事件：水泥行業(yè)電話會(huì)議

　　11月20日我們組織了海螺水泥與江西水泥與投資者的交流會(huì)，海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬先生和江西水泥副總兼董秘方真先生分別參與了交流會(huì)，就市場熱點(diǎn)的水泥板塊進(jìn)行分析和探討。

　　海螺水泥交流紀(jì)要：

　　海螺水泥郭總認(rèn)為水泥行業(yè)在今年四季度到明年二季度之前仍將下行，但是將在明年二季度的某個(gè)月份見底，下半年水泥行業(yè)景氣度將會(huì)明顯回升。

　　根據(jù)海螺水泥所在的省份的一個(gè)基本統(tǒng)計(jì)，2009年全國水泥的產(chǎn)能增長在10%左右，會(huì)低于行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的“08年底前投產(chǎn)，09年上半年可發(fā)揮的熟料產(chǎn)能達(dá)到2億噸”的說法，09年全年水泥需求增速會(huì)在5%左右。2009年全年水泥行業(yè)會(huì)是上半年較差下半年較好的一個(gè)走勢。

　　明年煤炭價(jià)格會(huì)持續(xù)回落；煤炭價(jià)格的低點(diǎn)會(huì)在明年7-8月份。煤炭價(jià)格的下跌一般會(huì)滯后于水泥三個(gè)月左右。明年煤價(jià)比今年平均要低100元/噸。08年1-9月海螺水泥使用的煤炭價(jià)格750元/噸(含稅)，約占成本的52%。

　　公司資本開支和新增產(chǎn)能情況：公司08年的資本開支目標(biāo)是70億，目前看來很難完成；主要是目前新開工的項(xiàng)目審批程序較多，公司大多項(xiàng)目有所推遲了；09年公司將維持70億的資本支出。目前公司已經(jīng)有1000萬噸產(chǎn)能線開工建設(shè)，預(yù)計(jì)09年4季度投產(chǎn)，2010年開始產(chǎn)生效益；大致分布在四川的廣元、達(dá)州、貴州、重慶、甘肅的平?jīng)觥?/P>

　　4萬億的投資項(xiàng)目不會(huì)引發(fā)中小水泥公司的投資沖動(dòng)；目前他們資金鏈比較困難，在建項(xiàng)目基本都很難維持。淘汰落后產(chǎn)能基本保持原有速度；認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整會(huì)加速對水泥落后產(chǎn)能的淘汰，另外，落后產(chǎn)能的水泥今后市場會(huì)越來越窄。

　　海螺水泥銷售領(lǐng)域組成：08年1-8月份的數(shù)據(jù)：房地產(chǎn)占21%，農(nóng)村32%，基建項(xiàng)目47%,用于房地產(chǎn)的水泥比例相比07年要低，用于基建的水泥比例比07年要高。隨著未來基建需求的提升，基建方面業(yè)務(wù)所占比例會(huì)提高，不會(huì)刻意分配；

　　價(jià)格方面：由于基建行業(yè)的持續(xù)拉升，廣東地區(qū)近兩個(gè)月的水泥價(jià)格并沒有下跌，廣西、湖南、江西、安徽等中部地區(qū)，水泥價(jià)格略有上漲，，毛利率較高；東部地區(qū)由于世博工程的緣故，下半年開始部分民企增加產(chǎn)能，使水泥價(jià)格有所回落。預(yù)計(jì)明年中部地區(qū)的銷售情況較好，主要是鐵路建設(shè)集中在這里。

　　稅收方面：增值稅轉(zhuǎn)型的政策對水泥行業(yè)的利潤水平也是個(gè)一個(gè)正面的影響。公司的固定資產(chǎn)投資能抵扣所得稅，能增加公司利潤；煤炭增值稅增加4%，能減少公司的稅收。

　　公司在噸水泥盈利能力方面沒有具體目標(biāo)；認(rèn)為水泥行業(yè)總體盈利水平比較低，目前的市場價(jià)格僅是國際市場價(jià)格的三分之一；噸盈利受成本和價(jià)格的影響，只有在行業(yè)集中度提升，淘汰落后產(chǎn)能之后，行業(yè)的整體盈利水平才能提升。

　　海螺水泥通過二級(jí)市場持有冀東、華新、祁連山等上市公司股票是為了做長期投資，考慮到從二級(jí)市場買入上市公司股份比新建相同量的水泥生產(chǎn)線的成本還要低，這種投資更符合海螺投資的長遠(yuǎn)利益。

　　江西水泥交流紀(jì)要：

　　江西水泥方總認(rèn)為江西省擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模的力度很大：

　　2008年重點(diǎn)工程投資增加投入104億元，從原計(jì)劃的456億元增長至560億元。2012年規(guī)劃建成包括鷹潭至瑞金、九江至瑞昌、石城至吉安等17條高速公路。高速公路總里程規(guī)劃由2012年之前的3500公里提高至4000公里。

　　大量固定資產(chǎn)投資將形成對水泥的快速需求，省政府要求儲(chǔ)備09年5月份之前的水泥和鋼材產(chǎn)品，將投入約80億的資金，初步估算要采購鋼材180萬噸，水泥900萬噸，這樣將大大拉動(dòng)區(qū)域的水泥需求。

　　目前江西省的水泥價(jià)格堅(jiān)挺，同比上漲幅度在10%左右。

來源：東方證券