進(jìn)入11月，前期超發(fā)貨幣的惡性效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，迫于各種壓力，主要是擔(dān)憂通脹加劇，國(guó)內(nèi)調(diào)控部門加速各項(xiàng)調(diào)控措施，打壓市場(chǎng)逐漸抬頭的通脹預(yù)期，其中最明顯的就是在短短兩周內(nèi)連續(xù)調(diào)整兩次銀行準(zhǔn)備金率，加速收緊貨幣流通性，反映到鋼價(jià)上，雖然現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，但是鋼材期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)短短六個(gè)交易日，上下波動(dòng)幅度到900點(diǎn)，這在歷史上也是罕見的，目前需要仔細(xì)分析兩調(diào)準(zhǔn)備金背后的政策意圖才能把握年底鋼價(jià)走勢(shì)，掌握貿(mào)易先機(jī)，在這樣的情況下，筆者結(jié)合自身掌握的一些信息，為大家做些簡(jiǎn)要的分析。

　　兩調(diào)準(zhǔn)備金的背后

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲4.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，超出了4%左右的先前預(yù)期。從構(gòu)成看，除了翹尾因素多增加0.1個(gè)百分點(diǎn)外，10月份物價(jià)環(huán)比漲幅達(dá)到0.7%，這意味著新漲價(jià)因素繼續(xù)有所擴(kuò)大。

　　與2004年和2007年物價(jià)上漲時(shí)相比，這次上漲不是因?yàn)楣┙o短缺而引起的，而是流動(dòng)性過(guò)剩引起的。 PPI方面，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲8.1%，成為推升工業(yè)品價(jià)格的重要原因。10月份，有色材料類價(jià)格上漲15.8%，燃料動(dòng)力類上漲8.9%，化工原料類上漲7.2%，黑色金屬材料類上漲9.0%。

　　從某種意義上說(shuō)，物價(jià)的上漲是一個(gè)貨幣問(wèn)題。貨幣量大于商品量，物價(jià)就會(huì)上漲。但是，貨幣又不是物價(jià)上漲的唯一因素。就好像人們看到的，美國(guó)連續(xù)采取量化寬松政策，而其卻面臨通貨緊縮的威脅。據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)10月核心PPI環(huán)比下跌0.6%，這一降幅創(chuàng)下過(guò)去四年多來(lái)的新高。美國(guó)10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比則增長(zhǎng)0.2%，增幅低于預(yù)期。核心CPI則已連續(xù)三個(gè)月無(wú)變化。

　　回到我國(guó)。在物價(jià)上漲、負(fù)利率的背景下，為了控制通脹，加息、提高存款準(zhǔn)備金率的辦法都是可行的。而且，我們正處在貨幣政策由寬松向常規(guī)方向回歸的過(guò)渡期，利率水平應(yīng)當(dāng)向長(zhǎng)期均衡水平回歸。

　　11月10日,央行決定自16日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)之后,一些大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)18.5%至19%的歷史高位。粗略估算,存款準(zhǔn)備金率每上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)后,央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性資金3000多億元。距離上一次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率9天之后,11月19日,中國(guó)人民銀行發(fā)布公告,決定從2010年11月29日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　這次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)它的目的是要控制整個(gè)金融體系的流動(dòng)性,因?yàn)槟壳盎�本的情況是國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)因素都在指向同一個(gè)效果,那就是當(dāng)前流動(dòng)性是非常非常充足的。從國(guó)外情況來(lái)看,美國(guó)第二輪量化寬松政策一定會(huì)通過(guò)某種形式帶來(lái)資金的流入。從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看,當(dāng)前銀行體系的流動(dòng)性是非常寬松的,在這么一個(gè)寬松的前提下,銀行有可能還會(huì)增加貸款,而貸款會(huì)帶來(lái)存款,會(huì)進(jìn)一步增加流動(dòng)性，推高M(jìn)2總量。在目前這么一個(gè)節(jié)骨眼上,適當(dāng)提高準(zhǔn)備金率有利于調(diào)整通脹預(yù)期，加大未來(lái)宏觀的調(diào)控的空間。

　　存款準(zhǔn)備金率和加息這兩種緊縮貨幣手段是有區(qū)別的。存款準(zhǔn)備金率可直接收縮金融機(jī)構(gòu)可利用的貨幣量，進(jìn)而達(dá)到收縮流通中的貨幣量的目的；而加息則主要是針對(duì)貨幣價(jià)格，可以對(duì)通脹中物價(jià)走高形成最直接的打擊。目前我國(guó)面臨一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的局面，同時(shí)國(guó)家要調(diào)控房地產(chǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有較大的抑制作用，在這種情況下，國(guó)家擔(dān)心經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，所以對(duì)加息采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　短期內(nèi)，調(diào)控政策的著力點(diǎn)還將在收縮流動(dòng)性，打壓通脹預(yù)期。央行當(dāng)前提高存款準(zhǔn)備金率的目的在于將熱錢蓄入'池中'。無(wú)論是由于美國(guó)二次量化寬松貨幣政策導(dǎo)致的國(guó)際貨幣泛濫，還是由于人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的熱錢流入過(guò)多，或者是由于央行近年來(lái)低利率的政策導(dǎo)致市場(chǎng)上'貨幣超發(fā)'的現(xiàn)狀，都導(dǎo)致了中國(guó)貨幣量過(guò)多，進(jìn)而導(dǎo)致了通脹的形成。近期又出現(xiàn)了我國(guó)直接投資激增的現(xiàn)狀，這在一定程度上也反映熱錢正通過(guò)各種途徑流入國(guó)內(nèi)。熱錢流入后首先存于銀行，而提高準(zhǔn)備金率則是讓銀行可利用的資金規(guī)模收縮，讓熱錢不能流出。

　　通脹促使原料高位運(yùn)行

　　隨著前期通脹壓力突發(fā)增長(zhǎng)，作為鋼材生產(chǎn)的主要原料，如鐵礦石，焦炭等大宗原料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，相對(duì)近期漲價(jià)的主力品種，如棉花，糖等品種，鐵礦石，焦炭等鋼材生產(chǎn)大宗原料的漲幅還是有限，但在美國(guó)二次量化寬松政策的影響下，不排除補(bǔ)漲的可能性，這次的通脹是有供需面支撐的，而非08年單純靠油價(jià)上漲帶動(dòng)的，這樣的情況下，大宗商品易漲難跌，而且受行政手段而非市場(chǎng)引導(dǎo)來(lái)控制商品價(jià)格，往往會(huì)適得其反。

　　鐵礦石：近期市場(chǎng)63.5%粉礦現(xiàn)貨價(jià)格165-167美金/噸，仍然保持在近年月以來(lái)的最高點(diǎn)，并未如其他大宗商品一樣，出現(xiàn)價(jià)格大幅下跌。鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格的堅(jiān)挺，一方面是市場(chǎng)資源緊缺凸顯。由于十月底之前貿(mào)易商恐慌價(jià)格下跌，紛紛出貨，造成資源收緊之一。另一方面是各地進(jìn)行冬儲(chǔ)。鋼企本預(yù)計(jì)十一月壓價(jià)采購(gòu)，但受通脹預(yù)期原料價(jià)格上調(diào)影響，目前只能加量加價(jià)采購(gòu)進(jìn)行冬儲(chǔ)，在年底之前，鐵礦石高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)不可能改變。

　　焦炭：雖然近期鋼價(jià)有所波動(dòng)，但是由于1）近期煤炭?jī)r(jià)格普遍上漲，焦化企業(yè)成本大幅度上升，焦炭?jī)r(jià)格也將被迫調(diào)漲；2）鋼材市場(chǎng)價(jià)格前期上漲幅度過(guò)高導(dǎo)致后期疲軟，影響到鋼廠采購(gòu)的積極性；3）各鋼廠雖處原料冬儲(chǔ)階段但節(jié)能減排減少鋼廠焦炭漲價(jià)消化能力；4）加之冬季運(yùn)輸較為困難，尤其東北地區(qū)較為嚴(yán)重大雪漫天，嚴(yán)重阻礙運(yùn)輸，臨近春節(jié)鐵路運(yùn)輸更為緊張。在年底之前，焦炭還將保持試探性上漲的態(tài)勢(shì)，由于煤焦比較不合理，焦炭自身也存在漲價(jià)的內(nèi)在動(dòng)能。

　　在生產(chǎn)原料高位運(yùn)行的情況下，鋼廠出廠價(jià)格出現(xiàn)大幅下降的可能性不大，即使鋼材市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，鋼廠為了確保年度財(cái)務(wù)報(bào)表的盈利率，也會(huì)選擇硬挺出廠價(jià)格，特別是在年底這樣敏感的時(shí)點(diǎn)。

　　年末鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　雖然近期鋼材期貨受調(diào)控政策疊出的影響而出現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢(shì)，但在期貨相對(duì)現(xiàn)貨貼水200元的牽引下，盤面企穩(wěn)后，各路抄底資金在4500一線紛紛入場(chǎng)，鋼材期貨價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)探底回升的走勢(shì)，而現(xiàn)貨在鋼廠出廠價(jià)格維持小幅調(diào)整的情況下，貿(mào)易商預(yù)期后市鋼價(jià)還將上漲而出現(xiàn)惜售的情況，現(xiàn)貨鋼價(jià)繼續(xù)維持平臺(tái)整理的態(tài)勢(shì)。

　　人民幣匯率近期持續(xù)走高，而一般經(jīng)濟(jì)學(xué)上本幣對(duì)外升值的同時(shí)，對(duì)內(nèi)就是貶值，在這樣的預(yù)期下，投資大宗商品無(wú)疑是保值增值的最佳選擇，雖然近期國(guó)家收緊流動(dòng)性，但是隨著年底最艱難的時(shí)刻即將過(guò)去，傳統(tǒng)的放貸高峰又要到來(lái)，逢低介入的資金不會(huì)短缺，市場(chǎng)的資金面沒(méi)有大的問(wèn)題。

　　從影響市場(chǎng)的三個(gè)層面看，資金面不存在問(wèn)題，供需面由于前期的鋼價(jià)快速上漲，加上節(jié)能減排的后效應(yīng)依然存在，市場(chǎng)庫(kù)存快速消化，整個(gè)市場(chǎng)的庫(kù)存成本有效增加，在年末將出現(xiàn)供需偏緊的情況，而市場(chǎng)心態(tài)雖然受政策調(diào)控影響出現(xiàn)短期波動(dòng)，但總體上還是看好年末鋼市，主線就是通脹加劇，市場(chǎng)資金存在保值增值的需求。鋼價(jià)在目前總體上易漲難跌，每次小幅調(diào)整都是資金介入的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：中國(guó)建材采購(gòu)網(wǎng)