無論是從水泥行業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的基礎(chǔ)地位，還是從行業(yè)本身市場供需狀況來看，水泥業(yè)仍具備長期投資價(jià)值，水泥價(jià)格有望繼續(xù)高位攀升。而玻璃價(jià)格在創(chuàng)出新高后，后續(xù)走勢還將取決于相關(guān)政策的執(zhí)行力度及由此帶來的供需變化情況，因此具有相對(duì)抗周期性波動(dòng)的企業(yè)應(yīng)成為投資首選。

    建材行業(yè)中，推薦海螺水泥、冀東水泥、金晶科技、福耀玻璃、華新水泥；建筑行業(yè)中，推薦即將發(fā)行上市的中國中鐵及龍?jiān)�建設(shè)、中材國際。

    水泥業(yè)將維持高度景氣10月份水泥價(jià)格繼續(xù)上升10月份，涼爽天氣和災(zāi)后重建等因素繼續(xù)拉動(dòng)水泥需求處于旺季，水泥價(jià)格仍舊保持環(huán)比和同比上升態(tài)勢。P·O42.5水泥和P·O32.5水泥價(jià)格分別為294.1元/噸、271.3元/噸，分別環(huán)比上升1.1%和1.2%，同比上升1.8%和4.2%；P·O42.5水泥和P·O32.5水泥均創(chuàng)出年內(nèi)新高，但距2003年以來最高點(diǎn)仍有8%和3%的空間；同比價(jià)格周期波動(dòng)依舊減小，仍處弱化周期階段。

    從全國重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)水泥產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)看，10月份水泥產(chǎn)能投放壓力較上年仍有降低。10月單月水泥產(chǎn)量和今年以來累計(jì)水泥產(chǎn)量分別為4474萬噸、3.91億噸，增速為7.5%和12.0%，低于2006年同期21.1%和21.8%的水平，產(chǎn)量繼續(xù)保持增速放緩趨勢。同時(shí)，10月份水泥產(chǎn)銷率繼續(xù)維持在100%以上，達(dá)到102%的水平，消費(fèi)旺季繼續(xù)消化前期累計(jì)的水泥庫存。

    統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)則顯示，10月份全國水泥單月產(chǎn)量1.24億噸，同比增長9.8%，累計(jì)產(chǎn)量11.1億噸，同比增長14.2%.重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)量占比繼續(xù)提升，單月產(chǎn)量占全國比重為36%，高于上年34%占比；累計(jì)產(chǎn)量占比為35%，亦高于上年34%水平。截至10月末，前10大水泥企業(yè)產(chǎn)量同比增長14.4%，高于重點(diǎn)企業(yè)和全國增速；前10大企業(yè)產(chǎn)量占全國比重為17.1%，比上年數(shù)據(jù)16.7%略有提升。

    未來仍將高位攀升我們認(rèn)為，在11~12月份水泥價(jià)格仍將保持攀升態(tài)勢。一是從深層供需關(guān)系看，水泥行業(yè)供需結(jié)構(gòu)仍處于相對(duì)緩和階段；二是年底結(jié)算等因素驅(qū)動(dòng)部分施工工程加快進(jìn)度進(jìn)行施工；三是暖冬因素和冬季施工技術(shù)進(jìn)步仍舊維持相當(dāng)需求量；特別是年底進(jìn)入國家發(fā)改委對(duì)各省淘汰落后產(chǎn)能考核時(shí)期，落后產(chǎn)能淘汰有充足的動(dòng)力進(jìn)行，如期如量淘汰的地區(qū)供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生向好性變化，而沒有達(dá)標(biāo)的地區(qū)明年將面臨更大的產(chǎn)能淘汰指標(biāo)，從而對(duì)目前價(jià)格高位運(yùn)行構(gòu)成預(yù)期支撐。

    因?yàn)?007年水泥價(jià)格高位攀升和落后產(chǎn)能淘汰預(yù)期等因素推動(dòng)，今年水泥行業(yè)股東資產(chǎn)投資增速高企，前9個(gè)月增速為46.83%；因投資慣性因素和大型企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃仍將繼續(xù)貫徹執(zhí)行等原因，明年水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，但預(yù)期增速將有所減緩。

    預(yù)期在明年落后產(chǎn)能淘汰仍將繼續(xù)，而產(chǎn)能投放將趨于放緩的背景下，2008年的水泥價(jià)格將創(chuàng)出歷史新高，特別是在煤炭、電力等價(jià)格仍將上升的背景下，成本的驅(qū)動(dòng)也將支撐水泥價(jià)格維持高位。而中國建材等大型集團(tuán)的水泥購并行為有助于提升其市場價(jià)格控制力，價(jià)格聯(lián)盟也有助于價(jià)格維持相對(duì)高位。

    可能的不利因素在于固定資產(chǎn)投資增速的回落，但預(yù)期并不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。近20年的數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)若維持20%以上增速，水泥需求即可維持10%以上增速，而在水泥淘汰落后產(chǎn)能背景下，10%以上水泥需求增速已足可維持目前相對(duì)緩和的供需關(guān)系。同時(shí)，在基礎(chǔ)設(shè)施等投資占比提升的背景下，針對(duì)工業(yè)投資的調(diào)控對(duì)水泥需求的調(diào)控效果在有所弱化。此外，本輪供需調(diào)整在區(qū)域上相對(duì)平衡，如水泥行業(yè)投資增速和水泥需求增速在東、中、西區(qū)域上相對(duì)平衡。

    第四季度是較好建倉期我們認(rèn)為2008年水泥業(yè)估值仍將高于大盤，其中幾個(gè)關(guān)鍵原因是：長期看水泥需求未來5~10年仍處于上升通道；工業(yè)化中期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定著水泥行業(yè)的基礎(chǔ)原材料地位；預(yù)期2008年水泥行業(yè)利潤增速仍將高于整體市場增速；水泥行業(yè)景氣度仍舊維持高位；水泥淘汰落后產(chǎn)能和行業(yè)并購等刺激性因素將繼續(xù)得到加強(qiáng)。因此，來年水泥股仍將有長期投資價(jià)值。

    而目前水泥行業(yè)估值已接近甚至低于大盤估值，已充分反映了大盤高位回調(diào)和水泥冬季季節(jié)回調(diào)等因素。因此，我們認(rèn)為調(diào)整給再次介入水泥股提供了絕佳的機(jī)會(huì)，不但可以提供較大交易量、而且可以為以較低價(jià)格建倉提供充足時(shí)間。

    玻璃或?qū)⒚媾R周期性風(fēng)險(xiǎn)10月份玻璃價(jià)格略有回調(diào)10月份重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)浮法玻璃價(jià)格較上月略有下降，本月為78.07元/重量箱，環(huán)比下降0.63元/重量箱，同比上漲12.94元/重量箱，漲幅為19.87%；統(tǒng)計(jì)中的9個(gè)浮法品種除浮法5毫米、10毫米每重量箱價(jià)格比上月下降1.05元、0.7元，其他品種價(jià)格繼續(xù)上漲，漲幅最大的浮彩4毫米每重量箱價(jià)格比上月上漲4.23元。我們重點(diǎn)跟蹤的3毫米、4毫米玻璃繼上月創(chuàng)出2003年歷史新高后，繼續(xù)上升創(chuàng)出新的高度。

    10月份生產(chǎn)平板玻璃2886萬重量箱，同增12.23%；累計(jì)生產(chǎn)平板玻璃27182萬重量箱，同增13.93%.當(dāng)月銷售平板玻璃2602萬重量箱，同降0.99%；累計(jì)銷售平板玻璃26355萬重量箱，同增12.68%.平板玻璃銷售率為90.14%，比上月下降8.73個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)銷售率為96.96%，月末平板玻璃庫存1896萬重量箱，比上年同期增長10.23%.在價(jià)格創(chuàng)新高后產(chǎn)銷率明顯下滑，庫存率明顯上升。

    后市走勢取決于政策執(zhí)行力度預(yù)期第四季度玻璃價(jià)格仍將高位運(yùn)行，但進(jìn)一步向上突破面臨較大壓力，但向下空間仍有供需支撐�？傮w而言以高位盤整為主，2008年玻璃價(jià)格將受制于政策執(zhí)行力度和國家對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度。

    目前玻璃行業(yè)仍有40余條在建和擬建生產(chǎn)線，若該類在建和擬建新線全部投產(chǎn)，勢必造成玻璃行業(yè)競爭加劇和供需矛盾加大，對(duì)本輪玻璃景氣度構(gòu)成不利影響。針對(duì)此種情況，國家發(fā)改委制定了《平板玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件》，對(duì)東部沿海和中部地區(qū)嚴(yán)格限制新上項(xiàng)目，并頒布《做好淘汰落后平板玻璃生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》，重申“十一五”期間全國要完成淘汰小玻璃3000萬重量箱以上的目標(biāo)。該兩類政策的嚴(yán)格執(zhí)行就成為該輪景氣度延伸的關(guān)鍵。

    優(yōu)質(zhì)公司長期投資價(jià)值未改在玻璃價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，并且價(jià)格進(jìn)一步延續(xù)尚需政策深入支持背景下，具有相對(duì)抗周期性波動(dòng)的企業(yè)應(yīng)成為投資首選，特別是在成本降低上仍有空間的企業(yè)。而這種抗周期性不是絕對(duì)意義上的，主要是因產(chǎn)品差異性和壟斷性而相對(duì)普通玻璃企業(yè)更具有議價(jià)能力和抗周期性。

    金晶科技和福耀玻璃近期股價(jià)已較明顯反映出玻璃價(jià)格的波動(dòng)和大盤的調(diào)整，我們認(rèn)為雖然玻璃價(jià)格高位盤整格局帶有不確定性，但兩家公司未來既定發(fā)展戰(zhàn)略仍將獲得良好執(zhí)行，產(chǎn)能擴(kuò)展和經(jīng)營效率提升仍將繼續(xù)進(jìn)行。公司長期投資價(jià)值依舊，調(diào)整給介入提供較好機(jī)會(huì)。

來源：國泰君安