4季度業(yè)績環(huán)比增長127.4%，11年匯兌損益同比下滑80.5%
　　
　　公司11年實現(xiàn)EPS1.75元，同比下滑4.28%，略好于預期；匯兌損益對凈利潤的影響為增厚凈利潤3.64億元，同比減少80.5%�？鄢齾R兌損益的影響，11年每股經(jīng)營性凈利潤為1.68元，同比增長15.61%。公司擬每股派送現(xiàn)金0.57元，股利分配率33%。
　　
　　11年綜合售價同比增長6.7%，12年本部及澳洲煤價面臨下滑風險
　　
　　11年公司煤炭綜合售價為707.68元/噸，同比上漲6.7%。受沿海地區(qū)的經(jīng)濟增速下滑影響，預計公司本部煤價2012年同比下滑。1季度兗煤澳合同均價為133.71美元/噸，同比下跌約7.2%，12年面臨價格下滑的風險。
　　
　　11年公司原煤產(chǎn)量同比增長12.7%
　　
　　11年公司原煤產(chǎn)量和商品煤產(chǎn)量分別為5，568萬噸和5，091萬噸，同比分別增長12.7%和11.8%，增量主要來源于鄂爾多斯(13.26,0.00,0.00%)能化、菏澤能化和兗煤澳洲。
　　
　　看好公司中長期成長，澳洲、陜蒙基地貢獻遠期增長
　　
　　12年公司煤炭產(chǎn)量增長主要增量來源于：莫拉本煤礦、新泰克一期、普力馬項目和文玉煤礦。遠期的成長性來源于內(nèi)蒙陜西后備項目，以及澳洲新泰克二期（1600萬噸），預計2013-2015年逐步投產(chǎn)。
　　
　　我們預計公司2012-14年每股收益分別為1.84元、2.02元和2.21元，公司2012年的市盈率為13.5倍。我們看好公司中長期成長及在海外的資源擴張能力，維持“買入”評級。
　　
　　風險提示
　　
　　澳洲7月1日開始征收碳稅；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟增速下滑。
　　
　　
　　
來源：全景網(wǎng)絡