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中國的風(fēng)險(xiǎn):陷入通縮與衰退 資本加速外流

2014/12/9 9:29:15       

        美奇金投資咨詢公司(J Capital Research)創(chuàng)始人Anne Stevenson-Yang(中文名:楊思安)近日接受巴倫周刊專訪時(shí)表示,中國通縮風(fēng)險(xiǎn)正在加速累積,很可能會由通縮引發(fā)衰退。

  她指出,中國外流資本正在增加,企業(yè)也在利用虛假貿(mào)易和其他手段擺脫國家的資本管制,猖獗的資本外流可能會導(dǎo)致中國外儲大幅下降。

  她還表示,流動性似乎越來越成為中國的一個(gè)問題。過去幾年中,中國企業(yè)舉了1.5萬億美元的外債,其中很多都是短期的債務(wù)。一旦違約潮開始蔓延,中國將難以掩蓋債務(wù)問題,債務(wù)危機(jī)可能爆發(fā)。如果銀行壞賬演變?yōu)槌霰O(jiān)管者能夠控制的信貸危機(jī)以及市場信心無法恢復(fù),中國經(jīng)濟(jì)可能會面臨硬著陸。

  以下節(jié)選部分為她對中國經(jīng)濟(jì)的看法:

  中國經(jīng)濟(jì)存在著大問題。過度依賴出口和投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長模型不再奏效。

  毫無疑問,從教育、基本的醫(yī)療到住所、安全的城市,中國經(jīng)濟(jì)在過去的幾十年中取得了巨大的成功。但是自2008年開始,中國為了應(yīng)對全球大蕭條而采取了錯誤的投資政策,造成了工業(yè)產(chǎn)能過剩和基建設(shè)施的閑置。例如,沒有多少航班的機(jī)場,無處不在的高速公路和沒有賽事的體育館。如果中國面臨著壞賬的沖擊,而為了償還債務(wù)又進(jìn)一步導(dǎo)致信貸出現(xiàn)不健康的增長。中國央行近期的降息也難以解決這個(gè)問題,因?yàn)檫@不會讓家庭收入出現(xiàn)較大增長。

  巴倫周刊:你認(rèn)為情況將變多糟?

  我自2011年末就十分看空中國,不過在政府的刺激下,中國經(jīng)濟(jì)仍然實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)的增長。根據(jù)我們的計(jì)算,自今年6月以來,中央政府以直接或間接的方式實(shí)施了超過4000億美元的刺激措施,同時(shí)放寬了房貸限制。然而,每一個(gè)刺激措施在刺激經(jīng)濟(jì)上的有效性似乎越來越弱。

  因此,中國很可能會進(jìn)入通縮引發(fā)的衰退。通縮風(fēng)險(xiǎn)正在加速累積,可能需要一定時(shí)間顯現(xiàn)。投資者已對中國房地產(chǎn)市場失去信心。算上上下游產(chǎn)業(yè)鏈,房地產(chǎn)構(gòu)成了中國GDP的20%。就業(yè)和收入都會受到影響。如果銀行壞賬演變?yōu)槌霰O(jiān)管者能夠控制的信貸危機(jī)以及市場信心無法恢復(fù),中國經(jīng)濟(jì)可能會面臨硬著陸。

  巴倫周刊:中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的其他跡象?

  一個(gè)大問題是部分中國富人的資本外流正在增長,企業(yè)也在利用虛假貿(mào)易和其他手段擺脫國家的資本管制。當(dāng)前,這一趨勢被流入中國的熱錢所掩蓋。這些熱錢流入是為了通過中國的高息套利,當(dāng)然還有分享中國強(qiáng)勁的外國直接投資和貿(mào)易順差帶來的好處。

  但是一些奇怪的事情正在發(fā)生。三季度中國外匯儲備下降1000億美元至3.89萬億美元。外國奢侈品在華銷量止步不前。很顯然,許多中國富人正在減持國內(nèi)資產(chǎn),將錢轉(zhuǎn)移至境外。如果可以選擇要悉尼的一幢房子還是深圳郊區(qū)的一套公寓,中國人的選擇是顯而易見的。

  基于中國財(cái)富是如此地集中,猖獗的資本外流可能會導(dǎo)致中國外儲大幅下降。

  巴倫周刊:市場關(guān)于中國房地產(chǎn)泡沫破裂的預(yù)期,你有何看法?

  盡管似乎比較緩慢,但這正在發(fā)生。今年樓市銷量持續(xù)下滑。

  中國的家庭住房市場真的很詭異。許多中國人把房子視為投機(jī)賺錢的工具而非居所。實(shí)際上,中國約有500萬套房子是空置的。業(yè)主不會把它們租出去,因?yàn)槎址康膬r(jià)格會大打折扣。

  中國城市化的結(jié)果是,造就了大量的空樓和鬼城。然而,城市中卻又充斥著數(shù)以百萬計(jì)的買不起住房的外來務(wù)工人員。

  巴倫周刊:中國房價(jià)大幅下滑的影響是什么?

  剛才已經(jīng)討論過了房地產(chǎn)占中國GDP的比重。 此外,中國的銀行系統(tǒng)和影子銀行在房地產(chǎn)市場有著大量的金融資產(chǎn)。中國的主要企業(yè)都在參與房地產(chǎn)市場投機(jī)。試想一下,如果可以在住房市場投機(jī),誰還會去建造船廠?

  中國家庭的過半資產(chǎn)以房產(chǎn)形式存在。地方政府收入的35%來自土地出讓金和房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅,房價(jià)下跌意味著前路坎坷。人們開始意識到房價(jià)不會永遠(yuǎn)漲下去,拋壓開始聚集。

  巴倫周刊:傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為中國擁有多層防護(hù)體系,可以抵御經(jīng)濟(jì)衰退和任何債務(wù)危機(jī),對此你怎么看?

  我不這樣認(rèn)為。以我們討論過的3.9萬億美元外儲為例。很多人認(rèn)為這一巨額的外儲可以糾正任何金融問題。但是,外儲只在捍衛(wèi)人民幣時(shí)才有用,而且流動性也比許多人認(rèn)為的要差。正如我們指出的,資本外流將令中國外儲急劇縮水。

  有意思的是,流動性似乎越來越成為中國的一個(gè)問題。過去幾年中,中國企業(yè)舉了1.5萬億美元的外債,而以前是沒有的。其中很多都是短期的債務(wù)。一旦違約潮開始蔓延,中國將難以掩蓋外國投資者也置身其中的債務(wù)問題。至此,中國債務(wù)危機(jī)可能爆發(fā)。

  中國似乎從來不核銷壞賬。2000年以來,為了讓國有銀行上市而剝離出去的不良貸款至今仍躺在資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債表上。 (來源:華爾街見聞)

 

 

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