12月25日，國務(wù)院出臺(tái)“深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見”，主要內(nèi)容包括：自2013年起取消重點(diǎn)合同煤，國家發(fā)改委不再下達(dá)年度鐵路運(yùn)力配置意向框架；完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，以年度為周期，煤價(jià)波動(dòng)5%為調(diào)價(jià)觸發(fā)條件，電企消納煤價(jià)波動(dòng)比例調(diào)整為10%等。

　　預(yù)計(jì)電煤并軌對(duì)綜合煤價(jià)走勢影響整體偏中性，但區(qū)域有別。沿海地區(qū)因合同煤比例較低，電煤并軌政策影響偏利好；東北地區(qū)因煤炭供不應(yīng)求且寡頭壟斷，電煤并軌即意味著綜合煤價(jià)上漲；新疆及內(nèi)蒙古地區(qū)合同煤與市場煤價(jià)差不明顯，影響偏中性；電煤并軌后對(duì)其余省市影響整體偏利空。

　　運(yùn)力放開或使部分地區(qū)面臨電煤流通環(huán)節(jié)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。按不同煤炭流向進(jìn)行分析:1、“西煤東運(yùn)（運(yùn)往沿海）”，預(yù)計(jì)未來運(yùn)能供給將呈寬松狀態(tài)，運(yùn)力放開對(duì)中間環(huán)節(jié)成本影響較小；2、“北煤南運(yùn)（運(yùn)往內(nèi)陸）”，經(jīng)濟(jì)回暖使煤炭需求逐步增加，電煤供給中長期將趨于緊張，運(yùn)力放開或?qū)⑹共糠謨?nèi)陸地區(qū)面臨流通環(huán)節(jié)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　煤電聯(lián)動(dòng)重啟長期有望利于保障電企穩(wěn)定盈利。因?yàn)槊弘娐?lián)動(dòng)新方案的調(diào)價(jià)周期由原方案（2004年）的半年期調(diào)整為1年期，電企消納比例由30%調(diào)整為10%，煤價(jià)波動(dòng)5%，但政策的執(zhí)行力度和效果有待進(jìn)一步觀察。對(duì)于2014年對(duì)電力企業(yè)的影響，由于方案沒有明確煤價(jià)基準(zhǔn)的定義，分三種情況進(jìn)行分析：1、以秦皇島或環(huán)渤海指數(shù)的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，我們認(rèn)為2013年煤炭平均價(jià)格跌幅應(yīng)超過5%，煤電聯(lián)動(dòng)執(zhí)行將不利于電力企業(yè)；2、以合同煤價(jià)或長協(xié)價(jià)的均價(jià)為基準(zhǔn)，從目前電煤并軌情況來看，合同煤價(jià)或長協(xié)價(jià)應(yīng)同比上漲，煤電聯(lián)動(dòng)執(zhí)行有利于電力企業(yè)；3、以加權(quán)后綜合煤價(jià)為基準(zhǔn)，2013年加權(quán)后煤炭均價(jià)跌幅應(yīng)不超過5%，煤電聯(lián)動(dòng)執(zhí)行對(duì)電力企業(yè)偏利好。

來源：東方證券