?上周據(jù)有關(guān)媒體透露，交通運(yùn)輸部門正在醞釀一個(gè)未來3至5年內(nèi)投資5萬億元的計(jì)劃，主要內(nèi)容包括公路、機(jī)場、碼頭等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，籍此快速拉動(dòng)內(nèi)需促進(jìn)就業(yè)，確保經(jīng)濟(jì)增長。

    ?國務(wù)院總理溫家寶5日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究出臺(tái)了擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的10項(xiàng)措施。要完成這些措施中的工程建設(shè)，初步匡算到2010年底約需投資4萬億元，會(huì)議決定，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動(dòng)地方和社會(huì)投資，總規(guī)模達(dá)到4000億元。

    ?受此消息刺激，近日水泥及基建板塊成交量放大，走勢明顯強(qiáng)于大盤。

    我們的觀點(diǎn)：

    ?水泥行業(yè)受需求下滑（2008年1-8月累計(jì)水泥產(chǎn)量8.88億噸，同比增長7.35%，而07年同期的增長為14.95%，相比較下降了7.60個(gè)百分點(diǎn)）的影響，08年四季度初傳統(tǒng)銷售旺季價(jià)格不旺，特別是華東地區(qū)水泥價(jià)格開始大幅下跌，近兩年進(jìn)入旺季水泥價(jià)格即大漲的狀況發(fā)生了根本改變。從水泥上市公司及行業(yè)協(xié)會(huì)反映的情況來看，此次水泥需求下滑主要是受房地產(chǎn)開工不足的影響。

    ?水泥應(yīng)用的主要領(lǐng)域我們可以將其簡分為三塊：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)和房地產(chǎn)，分別占比為40%，35%，25%，目前對(duì)房地產(chǎn)投資增速的預(yù)期一般較為悲觀，基本認(rèn)為09年同比會(huì)下降。而交通部醞踉的5萬億交通基建投資和此次國務(wù)院會(huì)議確定的兩年內(nèi)4萬億的投資預(yù)算將對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及新農(nóng)村建設(shè)兩塊形成比較樂觀的預(yù)期。

    ?由于“十一五”規(guī)劃的交通基建投資即超過6萬億，因此3-5年內(nèi)5萬億的交通基建投資并不能算超出預(yù)期的利好。此次國務(wù)院工作會(huì)議部署的兩年內(nèi)4萬億（平均每年2萬億）的投資預(yù)算基本都由中央來實(shí)施，07年固定資產(chǎn)投資中的中央直接投資項(xiàng)目總金額為1.27萬億（地方項(xiàng)目總金額為10.47萬億），說明中央投資在今年四季度就將明顯加大。特別是工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大投資出手要快，出拳要重，措施要準(zhǔn)，工作要實(shí)”，顯現(xiàn)了中央加大基建投資的力度和決心。四季度基建投資加大對(duì)水泥的需求將構(gòu)成較大的實(shí)質(zhì)帶動(dòng)作用，但另一方面我們?nèi)匀灰�關(guān)注中央投資能否帶動(dòng)地方項(xiàng)目投資。

    ?煤炭價(jià)格開始下跌導(dǎo)致水泥成本下行，水泥企業(yè)的成本壓力緩解。但未來1年多水泥新增產(chǎn)能較多，08年底前投產(chǎn)，09年上半年可發(fā)揮的熟料產(chǎn)能達(dá)到2億噸。預(yù)計(jì)2009年新建水泥量在2億噸以上。假設(shè)09年淘汰落后產(chǎn)能0.6-0.7億噸,凈增量仍然在1.3億噸以上（相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的9%）。加大基建投資能否使09年水泥需求增速保持在9%以上將是水泥供過于求的關(guān)鍵。

    ?水泥行業(yè)是國家加大基建投資拉動(dòng)內(nèi)需政策的最受益行業(yè)之一，但由于明年一季度即將進(jìn)入水泥消費(fèi)的淡季，短期內(nèi)水泥價(jià)格繼續(xù)下調(diào)壓力較大，如果國家不能持續(xù)推出及落實(shí)加大基建投資的政策則風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，我們調(diào)整水泥行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“中性”。

來源：東方證券