策措施，避免監(jiān)管政策疊加對經(jīng)濟金融運行產(chǎn)生的負效應(yīng)。 

　　理順理財轉(zhuǎn)投資通道　豐富理財產(chǎn)品品種 

　　由于商業(yè)銀行從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的法律主體資格尚未明確界定，導(dǎo)致目前銀行在開展理財業(yè)務(wù)時主體資格模糊，也引起了與客戶之間的理財關(guān)系是信托還是委托代理關(guān)系的諸多爭議。由于主體資格不明，現(xiàn)有政策規(guī)定銀行在運作債權(quán)類理財計劃時，必須通過信托、券商專戶等中介進行投資。這種非直通的業(yè)務(wù)模式弊端很多，一是增加了業(yè)務(wù)風(fēng)險，銀行無法發(fā)揮信用風(fēng)險管理上的比較優(yōu)勢，而由風(fēng)控能力相對較弱的受托機構(gòu)進行風(fēng)險管控。二是增加了業(yè)務(wù)流程與環(huán)節(jié)，加大了理財產(chǎn)品交易費用，降低了投資者的收益，提高了融資方成本。三是主體責(zé)任難以落實，一旦投資項目風(fēng)險暴露或發(fā)生損失，最終的責(zé)任人難以確定，銀行和信托機構(gòu)之間相互推諉責(zé)任。 

　　鑒于此，應(yīng)盡快落實銀行從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的法律主體資格，打開銀行資產(chǎn)管理投資的直接通道，將理財投資的風(fēng)險管理和責(zé)任落到實處。同時，銀行和非銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)應(yīng)當創(chuàng)新和擴大理財投資渠道，豐富理財產(chǎn)品品種，增強銀行理財業(yè)務(wù)對實體經(jīng)濟的支持力度。

　　加快利率市場化步伐　建立健全相關(guān)配套機制 

　　在政策導(dǎo)向上，我們曾一度錯誤地認為低利率才是“扶貧”，因此要求銀行以較低的利率貸款給中小企業(yè)。這一方面使得商業(yè)化金融機構(gòu)不愿意貸款給中小企業(yè)，因為低利率難以覆蓋中小企業(yè)的較高風(fēng)險；另一方面低利率可能導(dǎo)致的尋租現(xiàn)象，往往使得真正需要資金的中小企業(yè)無法獲得信貸機會和資金扶持。 

　　因此，需要加快推進利率市場化，通過市場這個最有效率的資源配置方式來解決企業(yè)的融資難問題。同時，鑒于利率市場化的推進將不可避免地導(dǎo)致銀行的凈息差收窄，給銀行穩(wěn)健經(jīng)營帶來較大挑戰(zhàn)，所以下一步應(yīng)抓緊建立健全基準利率體系和同業(yè)協(xié)調(diào)利率機制，平抑利率市場化過渡期內(nèi)的過度競爭。 

　　加強對非銀行機構(gòu)監(jiān)管　引導(dǎo)影子銀行資金進入實體經(jīng)濟 

　　目前，國內(nèi)影子銀行體量巨大，在金融市場中占有重要地位。據(jù)估算，社會資金的近一半游離于銀行之外。由于監(jiān)管不到位等原因，影子銀行體系的資金價格長期居高不下，并且有相當部分資金并沒有直接進入實體經(jīng)濟，而是進入了房地產(chǎn)、股票市場等領(lǐng)域，大大削弱了金融對實體經(jīng)濟的支持作用。鑒于此，應(yīng)統(tǒng)一針對銀行機構(gòu)和非銀行機構(gòu)的監(jiān)管政策，將非銀行支付機構(gòu)、民間資本等影子銀行納入監(jiān)管，引導(dǎo)其進入實體經(jīng)濟，避免對房地產(chǎn)市場和股票市場的過度進入，擠占實體經(jīng)濟的資金。 

　　關(guān)注產(chǎn)能過剩和地方政府債務(wù)治理過程中銀行債權(quán)的保護問題 

　　在產(chǎn)能過剩和地方政府債務(wù)治理過程中，地方政府和企業(yè)普遍存在僥幸心理，實際操作中存在著借新還舊、貸款展期、即使退出也要保留企業(yè)法人空殼等做法，導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)面臨較大的潛在風(fēng)險，貸款選擇艱難，貸款意愿下降。 

　　為此，監(jiān)管層應(yīng)高度關(guān)注該過程中的銀行債權(quán)保護問題，重點發(fā)揮監(jiān)管部門、同業(yè)組織維護商業(yè)銀行自身合法權(quán)益的整體合力以及銀行債權(quán)管理聯(lián)席會議制度的作用，加強企業(yè)逃廢債務(wù)及違約信息共享，對惡意逃廢銀行債務(wù)的企業(yè)實施聯(lián)合制裁。同時，政府在優(yōu)質(zhì)企業(yè)對關(guān)停企業(yè)進行注資、整體兼并或債務(wù)重組時，要形成制度性安排，使債權(quán)銀行能夠參與處置決策的全過程。藉此保證銀行貸款的安全，維護正常的信用秩序和環(huán)境，避免過剩產(chǎn)能和政府債務(wù)治理過程中發(fā)生逃廢銀行債務(wù)的風(fēng)險，保持金融的穩(wěn)定。（來源：金融時報）