●目前煤焦利潤好于鋼鐵,且盤面升水,若后市轉(zhuǎn)壞,則現(xiàn)貨和期貨均有一定下行空間。
●炭強(qiáng)煤弱,下游原料庫存中焦炭偏低而焦煤偏高;焦炭供應(yīng)過剩有所緩解,且明年出口料續(xù)增;焦煤供應(yīng)過剩料加劇,因神華或大量進(jìn)口蒙古焦煤貿(mào)易,將來每年約合3000‐5000萬噸,占年進(jìn)口量一半,若進(jìn)口關(guān)稅無變,供應(yīng)寬松料加劇。
●“霧霾效應(yīng)”促環(huán)保風(fēng)暴及明秋北京APEC會議利好產(chǎn)能集中河北的鋼鐵和焦炭,相對利空產(chǎn)能集中山西的焦煤,GDP不再是經(jīng)濟(jì)發(fā)展唯一考量,重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保。
操作建議:
●套保:關(guān)注期現(xiàn)價(jià)差,焦炭主力升水100,焦煤升水80以上是果斷賣保。
●套利:關(guān)注連焦和渤海焦炭跨市套利,關(guān)注焦炭焦煤比價(jià)。
焦炭:產(chǎn)能過剩有所緩解,環(huán);蛞l(fā)反彈
成本利潤
焦炭有上漲動力,焦煤弱勢維穩(wěn)
2013年金三銀四落空,旺季不旺,焦炭價(jià)格受鋼市拖累一路下跌,到7月才止跌回穩(wěn),隨著鋼材(3604,-7.00,-0.19%)去庫存的進(jìn)展,和下游需求轉(zhuǎn)好,焦炭價(jià)格觸底回升,焦企利潤比起二季度有所好轉(zhuǎn),據(jù)統(tǒng)計(jì)山西焦炭綜合利潤3.69%,唐山綜合利潤7.5%。年底是煤焦傳統(tǒng)旺季,焦炭保持穩(wěn)中有漲趨勢,預(yù)計(jì)本輪走強(qiáng)延續(xù)到明年春節(jié)。
今年總體來講,外煤對內(nèi)煤保持價(jià)格優(yōu)勢,二季度受下游熊市的影響,焦煤在二季度末也開始大幅下跌,8、9月內(nèi)外煤價(jià)差縮至本年最小。年底由于下游走強(qiáng),焦煤一直維持穩(wěn)定,但上漲乏力。明年由于環(huán)保風(fēng)暴,焦煤需求端受壓,而產(chǎn)量釋放,整體偏空,加之焦煤仍有一定利潤空間,預(yù)計(jì)仍有下跌空間。
供需狀況
庫存
今年4月鋼材庫存達(dá)到歷史高點(diǎn)后,雖然鋼焦煤產(chǎn)業(yè)鏈盈利受挫,但是去庫存的速度較快,歷經(jīng)三個(gè)月,到7月底庫存下降到去年同期水平,下游需求的持續(xù)旺盛,帶動鋼價(jià)的一波反彈行情,而庫存降勢一直到最近11月底才開始止穩(wěn)回升,截止到12月6日主要城市鋼材庫存為1348.39萬噸,環(huán)比降幅開始收窄,但是同比仍然偏高。而主要鋼材產(chǎn)品螺紋鋼的周庫存已連續(xù)兩周穩(wěn)中回升,12月6日為516.33萬噸。目前去庫存放緩,顯然不利于鋼鐵企業(yè)年底資金的回籠。鋼市震蕩為主,對上游價(jià)格拉動有限。
截至到12月6日全國163樣本鋼廠高爐開工率89.37%,在全年處于中等偏下的水平,略高于5-7月的水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,11月粗鋼產(chǎn)來那個(gè)降至6088萬噸,觸及年度最低位,一部分來自環(huán)保壓力,另一部分鋼市走勢持續(xù)偏弱,經(jīng)營靈活的中小型鋼廠減產(chǎn)力度大。根據(jù)中聯(lián)鋼數(shù)據(jù),唐山地區(qū)148座高爐開工率在11月中旬從10月末95%降至91%左右。這將對上游焦煤焦炭形成利空。
目前焦炭港口庫存為299萬噸(↓),11月下旬以來高位企穩(wěn)后略降,說明下游采購積極性比較高。
從獨(dú)立焦化企業(yè)開工率上看,截止到12月6日分別為85%(<100↑),85%(100-200↑),91%(>200↓),中小型焦企上升,大型下降。值得注意的是從7月底下游鋼廠高爐開工率回升后,帶動焦企開工率全線迅速走高,目前大型焦企開工率處于歷史高點(diǎn),中小型也接近2011年7月最高點(diǎn)的水平。如果環(huán)保風(fēng)暴導(dǎo)致鋼廠大幅檢修限產(chǎn),焦企高企的開工率勢必加劇供應(yīng)過剩的局面,偏利空。
13年庫存水平整體偏高,特別是9月份開始,一直保持20%以上的同比增速,雖然跟去年同期庫存偏低也有關(guān),但是鋼廠和焦化廠的煉焦煤原料庫存確處於歷史高點(diǎn),使得其補(bǔ)庫積極性一直不高,所以7月份以來鋼市的一波反彈行情中,焦煤也一直以穩(wěn)定為主,表現(xiàn)在鋼焦煤產(chǎn)業(yè)鏈中最弱。截止到12月06日,北方四港庫存807萬噸(↑),焦化廠庫存1264萬噸(↑),環(huán)比升1%,同比增速32%,持穩(wěn)。
煉焦煤可用天數(shù)正常水平在15天左右。獨(dú)立焦化廠平均煉焦煤可用天數(shù)來看,小焦企繼續(xù)攀升至20天,中型18天,大型17天;大中型鋼廠則在19天,下游庫存普遍偏高;而焦炭庫存情況好很多,雖然港口高企,但是大中型鋼廠庫存在今年9月攀升到14天后一直持穩(wěn),11月底略降到13天左右,屬于正常偏低水平;這也可以部分解釋近期鋼市小行情中焦炭跟漲而焦煤乏力的現(xiàn)象。
產(chǎn)量
同樣受到環(huán)保壓力的是生產(chǎn)地也集中在河北的焦炭企業(yè)。受環(huán)保和鋼廠減產(chǎn)雙重影響,11月焦炭產(chǎn)量為3940萬噸,連續(xù)兩個(gè)月下滑,同比增速回落2個(gè)百分點(diǎn)至7.2%,高于于同月粗鋼產(chǎn)量同比增速4.2%。
據(jù)估算,今年1-11年焦炭產(chǎn)量過剩累計(jì)52萬噸,較去年略有緩解。2013是焦炭出口關(guān)稅取消第一年,截至10月出口累計(jì)323萬噸,為2012年3倍,預(yù)計(jì)明年焦炭出口繼續(xù)增加,有助于緩解國內(nèi)供應(yīng)過剩的局面。
由于11月一系列環(huán)保政策的陸續(xù)推動,焦化企業(yè)環(huán)保壓力增加,河北、山東等地區(qū)的焦?fàn)t開工受到影響。需要注意的是,2014年亞太經(jīng)合組織峰會將于明年秋天在北京舉辦,介于奧運(yùn)會和世博會舉辦前政府的治理力度,我們預(yù)計(jì)APEC會議召開之前也會有一系列嚴(yán)格環(huán)保措施出臺,河北又是鋼廠和焦化廠比較集中地省份,預(yù)計(jì)鋼鐵和焦炭供給端屆時(shí)會受壓,從而利好鋼焦價(jià)格,但是上游焦煤由于需求受到擠壓而不利于后市走勢
10月煉焦煤進(jìn)口605萬噸,環(huán)比回落16%。由于我國煉焦煤進(jìn)口量占國際焦煤貿(mào)易量的比重已經(jīng)超過25%,前期焦煤進(jìn)口量大幅增加推高國際市場焦煤價(jià)格,而價(jià)格上漲又會反過來制約焦煤進(jìn)口量。
與此同時(shí),國內(nèi)焦煤價(jià)格回升也會促使部分煤礦復(fù)產(chǎn),進(jìn)而帶動產(chǎn)量增加,10月產(chǎn)量增加至4945.9萬噸,環(huán)比增1.7%,在需求無好轉(zhuǎn)的情況下,產(chǎn)量增加制約焦煤價(jià)格繼續(xù)回升,并抑制焦煤進(jìn)口量增長。因此,綜合考慮,預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月煉焦煤進(jìn)口量有望保持在600-700萬噸之間。
需要密切關(guān)注的是,神華洽談蒙古優(yōu)質(zhì)低價(jià)焦煤貿(mào)易,將來每年大概有3000-500萬噸進(jìn)口量,占目前年進(jìn)口量一半,若進(jìn)口關(guān)稅無變,供應(yīng)寬松料加劇。
市場結(jié)構(gòu)
期現(xiàn)價(jià)差
自今年7月供需轉(zhuǎn)好以后,期貨盤面煤焦都走出一波明顯的反轉(zhuǎn)行情,市場信心提振,期貨轉(zhuǎn)為對現(xiàn)貨升水的結(jié)構(gòu)。但是焦煤的期現(xiàn)價(jià)差近兩個(gè)月不斷走弱,而焦炭走強(qiáng)。截至到12月6日,焦煤1405升水現(xiàn)貨3%,焦炭1405升水4.4%,在目前傳統(tǒng)需求旺季下,屬于較正常的升水水平。但需警惕節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡后,期現(xiàn)價(jià)差大幅回歸。
另外,可以關(guān)注大商所和渤,F(xiàn)貨盤的跨市套利機(jī)會。由于渤海交割基準(zhǔn)品品質(zhì)為二級焦,正常情況下連焦比渤海升水200左右。如果價(jià)差高于200元可考慮買渤海拋連焦的套利策略。焦煤也在這兩個(gè)市場上均有交易,可考慮類似操作。
比價(jià)關(guān)系
從主力合約比價(jià)來看,焦炭/焦煤,螺紋/焦炭目前均走強(qiáng),鋼焦煤產(chǎn)業(yè)鏈下游最強(qiáng),上游最弱。焦炭/焦煤更是上破1.43攀升上市來歷史高點(diǎn),而螺紋/焦炭處在前期回調(diào)后重新企穩(wěn)回升的階段。結(jié)合之前基本面對炭強(qiáng)煤弱的分析,我們可以等待在焦炭焦煤比價(jià)回落到1.4以下時(shí)進(jìn)場買焦炭拋焦煤的操作。
倉單
螺紋注冊倉單近期持續(xù)減少。截止11月29日,螺紋鋼注冊倉單為5633萬噸,周減16145噸。焦炭倉單也呈回落趨勢,最新注冊倉單310手。螺紋倉單減少也能從側(cè)面說明現(xiàn)貨走強(qiáng),期現(xiàn)價(jià)差收窄,盤面偏多。需要注意的是由于焦炭注冊倉單成本高,賣方一般臨近交割才注冊倉單,平時(shí)的增減意義不大。
來源:五礦期貨
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