政策

　　助推光伏行業(yè)走出陰霾

　　27日，財政部網(wǎng)站貼出由財政部、科技部、國家能源局聯(lián)合署名的《關(guān)于做好2011年金太陽示范工作的通知》，明示為進一步擴大國內(nèi)光伏發(fā)電應(yīng)用規(guī)模，促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中央財政將繼續(xù)安排資金支持實施金太陽示范工程。

　　《通知》中不僅具體地列示了示范工程的支持范圍，如利用智能電網(wǎng)和微電網(wǎng)技術(shù)建設(shè)的用戶側(cè)光伏發(fā)電項目、在偏遠(yuǎn)無電地區(qū)建設(shè)的獨立光伏發(fā)電項目等，而且對支持條件與補助標(biāo)準(zhǔn)也做了具體說明。業(yè)內(nèi)人士指出，無論是國內(nèi)還是國際市場，光伏產(chǎn)業(yè)在上半年發(fā)展并不順利，國家部委此時推出《通知》支持國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有助于國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)走出陰霾，重振旗鼓。后期來看，整個行情偏向樂觀。

　　市場

　　三季度有望迎來大行情

　　盡管光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直未脫離市場關(guān)注的焦點，但其在2011年上半年，尤其是在二季度的低迷卻有目共睹。

　　今年4-5月，全球主要光伏市場德國、意大利均由于政策預(yù)期游移不定導(dǎo)致光伏裝機處于幾乎停滯狀態(tài)，產(chǎn)能過剩帶來嚴(yán)重的庫存壓力，使得4月1日開始至今現(xiàn)貨市場多晶硅價格下跌40%，硅片價格下跌40%，組件價格下跌27%。全產(chǎn)業(yè)鏈價格的迅速下跌，使得所有光伏企業(yè)毛利率大幅下滑，利潤空間迅速收窄，一部分無成本優(yōu)勢的中小企業(yè)出現(xiàn)虧損，開工率一度跌至50%以下。

　　進入6月，德國新補貼政策出臺，由于3-5月僅安裝了700MW的光伏組件，年化裝機低于3.5GW的政策門檻，7月1日將免于下調(diào)補貼，好于市場之前3%-6%的下調(diào)預(yù)期。另外，迫于產(chǎn)品價格下跌的壓力，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都在積極研發(fā)新工藝、新材料、新設(shè)備等以期使晶體硅光伏發(fā)電成本加速下降，早日達到平價。

　　在經(jīng)歷了前一階段的價格大跌之后，光伏行業(yè)需求開始緩慢恢復(fù)。國信證券電氣設(shè)備行業(yè)分析師鄭東指出，在價格深跌之后，電站的投資回報率也將有所提升，進一步會刺激需求。由于需求恢復(fù)，組件和多晶硅價格在深跌之后逐漸企穩(wěn)，部分地區(qū)的價格已經(jīng)在筑底之后出現(xiàn)了微幅的回升，但買賣方由于對于未來市場存在分歧，價格處于一個相對博弈的時期。另外，硅料近期的下跌為下游的組件贏得利潤增長的空間，使得組件的利潤在三季度有望出現(xiàn)環(huán)比明顯改善。總體來看，行業(yè)基本面改善基本已經(jīng)確定，如果在三季度需求和價格出現(xiàn)回升的話，板塊有望迎來行情。

　　昨天的市場似乎也成為業(yè)內(nèi)人士看好行業(yè)的佐證。截至昨天收盤，光伏相關(guān)的多晶硅概念板塊平均漲幅1.03%，位列概念板塊前列，板塊內(nèi)近60%個股收紅，川投能源高開之后全天領(lǐng)漲，尾盤漲5.92%；拓日新能、航天機電等漲幅居前。

　　策略

　　光伏投資“鐵三角”

　　盡管光伏行業(yè)上半年經(jīng)歷了政策游離下行業(yè)發(fā)展的不確定期，但從本次三部委聯(lián)合發(fā)文督促行業(yè)發(fā)展看，國內(nèi)光伏行業(yè)的政策環(huán)境依舊樂觀。湘財證券研究所行業(yè)研究部分析師朱程輝認(rèn)為，光伏行業(yè)下半年存在階段性投資機會。

　　朱程輝指出，光伏板塊的估值中樞已經(jīng)下行，以目前的股價來看，行業(yè)靜態(tài)PE為40倍，動態(tài)PE為24倍，接近2008至2009年景氣低谷時期的估值水平。上半年的利空出盡后，下半年，從供需角度看，光伏需求旺季正在到來，存貨的下降導(dǎo)致產(chǎn)品降價趨勢趨緩、出貨逐漸向龍頭企業(yè)集中。

　　另外，無論是從政策面還是行業(yè)事件的角度考慮，出現(xiàn)更多低于預(yù)期情況的可能性較小，行業(yè)長期來看處于價值投資區(qū)間，估值修復(fù)是大概率事件。從布局角度，他給出了光伏行業(yè)的投資“鐵三角”。

　　硅料　選擇成本型及穩(wěn)步擴產(chǎn)型

　　首先是依然處于生產(chǎn)價值鏈的頂端的硅料。硅料環(huán)節(jié)由于其技術(shù)難度、投資壁壘和準(zhǔn)入壁壘較高，其利潤在產(chǎn)業(yè)鏈中處于頂端，并可在后期持續(xù)維持。對于已有的硅料生產(chǎn)企業(yè)來說，業(yè)務(wù)凈利潤有望長期穩(wěn)定，投資的防御性強，后期業(yè)績增長主要依賴于產(chǎn)能的釋放、成本的縮減，以及生產(chǎn)線的復(fù)制。

　　硅料方面可選擇成本型及穩(wěn)步擴產(chǎn)型投資標(biāo)的。成本控制能力強的標(biāo)的有保利協(xié)鑫（港股上市公司）、南玻A、天威保變。目前，國內(nèi)主流硅料制造企業(yè)的成本或是預(yù)期成本都在40美元/kg附近，差別并不大，由于處于建設(shè)期和投產(chǎn)期的相關(guān)公司存在市場和成本風(fēng)險，建議關(guān)注樂山電力、航天機電。

　　設(shè)備　國產(chǎn)化替代產(chǎn)生投資機遇

　　從光伏各相關(guān)子行業(yè)的規(guī)模來看，配套設(shè)備的市場規(guī)模近60億美元，高于制造的36億美元；配套輔材的規(guī)模共8億美元，細(xì)分品種較多�？傮w來看，設(shè)備及輔材領(lǐng)域的集中度較高，有望在中期維持較高的毛利率水平（制造產(chǎn)業(yè)鏈利潤的下降較難傳導(dǎo)至設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈）；盡管部分細(xì)分領(lǐng)域被國外廠商壟斷，但實現(xiàn)國產(chǎn)化替代的步伐正在邁進，相關(guān)企業(yè)的成長速度有望中期超越組件需求增速。

　　目前來看，國產(chǎn)化替代將維持2至3年的投資機遇期，設(shè)備及輔料目前極具投資價值。雖然進口替代短期存在一定風(fēng)險（產(chǎn)品的性能不夠理想、市場打開速度較慢、產(chǎn)品折價銷售等），但這是國產(chǎn)化替代過程中必經(jīng)的過程，不影響對此類公司的中長期看好。從投資布局的角度來看，此類公司的估值水平應(yīng)該高于制造環(huán)節(jié)，目前已經(jīng)極具投資價值。建議關(guān)注天龍光電、精功科技、恒星科技、蘇州固锝。

　　電站　投建電站公司將涌現(xiàn)

　　雖然光伏與風(fēng)電行業(yè)情況并不完全相同，但風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展具備一定參考價值。目前風(fēng)電的利潤已經(jīng)向下游風(fēng)電場建設(shè)、運營集中，未來光伏行業(yè)也可能出現(xiàn)這種趨勢，即以投資、建設(shè)電站為主業(yè)的公司將會批量涌現(xiàn)。受益于未來標(biāo)桿電價的出臺，企業(yè)可通過建設(shè)商用、軍用、民用的中小型電站項目，獲得穩(wěn)定的投資收益。

　　目前，A股尚缺少合適的投資標(biāo)的，電站及電站服務(wù)業(yè)務(wù)均處于附屬地位，主要是為了促進產(chǎn)品的銷售。相關(guān)公司包括投資意大利電站的航天機電和綜藝股份，涉及電站的上市公司有向日葵、超日太陽、東方日升、銀星能源等。

來源：京華時報