山西省各市煤炭企業(yè)兼并重組方案的報批工作已經(jīng)結(jié)束，整合雙方簽訂了大部分協(xié)議。協(xié)議還是框架性的協(xié)議，并未涉及采礦權(quán)價款等重大問題，整個資源整合依然處于“務(wù)虛”階段。

　　煤炭企業(yè)兼并重組以來，山西省的煤炭產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長，近期的月度煤炭產(chǎn)量超過2008年的月均產(chǎn)量。就我們的了解，在兼并重組尚未實質(zhì)性推進之前，有關(guān)機構(gòu)盡可能網(wǎng)開一面，符合條件的煤炭企業(yè)基本都在生產(chǎn)。就此，未來新增的產(chǎn)量非常有限。

　　山西省煤炭企業(yè)兼并重組，客觀上減少當(dāng)?shù)氐拿禾慨a(chǎn)量。我們推斷，山西省2009年全年的煤炭產(chǎn)量同比將減少4000萬噸左右，實際的產(chǎn)量減少接近15000萬噸。期間，內(nèi)蒙古的煤炭企業(yè)和中國神華等的增產(chǎn)部分對沖了山西省煤炭產(chǎn)量減少的巨大影響，確保了今年以來煤炭價格的平穩(wěn)以及堅挺。

　　近期，大秦鐵路檢修以及大包線配套建設(shè)影響了煤炭的運輸；季節(jié)性旺季增加了用煤需求；國際油價上漲帶動國內(nèi)煤價，推動近期煤價穩(wěn)步上漲。中期，運輸條件將有所緩解，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量的快速增加受到山西省的替代影響，進出口格局變化會減少國內(nèi)煤炭的實際供給，經(jīng)濟穩(wěn)定增長確保了電力、冶金等行業(yè)對煤炭的穩(wěn)定需求，考慮不斷增強的通貨膨脹預(yù)期，煤炭價格未來還會保持穩(wěn)定小幅增長。煉焦用煤增幅空間更大。

　　【投資建議】我們維持行業(yè)“增持”的投資評級。首推山西省主要煤炭上市公司，關(guān)注此次山西省資源整合中獲得資源較多的集團公司及其下屬上市公司，繼續(xù)推薦買入中油化建、西山煤電、國陽新能、潞安環(huán)能。

　　山西省煤礦兼并重組對煉焦煤子行業(yè)供給沖擊較大，焦煤價格今后將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，平煤股份、盤江股份、金牛能源等將獲益。（海通證券）