改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)電價(jià)改革不斷推進(jìn)。改革開(kāi)放前煤價(jià)、電價(jià)水平基本穩(wěn)定，1950 年煤炭?jī)r(jià)格11 元/噸，1978 年16.15 元/噸。這段時(shí)期全國(guó)平均售電價(jià)格也只上漲2.8%。改革開(kāi)放初期電價(jià)漲幅遠(yuǎn)落后于上游燃料價(jià)格，1979—1984年煤炭?jī)r(jià)格平均上升52%，銷售電價(jià)僅上漲4.8%。20 世紀(jì)90 年代以來(lái)多項(xiàng)電價(jià)法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)的電價(jià)體制改革有望在09 年取得重大突破。

    現(xiàn)階段電價(jià)體系存在缺陷。目前我國(guó)的電價(jià)形成機(jī)制仍是政府主導(dǎo)，輸配環(huán)節(jié)改革進(jìn)展緩慢，銷售電價(jià)中的交叉補(bǔ)貼現(xiàn)象嚴(yán)重。電價(jià)水平總體偏低，根據(jù)國(guó)際能源署統(tǒng)計(jì)，2007 年我國(guó)銷售電價(jià)約占國(guó)際平均價(jià)格的50.2%，工業(yè)電價(jià)約占國(guó)際平均價(jià)格的64.5%，總體來(lái)講屬于偏低水平。

    現(xiàn)階段加快電價(jià)改革非常必要。加快電價(jià)改革來(lái)疏通整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系，有利于將一次能源價(jià)值充分傳導(dǎo)至下游。同時(shí)目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于底部徘徊階段，非常有利于推進(jìn)電價(jià)改革。首先，過(guò)去幾年裝機(jī)容量的大幅增長(zhǎng)以及現(xiàn)階段電力需求的相對(duì)萎靡使得電力供給總體上處于富裕狀態(tài)，此時(shí)進(jìn)行電價(jià)改革引起市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的可能性很小；其次，經(jīng)濟(jì)減速階段也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、淘汰落后產(chǎn)能的最佳時(shí)期，在這方面沒(méi)有比資源價(jià)格改革更為合適的市場(chǎng)化工具；最后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決定性因素在于需求非成本，因此我們認(rèn)為現(xiàn)階段推進(jìn)電價(jià)改革不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響，還將有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的健康發(fā)展。

    國(guó)際電價(jià)改革為我國(guó)提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。隨著電力市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，政府壟斷定價(jià)的主導(dǎo)模式逐漸減少、弱化、甚至消失。當(dāng)前，國(guó)際通行的電力市場(chǎng)定價(jià)模式主要由三種：庫(kù)聯(lián)營(yíng)模式、雙邊交易模式、多邊交易模式。其中庫(kù)聯(lián)營(yíng)模式側(cè)重發(fā)電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)，雙邊交易模式將需求方納入定價(jià)機(jī)制，多邊交易模式是電力市場(chǎng)發(fā)展的高級(jí)階段。我們認(rèn)為俄羅斯、日本電價(jià)改革方案值得我國(guó)借鑒。

    09 年我國(guó)電價(jià)改革進(jìn)度將加快，我們認(rèn)為以大用戶直供和推進(jìn)電力雙邊交易為突破口來(lái)進(jìn)行改革是可取之路。隨著4 萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的不斷實(shí)施，將不可避免的又走上高耗能擴(kuò)張的老路。為了使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)既能渡過(guò)危機(jī)又能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，盡可能把負(fù)面影響降到最低，我們認(rèn)為要素價(jià)格改革會(huì)配套推出。此外，我們認(rèn)為國(guó)家制定的CPI 3%—4.8%的調(diào)控目標(biāo)也已經(jīng)為要素價(jià)格改革預(yù)留了空間。短期措施：調(diào)銷售電價(jià)+理輸配電價(jià)+推廣直購(gòu)電；中期進(jìn)一步完善上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制；長(zhǎng)期來(lái)看實(shí)現(xiàn)合約為主現(xiàn)貨為輔的電價(jià)模式。

     維持電力行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，關(guān)注電網(wǎng)類、水電類上市公司。基于三季度末上調(diào)銷售電價(jià)的判斷，我們建議關(guān)注擁有電網(wǎng)資源的上市公司。如果按照08 年8月20 日上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)幅度測(cè)算，業(yè)績(jī)彈性最大的公司為郴電國(guó)際、涪陵電力、桂東電力。結(jié)合目前估值水平，我們推薦文山電力、郴電國(guó)際、涪陵電力、明星電力。而大用戶直供大規(guī)模推開(kāi)，電價(jià)的形成機(jī)制相對(duì)市場(chǎng)化，目前水電價(jià)格相比火電低30%以上的特征，使得未來(lái)水電價(jià)格具備優(yōu)勢(shì)，向上調(diào)整的空間很大，更能體現(xiàn)其資源價(jià)值�？春瞄L(zhǎng)江電力、國(guó)電電力、國(guó)投電力、桂冠電力水電占比高的上市公司。