本周P42.5噸水泥價格：（1）上漲三個地區(qū)，�？谏险{(diào)20-40元，廣州上調(diào)5-10元，蘭州上調(diào)20元；（2）下跌兩個地區(qū)：重慶下跌30元，江西南昌下跌5-10元；（3）其他26地區(qū)與上周持平。

    水泥價格與上月同期相比：（1）哈爾濱、南京、杭州、廣州、海口、蘭州、西寧上漲1-10%不等；（2）南昌、重慶、成都下降1-8%不等；（3）其他21地市一個月以來水泥價格未有變化。

    本周秦皇島和31地市煤炭價格均與上周持平：（1）濟南、長沙比上月同期低約4-7%；（2）天津、上海、北京比上月同期高約3-5%；（3）其他26地市目前煤炭價格與上月同期持平。

    本周全國“水泥煤炭價格差”均值比上周高0.32%：（1）廣州、�？�、蘭州“價格差”比上周高2.1%、12.3%、5.3%；（2）南昌、重慶“價格差”比上周低2.6%、8.1%；（3）其他26地市與上周持平。

    本周全國“水泥煤炭價格差”比上月同期高0.79%：（1）南京、杭州、長沙、廣州、蘭州等比上月同期高1-12%不等；（2）北京、天津、上海、南昌、重慶、成都低1-9%不等；（3）其他16地市未變。

    本周跟蹤的估值時間序列：（1）華新、天山相對A股溢價1.3、1.2倍，賽馬實業(yè)折價0.7倍，祁連山、冀東水泥與A股PE相若；（2）噸市值華新271、天山343最低，青松1177、賽馬實業(yè)971最高。

    水泥周期性從長期看體現(xiàn)為盈利年度周期，從短期看又體現(xiàn)為季節(jié)性淡旺季之分。短期水泥價格的波動是長周期供需關(guān)系和成本變動在時點上的體現(xiàn)，同時又由高溫和多雨等短期天氣所影響和決定。

    南方梅雨等多雨季節(jié)造成戶外施工困難，短期減少水泥需求。造成梅雨季節(jié)當月水泥產(chǎn)量和需求量均明顯低于上月。當月水泥價格有下滑壓力，噸毛利因水泥價格和開工率下降環(huán)比上月有下降壓力。

    如同去年底基建投資政策首先大幅拉動水泥估值、之后預(yù)期經(jīng)濟復(fù)蘇后周期性行業(yè)估值被提升。近期房地產(chǎn)交易量活躍亦先大幅提升房地產(chǎn)估值，后是房地產(chǎn)建筑和材料。最直接受益者影響最大。

    如上述邏輯水泥估值更多由直接因素所決定。房地產(chǎn)交易量是間接因素、水泥價格是直接因素。若6月傳統(tǒng)淡季水泥價格不漲或下跌、房地產(chǎn)交易量下滑，該背景下水泥估值很難獲得實質(zhì)性大幅提升。
來源：中國證券報