今年前三季度，電力行業(yè)及子行業(yè)呈現(xiàn)出三個明顯特點：一是收入增長緩慢但盈利大幅提升；二是在煤價走低的情況下，火電毛利率顯著改善；三是汛期來水偏豐，水電業(yè)績回升。總體來看，電力行業(yè)景氣度回升的趨勢仍在延續(xù)，中期繼續(xù)看好，選股上關(guān)注區(qū)域性龍頭和業(yè)績增長較為確定的品種。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，前三季度電力行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4380.36億元，同比增長7.39%。其中火電行業(yè)營業(yè)收入達3784.96億元，同比增長6.09%；水電行業(yè)營業(yè)收入達445.86億元，同比增長21.47%。1-9月行業(yè)內(nèi)全體上市公司實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤251.27億元，同比增長66.38%。其中，火電行業(yè)實現(xiàn)歸屬凈利潤136.22億元，同比增加107.97%；水電行業(yè)實現(xiàn)歸屬凈利潤107.24億元，同比增長31.49%。
　　
　　前三季度多數(shù)火電企業(yè)營收增速放緩，主要系全社會用電增速逐季回落影響。在行業(yè)營收整體表現(xiàn)平淡的背景下，表現(xiàn)較好的皖能電力營收增速達到53.72%，公司收入增長較快主要在于安徽省域用電需求較旺以及公司馬鞍山機組的投產(chǎn)；前三季營收同比回落幅度較大的是上海電力，營業(yè)收入下降較快主要是由于上海地區(qū)用電量增速總體放緩，以及區(qū)外送電比例上升。前三季度火電行業(yè)毛利率為16.24%，同比提升5.02個百分點，火電企業(yè)三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1278.96億元，營業(yè)成本1030.19億元，季度毛利率達到19.45%，環(huán)比提高3.71個百分點。
　　
　　今年前三季度重點流域來水較去年同期明顯偏豐，絕大多數(shù)水電上市公司1-9月營收增速明顯。具體來看，在傳統(tǒng)水電類上市公司中，閩東電力、黔源電力營收增速較快。營收增速表現(xiàn)不俗的區(qū)域型小水電加電網(wǎng)類上市公司主要有岷江水電、郴電國際和廣安愛眾。前三季度水電行業(yè)毛利率為44.63%，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入199.57億元，營業(yè)成本88.21億元，季度毛利率為55.80%，環(huán)比提高13.18個百分點。
　　
　　我們認為，行業(yè)景氣回升符合預(yù)期。近期燃料價格出現(xiàn)回升，使電力行業(yè)承壓，整個電力板塊出現(xiàn)大幅上漲的概率偏低，我們短期內(nèi)對行業(yè)整體表現(xiàn)持謹慎態(tài)度。但海外經(jīng)濟持續(xù)低迷，國際煤價與國內(nèi)呈相反走勢，這成為可能拉低國內(nèi)煤價的重要潛在因素。中期來看，維持電力行業(yè)明年好于今年的判斷不變，中期繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評級。選股策略上，關(guān)注區(qū)域性龍頭，增長確定的標的，建議重點關(guān)注皖能電力，國投電力、通寶能源、湖北能源、華能國際、國電電力。
　　
　　來源：長江證券