目前的高油價，為我國發(fā)展煤化工行業(yè)提供了很好的發(fā)展機遇，但目前由于技術、市場、政策和環(huán)境的因素，也使我國目前的煤化工熱蘊含了一定的風險。

    煤化工是指所有以煤炭為原料的化學工業(yè)。按不同工藝路線可以分為煤焦化、煤氣化和煤液化，按產品路線可以分為煤制油、煤制烯烴、煤制醇醚、煤焦化-焦碳-電石、煤氣化-合成氨等。目前在業(yè)內引起關注的煤化工，主要是指煤制油、煤制烯烴和煤制醇醚類的新型現(xiàn)代煤化工，像煤焦化、氯堿和合成氨制尿素等都屬于傳統(tǒng)煤化工。

　　高油價是發(fā)展煤化工、尤其是現(xiàn)代新型煤化工的最根本原因，我國是富煤少油缺氣的國家，因此發(fā)展煤化工尤其是新型煤化工不僅是出于經(jīng)濟性的考慮，更是出于國家能源安全性的考慮，但由于煤化工是高耗能、高污染、高耗水的產業(yè)，同時還面臨著技術、市場和資源環(huán)境約束的風險，因此發(fā)展煤化工既有機遇也有很大的風險。

　　國家批準試點的煤制油項目主要有神華、兗礦、潞安和伊泰四家，前三家是集團公司在操作，只有伊泰項目有上市公司參與。前三家都承諾，在合適時機將煤制油資產注入上市公司，由于我國并無煤制油項目的大規(guī)模工業(yè)化生產經(jīng)驗，裝置的磨合期需要較長的時間，真正的盈利和資產注入可能要在2009年以后，所以煤制油項目短期內對相關上市公司并無實質性影響，長期看還是重大利好。

　　煤制烯烴，也無大規(guī)模工業(yè)化的先例，目前還處于工業(yè)示范試驗階段，準備上馬煤制烯烴的上市公司很多，但要想成功工業(yè)生產并保持連續(xù)順利開車還是有一定的風險的。

　　作為替代汽、柴油和民用燃氣的煤制甲醇、二甲醚，在生產技術上是沒有問題的，目前需要應用技術的突破和政策的支持，其發(fā)展取決于醇醚燃料在全國的推廣力度。

　　在煤-焦碳-電石、煤氣化合成氨等傳統(tǒng)煤化工領域，那些缺乏資源、技術含量低、規(guī)模小、污染大的小企業(yè)將會因為環(huán)保和成本的壓力逐漸喪失競爭力，我們看好業(yè)內具備煤炭、鹽、焦炭、電石等原材料資源優(yōu)勢，同時具備規(guī)模的完整循環(huán)工藝路線的龍頭企業(yè)。

　　在涉及煤化工的上市公司中，我們看好擁有煤炭資源而且規(guī)模優(yōu)勢突出的優(yōu)勢企業(yè)，例如中煤能源、遠興能源、廣匯股份、山西三維、云維股份、中泰化學、英力特等公司。

    1煤化工概述

    以煤炭為原料的相關化工產業(yè)被統(tǒng)稱為煤化工。煤化工是相對于石油化工、天然氣化工而言的，從理論上來說，以原油和天然氣為原料通過石油化工工藝生產出來的產品也都可以以煤為原料通過煤化工工藝生產出來。煤化工的工藝路線主要有三條，即焦化、液化和氣化，具體產品線如圖1所示，其中煤焦化、煤合成氨屬于傳統(tǒng)煤化工，而目前所熱議的煤化工實際上是狹義的煤化工，主要是指煤制油、煤制醇醚和煤制烯烴等新型煤化工。目前煤化工熱的背景源于石油、天然氣價格的不斷高漲，使得以煤為原料的煤化工產品在生產上具備了巨大的成本優(yōu)勢，從而成為相應石化產品的最具競爭力的替代產品。

    2煤化工的發(fā)展現(xiàn)狀和動因

    2.1全球煤化工發(fā)展現(xiàn)狀。

    從全球煤化工發(fā)展狀況來看，除中國外并無大規(guī)模的發(fā)展，雖然在二戰(zhàn)時期德國就已經(jīng)開發(fā)出較為成熟的煤化工技術，能將煤液化為油，并開始工業(yè)化生產，但后來由于受到中東廉價石油的沖擊而陸續(xù)關閉。國內以煤炭為原料的化工產品在國際上大多是以石油和天然氣為原料的。

　　據(jù)統(tǒng)計，目前全球大約有117家大型煤化工企業(yè)，現(xiàn)代氣化爐385座，從產品類型上來看，37%是各類化工產品、36%是間接合成油、19%用于發(fā)電。全球以煤氣化為核心的現(xiàn)代煤化工產能年均增長5%，略高于化工行業(yè)平均3.6%的水平。

　　2.2高油價是煤化工發(fā)展的直接動因。

　　高企的國際原油價格是促使煤化工再次得到重視的直接動因。以原油和煤炭的單位熱值來衡量，目前煤炭的價格只有原油價格的1/5左右，以煤炭來代替石油作為化工產品的原料具有很好的經(jīng)濟性。

    2.3我國資源稟賦的特點和能源安全戰(zhàn)略決定了發(fā)展煤化工是必走之路。

　　2.3.1我國資源稟賦：富煤少油缺氣。

　　2006年底我國原油和天然氣探明儲量分別為163億桶、2.45萬億立方米，約占全球原油探明儲量的1.35%；而煤炭探明儲量為1145億噸，占全球煤炭探明儲量的12.6%。缺油少氣的資源稟賦特點和我國目前以重工業(yè)為主的經(jīng)濟模式?jīng)Q定了煤化工必將在我國的能源化工消費中占據(jù)比較重要的地位。

    2.3.1過高的原油依存度不利于國家能源安全。

　　我國2007年原油產量1.86億噸，國內消費量3.45億噸，對外依存度46.06%；如果按照目前的原油消費和國內產量的增速，到2010年依存度將達52%左右，2015年將達59%；在過去5年中，原油進口對消費增長的邊際貢獻均在87%以上（05年較低，為22%）。

　　如此高的對外依存度顯然是對發(fā)展經(jīng)濟不利的，因此發(fā)展煤化工尤其是新型煤化工不僅是出于經(jīng)濟性的考慮，更是出于國家能源安全性的考慮。在我國經(jīng)濟從高能耗的重工業(yè)經(jīng)濟中向低能耗的經(jīng)濟轉型之前，大量發(fā)展煤基的替代能源是最好的能源替代選擇方案。

    3我國煤化工各子行業(yè)情況

    3.1煤制油：大規(guī)模工業(yè)化有待時間考驗。

　　煤制油兩條工藝路線-直接液化

    與間接液化煤制油是指將煤炭轉化為汽油、柴油、石腦油等產品的工藝，其轉化過程分為直接液化和間接液化。煤直接液化是在粉煤漿中加入氣態(tài)氫，通過催化劑作用，提高氫碳比，將固態(tài)的煤變成液態(tài)的直鏈烷烴燃料和化工原料。煤間接液化是指先把煤炭氣化，生成合成氣，然后合成油（F-T工藝）；或者由合成氣先合成甲醇，再由甲醇轉化為汽油（Mobil工藝）

    國外發(fā)展概況

    世界上第一座商業(yè)化的煤炭直接液化工廠是1927年在德國建立的，后來受到中東低成本石油的沖擊而停產。世界上目前唯一能夠進行煤變油商業(yè)化生產的國家只有南非，南非的SASOL公司使用F-T工藝建立了三座大型煤液化工廠，年消耗煤炭約4500萬噸，合成成品油約750萬噸。

　　國內正在運籌或已經(jīng)上馬的煤制油項目

    在高油價背景下，前兩年國內一度掀起煤制油熱。不過這股“熱火”很快被國家發(fā)改委以限制文件澆滅。2006年7月7日，國家發(fā)改委發(fā)出《關于加強煤化工項目建設管理促進產業(yè)健康發(fā)展的通知》，要求各級投資主管部門在國家煤炭液化發(fā)展規(guī)劃編制完成前，暫停煤炭液化項目核準。同時指出，一般不應批準年產規(guī)模在300萬噸以下的煤制油項目。目前，得到國家批準試點的主要有神華320萬噸、兗礦100萬噸、山西潞安和內蒙伊泰兩家16萬噸的煤制油項目。但是還有若干屬于地方或企業(yè)規(guī)劃的項目，在建和規(guī)劃中的煤制油項目產能總規(guī)模高達4017萬噸，就目前時期而言，仍有過熱之嫌。

　　與上市公司有關聯(lián)的煤制油項目：

　　神華煤制油項目。神華集團的煤制油項目目前全部在集團公司操作。神華集團在內蒙古神東煤田的直接液化項目試驗已成功，預計2008年可實現(xiàn)煤變油工業(yè)化生產。作為世界上首個煤直接液化項目，其一期工程生產線總投資為245億元，建成后將年產各種油品320萬噸。按照計劃，二期工程也將于2010年投產，建成后將年產各種油品280萬噸。另外，神華集團與南非沙索公司就引進后者的煤間接液化技術進行談判。該項目計劃建設規(guī)模為300萬噸級，總投資約300億元。新疆神華項目：未來幾年將在新疆建設820萬噸規(guī)模的煤變油項目，要把新疆建設成為國內最大的煤制油基地。除了在建項目，神華集團還正在規(guī)劃寧夏、新疆、內蒙古呼倫貝爾的煤液化項目，油品總產能達到3000萬噸，預計投資在2000億元人民幣以上。

　　兗礦煤制油項目。山東兗礦集團榆林煤變油項目也在集團公司里，計劃2010年投產。

　　根據(jù)其規(guī)劃，將最終形成年產1000萬噸的能力，其中一期工程為500萬噸；在起步階段的產能則設定為100萬噸，總投資約109億元。

　　伊泰煤制油項目：該項目是唯一上市公司直接參與的煤制油項目，采用的是中科院自主研發(fā)的技術。上市公司將與控股股東內蒙伊泰集團公司一起，共同設立內蒙古伊泰煤制油有限責任公司。公司注冊資本7億元，其中，伊泰股份出資5.6億元，占80%，伊泰集團出資1.4億元，占20%。建設規(guī)模為年產煤基合成油48萬噸。項目總投資為50.05億元。企業(yè)自籌14.84億元，申請銀行貸款34.43億元。項目分兩期建設，一期年產16萬噸，定于2008年初投產。

　　潞安煤制油項目。和伊泰煤制油項目一樣運用的都是中國科學院自主研發(fā)的技術，規(guī)模在16萬噸，2008年建成投產，要達到產業(yè)化規(guī)模需要到2010年，產能將達到每年260萬噸。到2015年產能將達到每年520萬噸。

　　其他主要煤制油項目進展

    寧夏煤制油項目：寧煤集團將投資288億元年產800萬噸的寧夏煤炭間接液化項目已經(jīng)進入科研論證階段，項目將于2008年開工建設，2011年建成投產。

　　外資在中國煤制油項目：目前，一些掌握煤變油核心技術的外國公司也紛至沓來，尋找中國市場潛在的巨大機遇。其中，南非的沙索公司計劃與神華集團、寧夏煤業(yè)集團合作，分別在陜西榆林、寧夏銀川建立兩個日產8萬桶煤合成油的工廠。兩個項目預計到2012年投入運營，年產共5840萬桶。該領域內另一家技術領先者是殼牌公司，它除了已向中國15個項目發(fā)放了技術許可，還同神華集團、寧夏煤業(yè)集團簽署了在“煤變油”方面的合作協(xié)議。

　　煤制油存在的風險：首先是工業(yè)化的風險，因為煤制油在國際上除南非外，并無其他大規(guī)模工業(yè)化裝置成熟運作的經(jīng)驗，而且投資規(guī)模巨大，存在很大的技術風險；其次是資源環(huán)境約束的風險，我國產煤區(qū)基本上是缺水的地區(qū)，而煤制油要耗費大量的水資源，同時還會排放大量的三廢，屬于高耗能、高污染的行業(yè)；其次是成本和市場風險，只有在高油價下，煤制油才具備生產的經(jīng)濟價值，同時還有一個市場銷售的問題，這也需要國家政策的配合。

　　對上市公司的影響：目前與上市公司有關的煤制油項目，由于裝置的磨合、完全穩(wěn)定地運行可能還需要相當長一段時間，我們預計至少在2009年前盈利的可能性很小。

　　神華、兗礦和潞安集團均表示，一旦時機成熟，將會把煤制油項目注入上市公司。所以從短期看，煤制油項目對上市公司的業(yè)績基本沒有影響，只有到2010年才有可能，如果裝置運行穩(wěn)定，生產技術成熟了，煤制油項目還是有非常好的發(fā)展前景的。

    3.2煤制烯烴

    煤制烯烴是近年發(fā)展起來的煤化工技術，其過程分為煤氣化制合成氣、合成氣制取甲醇、甲醇制烯烴三個步驟。目前的幾種工藝如環(huán)球石油公司(UOP)的MTO技術、德國魯奇公司的MTP技術和大連化物所的DMTO技術都完成中試，但大規(guī)模商業(yè)應用的案例不多，尼日利亞和伊朗都準備建設一座甲醇制烯烴工廠，產能分別為40萬噸和10萬噸。而我國目前共有6個大型的甲醇制烯烴在建項目，烯烴產能合計325萬噸，累計將消耗甲醇達996萬噸。

    和煤基醇醚燃料不同的是煤制油和煤制烯烴的市場銷售基本不存在問題，而且成本低廉，以煤炭200元/噸左右坑口價來計算，煤的成本價格大約和22—28美元/桶的原油相當。其最大的問題在于能否成功工業(yè)化運作，并保持長時間的開車順利。

　　3.3醇醚行業(yè)：清潔的替代燃料，市場推廣問題需要解決。

    3.3.1醇醚市場容量分析

    醇醚行業(yè)是新型煤化工的代表，其工藝是先煤氣化，生成合成氣，再制取甲醇，然后轉化為二甲醚、烯烴等產品，用來替代傳統(tǒng)的石化產品如汽油、柴油、乙烯等。甲醇和二甲醚（DME）都屬于基礎化工產品，生產工藝比較成熟，進入門檻低。甲醇的傳統(tǒng)用途是用來生產甲醛、醋酸、甲基叔丁基醚（MTBE）、甲胺等，而二甲醚則主要作為氣霧劑的拋射劑、麻醉劑、塑料產品發(fā)泡劑以及代替氟利昂作致冷劑，部分用做精細化工原料。

　　在國際能源價格一路高漲的今天，甲醇和二甲醚還有另一項新的應用，那就是替代汽、柴油以及LPG作為清潔燃料使用。目前相關的產品標準正在制定，其中《M15車用甲醇汽油》、《變性燃料甲醇》和《高比例車用甲醇汽油》有望在08年上半年完成，而《城鎮(zhèn)燃氣用二甲醚》的行業(yè)標準已經(jīng)于08年初開始實施。

　　我國2007年汽、柴油的消費量分別為5555萬噸、12466萬噸，LPG的消費量為2288萬噸，這其中有多少可以被醇醚燃料替代將在很大程度上取決于政策推行的力度。

　　假設M15甲醇汽油、DME替代LPG和柴油能在全國得到推廣，分別以60%和30%的使用率來計算，將產生約500萬噸的甲醇需求和980萬噸的DME，這樣直接和間接作為燃料使用的甲醇需求將比2006年增加1730萬噸，這個數(shù)量約為07年全國甲醇消費量的1.56倍，而且這還沒有包括煤制烯烴的甲醇需求（假設煤制烯烴項目全部用自帶甲醇裝置）。

    3.3.2二甲醚替代燃料的經(jīng)濟性分析

    國內目前生產二甲醚的主要技術是甲醇氣相催化脫水法，采用的原材料是甲醇，一般生產1噸二甲醚需要1.40—1.45噸的甲醇。而生產甲醇的原材料是天然氣和煤，國際上80%的甲醇都是以天然氣為原料的，而國內則以煤為主要原材料，生產1噸甲醇大約需要1.5—1.7噸的煤炭。

　　在煤生產甲醇的過程中，不同的生產規(guī)模得到的甲醇成本是不同的，我們以80萬噸甲醇/50萬噸二甲醚的生產規(guī)模作為參考，得出不同煤炭價格下的甲醇成本和二甲醚成本。以目前5000元左右的二甲醚市場價格來計算，購買煤炭來生產二甲醚生產企業(yè)的毛利率能達到40%以上。但如果是外購甲醇來生產二甲醚，則盈利能力要大大減弱，且不利于長遠發(fā)展。

    3.4焦化、電石行業(yè)：發(fā)展深加工，延長產業(yè)鏈。

　　煤焦化是將煤炭在隔絕條件下將煤加熱分解為焦炭、煤焦油、粗苯和焦爐氣，其中焦炭主要用于冶煉、燃料和生產電石。我國2007年焦炭產量3.35億噸，同比增長12.7%，約占全球焦炭總量的60%；電石07年產量1470萬噸，同比增長29.6%。07年新建焦爐41座，產能超過2000萬噸，而未來2年內準備建設的大中型焦爐產能也達到5400萬噸，行業(yè)整體前景不容樂觀。

　　作為傳統(tǒng)的煤化工，煤焦化、電石行業(yè)的技術含量低、能耗高、環(huán)境污染嚴重，在節(jié)能減排的力度逐步加大的大環(huán)境下，必須要走技術升級、延長產業(yè)鏈的道路。通過精煉煤焦油和粗苯，焦爐氣合成甲醇、制氫，用電石法工藝來生產PVC、PVA和BDO等方式降低成本，提高產品的附加值。

　　3.4.1煤焦油和粗苯的提純

    煤焦油是煤焦化的產物之一，常溫下呈黑色粘稠液狀，其產量約占裝爐煤量的3%—4%。煤焦油中含有多種有用的化學物品，如萘、酚、蒽、菲、咔唑、瀝青等，這些產品具有很好的經(jīng)濟價值，被廣泛運用在工程塑料、染料、油漆、涂料、合成纖維、農藥、醫(yī)藥等領域。而粗苯也是煤在焦化過程中的產物之一，提純后可以得到苯、甲苯、二甲苯等產品。我國目前煤焦油加工企業(yè)有100多家，總加工能力約720萬噸，煤焦油產量在840萬噸左右。

    3.4.2焦爐氣合成甲醇、制氫

    焦爐氣的主要成分是H2、CH4、CO等，其中H2含量大約為55%—57%，焦爐氣可以直接做燃料使用，也可以用來合成甲醇、化肥、制氫和發(fā)電。一般生產1噸的焦碳大約能產生200立方米的焦爐氣，以全國3.35億噸的焦碳產量，焦爐氣產量應該在670億立方米以上。 

    目前我國利用焦爐氣來合成甲醇和制氫較少，大多是直接當作燃料使用或者放空，未來化學利用的市場空間還是很大的。但由于國內焦化企業(yè)數(shù)量眾多，平均產能很小，難以達到規(guī)模效應。

　　3.4.3電石路線制PVC、PVA、BDO等產品。

    電石水解后的產品是乙炔，而乙炔是制取很多其他化工產品的原料，其中產量較大的有聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯醇（PVA）和1、4丁二醇（BDO）等。和其他工藝路線相比，電石法工藝有很大的成本優(yōu)勢。

　　聚氯乙烯(PVC)

    PVC是五大通用樹脂之一，其產量僅次于聚乙烯（PE），主要應用在管材、型材、薄膜、電纜、人造革等方面。PVC生產工藝路線有乙烯法和電石法二種，我國煤炭資源豐富，而石油資源緊張，加上低廉的環(huán)保成本，導致電石法工藝的PVC產品成為主流，目前國內電石法產能占總產能的73%左右，而國際上基本以乙烯法為主。

　　我國2007年PVC國內產量948萬噸，消費量1026萬噸。但國內PVC生產廠商規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度不高，和國際前5大生產企業(yè)200萬噸以上規(guī)模相比，有較大差距。而國內PVC產能總體上繼續(xù)保持較快的增長，08年全國有望再增加產能250萬噸，而市場需求則相對放緩，整個行業(yè)的重新洗牌將難以避免。

　　我們看好具有資源優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和采取循環(huán)經(jīng)濟工藝路線的PVC生產企業(yè)，這些企業(yè)有很好的成本優(yōu)勢，在國際油價持續(xù)高漲的情況下，能充分享受到產品價差帶來的好處，例如中泰化學、英力特等公司。

    1、4丁二醇(BDO)

    BDO是一種用途非常廣泛的精細化工品，主要用于生產四氫呋喃（THF）、γ-丁內酯（GBL）、聚對苯二甲酸丁二醇酯（PBT）和聚氨酯（PU）等。BDO工業(yè)化運用的工藝有4種：Reppe法、丁二烯法、環(huán)氧丙烷法和正丁烷法，Reppe法是以電石為原料，屬于煤炭路線，而其他都是石油路線，其中Reppe法工藝大約占40%左右。

　　我國BDO2006年的消費量約31.3萬噸，隨著BDO下游衍生物尤其是PBT、PU樹脂等產品需求的增加，BDO需求也將大幅增加，預計2010年國內需求將達43.3萬噸，而06年底國內BDO裝置僅14.9萬噸，未來發(fā)展空間很大。

    3.5氮肥行業(yè)：農產品需求增加提高行業(yè)景氣度。

　　煤氣化制氮肥也屬于傳統(tǒng)煤化工，其基本工藝路線就是先煤氣化，將煤炭在缺氧情況下不完全燃燒形成合成氣（CO、H2為主），然后合成氨，再制取尿素、硝酸銨等產品。在國內氮肥生產企業(yè)中，以煤炭為原料的大約占64%，天然氣占21%，剩余的15%是渣油和石腦油。我國氮肥從03年開始成為氮肥的凈出口國，2007年國內氮肥總產量4242萬噸，出口358萬噸，國內消費3862萬噸。

    國際原油價格的上漲導致了全球生物能源需求的增加，進而加大了農產品和化肥需求的增加，而油價和天然氣價格上漲同時使得化肥企業(yè)生產成本上升，這二個因素導致07年尿素價格的大幅上漲。國家在08年初調高了對化肥的出口關稅以抑制國內廉價資源的出口，其中尿素關稅08年2、3季度暫定為35%，4季度為25%。

    3.6煤化工發(fā)展的關鍵：環(huán)保瓶頸的突破和政策支持。

　　和石油化工相比，煤化工最大的優(yōu)勢是成本，但環(huán)境污染大，在生產過程中不僅要排放大量的CO2、SO2，對水資源的破壞更大，一般生產1噸油需要4-5噸煤，但要消耗10-12噸水，而生產1噸甲醇要消耗15-17噸水。我國煤炭資源67%集中在山西、陜西、內蒙和寧夏四省，但這幾個地區(qū)的水資源只占全國的3.85%，大規(guī)模發(fā)展煤化工必將受到水資源的限制。

　　國家發(fā)改委發(fā)出《關于加強煤化工項目建設管理促進產業(yè)健康發(fā)展的通知》，要求各級投資主管部門在國家煤炭液化發(fā)展規(guī)劃編制完成前，暫停煤炭液化項目核準。同時指出，一般不應批準年產規(guī)模在300萬噸以下的煤制油項目，100萬噸以下的甲醇和二甲醚項目，60萬噸以下的煤制烯烴項目。此舉在業(yè)內引發(fā)震蕩，然而更加有序的發(fā)展，暗合了發(fā)改委防止盲目發(fā)展的產業(yè)集中政策。

　　除了環(huán)境的壓力外，物流和運輸因素也是不可忽缺的，新型煤化工產品的市場大多在東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，而擁有豐富煤炭資源的地區(qū)大多地處西部。這些煤化工項目產能全部釋放后，運力將成為一大問題，如果全部采用汽車運輸?shù)姆绞�，將會由于成本上升而失去競爭力�?BR>
　　根據(jù)國家《煤化工產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃（征求意見稿）》，到2020年全國將形成黃河中下游、蒙東、黑東、蘇魯豫皖、中原、云貴和新疆七大煤化工產業(yè)區(qū)，而煤制油、煤制烯烴、煤制造甲醇、二甲醚將分別達到3000萬噸、800萬噸、6600萬噸和2000萬噸。

    4煤化工重點上市公司研究

    4.1遠興能源（000683）

　　公司在資產置換后逐漸形成以天然堿化工為基礎、天然氣化工為主導，以煤化工為發(fā)展方向的產業(yè)格局，其主營業(yè)務是純堿、小蘇打和甲醇及下游產品的生產和銷售。

　　公司目前甲醇產能約118萬噸，而08年將還有15萬噸的甲醇擴建項目和10萬噸DMF項目投產，屆時公司權益甲醇產能將達到82萬噸，同時公司也在積極的向上游進軍，其控股的博源煤化擁有2.8億噸的煤炭儲量，此外還有望取得新能源工業(yè)區(qū)的一塊14億噸煤礦的采礦權。預計08、09年EPS分別為0.49、0.56元，給予推薦評級。

　　4.2廣匯股份（600256）

　　公司目前業(yè)務以LNG和房地產、建材業(yè)務為主，其中LNG項目收入占總收入35%，營業(yè)利潤占28%。

　　公司和控股股東合作開發(fā)的120萬噸甲醇/80萬噸DME項目以及60萬噸煤制烯烴項目有望在2010-2011年完成，且公司已經(jīng)取得哈密地區(qū)共8個區(qū)塊合計48億噸煤炭儲量的開采權，完全可以滿足公司煤化工項目對煤炭資源的需求。預計公司08、09年EPS分別為0.56、0.72元，給予推薦評級。

　　4.3中煤能源（601898）

　　公司是國內第二大煤炭生產企業(yè)，在目前業(yè)務構成中，煤炭銷售占71%，煤焦化和煤炭設備制造占20%，公司未來將形成煤炭、煤化工和設備制造并駕齊驅的局面。公司IPO募集資金的投向鄂爾多斯的2500萬噸煤礦、420萬噸甲醇/300萬噸/二甲醚及配套項目以及黑龍江的1000萬噸煤礦、180萬噸甲醇/60萬噸烯烴及配套項目，該項目有望于2011年前建成。預計公司08、09年EPS分別為0.48、0.66元，給予推薦評級。

　　4.4山西三維（600740）

　　公司是國內精細化工龍頭企業(yè)，有較高的技術壁壘，公司產品以BDO系列和PVA為主，BDO工藝采用改良Reppe法，和石油路線相比有很大的成本優(yōu)勢。

　　公司現(xiàn)有BDO產能約14萬噸，PVA產能8萬噸，另有20萬噸焦化粗苯精制項目，其中7.5萬噸的BDO、2萬噸PVA、20萬噸粗苯精制項目是07年通過非定向增發(fā)注入公司的，08年將能貢獻80%以上的產能，是利潤增長的主要來源。預計08、09年EPS分別為1.12、1.38元，給予推薦評級。

　　4.5云維股份（600725）

　　公司實際控制人是云南煤化工集團，07年將集團下大為制焦和大為焦化注入上市公司，由PVA生產企業(yè)轉為大型煤焦化一體化公司。公司不僅擁有煤炭資源，而且產業(yè)鏈完整，成本優(yōu)勢突出。而且云南煤化工集團還有50萬噸SHELL煤氣化合成銨項目在建，未來有望注入。

　　公司目前產能除原有的3萬噸PVA、8.5萬噸VCA和20萬噸氯化銨外，還有注入的305萬噸焦炭、30萬噸甲醇、30萬噸煤焦油加工、12萬噸粗苯精制，其中注入資產將在09年全部達產。預計08、09年EPS分別為1.21、1.50元，給予推薦評級。

　　4.6中泰化學（002092）

　　中泰化學是一家比較純粹的PVC生產企業(yè)，07年底PVC產能為37.9萬噸，華泰2期工程計劃于09年底完成，增加PVC36萬噸、燒堿30萬噸、氯苯4萬噸、原鹽50萬噸，并配有27萬KW熱電聯(lián)產裝置合作完成電石渣制水泥循環(huán)經(jīng)濟項目，屆時PVC產能將增加到73.9萬噸，同時成為熱電聯(lián)產的大型現(xiàn)代化環(huán)保型氯堿企業(yè)。

　　公司電石和鹽分別由內部供應，07年8月中泰化學對子公司博達焦化進行了重組，將電石從9萬噸提高到18萬，同時在08年3月發(fā)布公告稱將對子公司中泰礦冶和中泰礦業(yè)進行增資，將再建50萬噸電石項目，這些都將大大提高公司電石的自給率，提高公司抗風險能力。而子公司托克遜鹽化擁有的原鹽儲量達5000萬噸以上，足以滿足PVC生產的需要。預計08、09年EPS分別為0.62、0.76元，給予推薦評級。

　　4.7英力特（000635）

　　英力特地處寧夏石嘴山市，該地區(qū)煤電資源非常豐富，公司產品除PVC和燒堿外，還有石灰氮、雙氰胺等其他化工產品，其中PVC和燒堿收入占總收入的72%。

　　公司產業(yè)鏈非常完整，PVC生產所需要的主要原材料電力和電石均由公司內部供應，其中自備電廠發(fā)電機組約40萬KW，完全滿足公司內部生產用電；而電石產能為40萬噸，也基本能夠滿足27萬噸PVC的需求。公司發(fā)電用煤、蘭碳和鹽需要外購，而公司所在地煤炭資源豐富，采購價格非常低廉，而原鹽在內蒙和青海采購，在成本總占比不大，這二者都不對成本構成壓力。對于生產過程中產生的廢渣，目前主要用來作為發(fā)電過程中產生廢氣的脫硫劑，實現(xiàn)了工業(yè)廢物的零排放。預計08、09年EPS分別為1.15、1.56元，給予推薦評級。