京東方前日公告證實了本報之前關(guān)于它當(dāng)“煤老板”的報道�？缃缗e動透露出，這家中國面板龍頭已陷入發(fā)展“死循環(huán)”。

因缺乏規(guī)模，過去5年來，京東方接連重金投資，先后在北京、成都、合肥等地設(shè)立了面板項目，尤其以北京、合肥兩大項目為重。

而這背后，則是京東方接二連三的季度甚至年度虧損。事實上，2008年之前，京東方曾戴過ST帽子，2007年行業(yè)回暖勉強摘掉。2008年遭遇金融危機再度巨虧。2009年它扭虧了，但主要是政府補貼與出售資產(chǎn)舉動幫了忙。2010年，京東方再度凈虧20多億元，今年前兩季又巨虧近20億元。

眼下全球面板行業(yè)整體慘淡，連全球龍頭三星也是連續(xù)兩季虧損，甚至將面板整合到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部門去了。假如不旁逸斜出，不靠奇思妙想，京東方今年將難以避免虧損，ST帽子可能還要戴上。

而眼下，煤炭探礦權(quán)看來有望救它一把。公告顯示，它以一個5.5代AM-OLED項目換取鄂爾多斯市10億噸的煤炭探礦權(quán)，這里面有明顯的融資行為。

業(yè)內(nèi)人士表示，10億噸的煤炭探礦權(quán)，估值或約為100億元。由于京東方打算將60%，甚至80%的控股經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)給昊華能源(601101,股吧)，如此，它將融得至少60億至80億元。

這真是一本萬利的買賣。京東方看上去并沒有真正付出多少代價。業(yè)內(nèi)人士透露，規(guī)劃投資220億元的AM-OLED項目，本來它已規(guī)劃多時，只是并沒打算落地內(nèi)蒙古。

按照眼下京東方的財力，它不可能掏出220億元，可能的局面是，從昊華能源那里獲得幾十億元資金后，它可能會鼓動銀團(tuán)掏錢，甚至不排除巨量增發(fā)。

這應(yīng)該合乎京東方的心意。因為，眼下它資金壓力沉重，急需一個良好的借口落實龐大的融資計劃。

它為何不直接選擇增發(fā)？這太難了。接連虧損、行業(yè)環(huán)境惡劣，加上前幾次巨量增發(fā)，已給它的股東們帶來威脅。北京市國資委所屬企業(yè)原本控股它，經(jīng)過幾輪增發(fā)，目前幾家公司僅掌握30%左右的比例。其中，第一大股東北京亦莊國際投資僅持有9.57%。

至于如果執(zhí)意落實增發(fā)，危險的局面是，如此分散的股權(quán)，第一大股北京市國資委可能失去控制力。即便增發(fā)方案通過，股東權(quán)益勢必持續(xù)遭受稀釋。

那它為什么不去引入風(fēng)險投資呢？面板業(yè)是個資金、風(fēng)險高度密集的行業(yè)，本土幾家面板企業(yè)，沒有一家PE、VC參與其中，它們躲都來不及。事實上，除了少部分外資，項目背后主要是國資。國資好用，但長期不賺錢，地方政府也有壓力，持續(xù)投資的動力不會足，你稀釋它的權(quán)益它也不會舒服。

如此，忙于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的鄂爾多斯市，為其配置的10億噸煤炭探礦權(quán)，那融資效應(yīng)的好處就在于，京東方的總股本根本不用擴(kuò)大，可以保證大股東權(quán)益與控制力。

也許會有人問，京東方不是承諾投資220億元建設(shè)AM-OLED項目嗎？但是，專業(yè)人士透露，如果只是一條生產(chǎn)線，這一數(shù)據(jù)明顯過高，之前同行天馬的類似項目規(guī)劃投資僅70億元。也許缺口部分，恰恰是京東方融資的目標(biāo)。

自然，這一融資舉動也會伴隨一個良好的結(jié)局，那就是，2011年，京東方大概可以免除戴上ST的帽子了�；蛟S，煤炭概念還能為京東方北京高世代廠的產(chǎn)能擴(kuò)充帶來利益。

來源：第一財經(jīng)日報