11月，氣溫驟降，冬季來臨。在季節(jié)輪換之時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些規(guī)律性特征也再度顯現(xiàn)，即部分商品市場存在較明顯的季節(jié)性效應(yīng)。若能恰當(dāng)把握該效應(yīng)的形成條件，則有助于投資者正確判斷市場內(nèi)在的運(yùn)行節(jié)奏。

    焦炭下游消費(fèi)具有季節(jié)性

    焦炭市場是季節(jié)性效應(yīng)較明顯的行業(yè)之一，其產(chǎn)生的根源在于下游消費(fèi)具有周期性特征。從最近7年的歷史數(shù)據(jù)看，焦炭市場季節(jié)性效應(yīng)大致分為三個階段：一是3月份后，焦炭市場需求啟動，價(jià)格上漲概率較大；二是進(jìn)入盛夏之后，焦炭需求量與產(chǎn)量同步小幅下滑，價(jià)格以下跌為主，并持續(xù)處于相對低位；三是進(jìn)入11月份后，焦炭價(jià)格會持續(xù)回升，并一直延續(xù)到春節(jié)后一個月左右。但自2008年以來，筆者發(fā)現(xiàn)，前兩個階段價(jià)格變動的周期性特征日漸削弱，而冬季價(jià)格反彈卻能夠很好地保持著由來已久的連貫性。

    筆者選用2007—2012年唐山二級冶金焦價(jià)格數(shù)據(jù)，從時(shí)間、幅度兩個角度對四季度焦炭市場的季節(jié)性特征進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析。結(jié)果顯示，四季度焦炭價(jià)格季節(jié)性反彈的時(shí)間窗口主要集中在11月中上旬，個別年份會有所滯后，例如2008年，受國際金融危機(jī)影響，焦炭下游補(bǔ)庫存周期被迫推遲，焦炭價(jià)格反彈時(shí)點(diǎn)也被延遲至次年1月份。從幅度看，除2008年外，11、12月焦炭價(jià)格整體反彈幅度在2%—17%不等，而2009年1月份焦炭價(jià)格反彈了約5.6%。從季節(jié)性特征看，冬季焦炭價(jià)格反彈已成為市場內(nèi)在的規(guī)律，反彈幅度會因供求格局不同而有較大差異。一般而言，在商品供求關(guān)系處于基本平衡階段，季節(jié)性規(guī)律最為明顯，而供求失衡可能會淡化這一規(guī)律。

    四季度焦炭價(jià)格反彈已現(xiàn)端倪

    2013年11月，焦炭市場四季度價(jià)格反彈已現(xiàn)端倪。12日，天津港各等級冶金焦價(jià)格普漲20—30元/噸，幅度雖小卻給市場帶來偏好預(yù)期。預(yù)計(jì)2013年鋼廠冬季補(bǔ)庫存周期依然有效。原因在于：一是前期鋼廠采購不積極，優(yōu)先消耗自身庫存，導(dǎo)致焦炭庫存不斷減少。近期鋼廠補(bǔ)庫存意識不斷增強(qiáng)，推動焦炭市場運(yùn)銷狀況轉(zhuǎn)好。二是下游鋼鐵市場處于春節(jié)前備貨期，鋼價(jià)也具有一定的上漲潛能。數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵社會庫存已連續(xù)下降，最近4周環(huán)比降幅均在2%以上，去庫存較為順利。

    不過，2013年鋼廠“冬儲”行情可能相對溫和：一方面，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下，鋼鐵需求復(fù)蘇缺乏樂觀預(yù)期的支撐，2012年以來庫存周期波動收斂的特征已使得市場對于鋼價(jià)反彈的期望逐步減弱；另一方面，8月份以來，焦炭價(jià)格累計(jì)反彈120—150元/噸，焦化行業(yè)整體已經(jīng)進(jìn)入盈利階段，產(chǎn)量將持續(xù)維持在高位，供需格局已由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o寬松。因此，市場將難以再現(xiàn)2012年冬季焦炭市場全面缺貨的現(xiàn)象。

    綜上所述，筆者認(rèn)為，11月份焦炭期貨、現(xiàn)貨市場均有短期回升機(jī)會，但反彈較為溫和。結(jié)合焦炭期貨交割成本，筆者測算近月1401合約的階段性頂部在1560元/噸附近，遠(yuǎn)月1405合約短期上行高點(diǎn)在1620元/噸附近。