下游環(huán)比改善，煤價總體趨穩(wěn)。2季度以來，日均粗鋼產(chǎn)量回升，焦煤需求環(huán)比改善，但生鐵產(chǎn)量增速偏低，短期鋼價上行動力不足。在此背景下，公司優(yōu)質(zhì)主焦煤、肥煤價格相對堅挺，其他品種銷售壓力存在，且由于近幾年興縣商品煤銷售占比提升，目前綜合售價可能較去年4季度有所下降。
　　
　　興縣仍是增產(chǎn)主力，資源擴張有潛力。興縣年初生產(chǎn)目標定在1600萬噸左右，實際在2000萬噸以下具備彈性，我們預(yù)計釋放1800萬噸，即增厚EPS0.08元。同時，由于運輸改善，下組煤煤質(zhì)變好等因素，噸煤凈利有望升至100元/噸，對業(yè)績增厚0.04元。整合礦方面，古交礦預(yù)計年底可聯(lián)合試生產(chǎn)，臨汾古縣礦可能年中拿到執(zhí)照。中長期看，公司有望繼續(xù)在安澤地區(qū)拓展資源以增加業(yè)績增長點。
　　
　　精煤目標調(diào)高，本部貢獻有望回升。去年公司精煤銷量下滑主要源于馬蘭礦受斷層及采掘調(diào)整等方面的影響，回收率下降，實際產(chǎn)量可能僅約為350萬噸，預(yù)計今年會有改善，有助于提高本部精煤的貢獻，增厚EPS約0.03元。
　　
　　管理層高瞻遠矚，龍頭風采回歸有信心。新董事長上任有助于強化公司成長及業(yè)績釋放的動力，焦煤集團“十二五”經(jīng)營指標目標翻番。此外，目前集團原煤產(chǎn)量約是上市公司的3.7倍，若信達問題解決，汾西礦業(yè)、霍州煤電及華晉焦煤中尚有較大規(guī)模的資產(chǎn)有待注入。
　　
　
　　
　　來源：宏源證券