天地科技：含著金塊出生的煤機(jī)巨頭

2006/7/4 9:30:25

　　公司集團(tuán)背景較強(qiáng)，壟斷煤機(jī)行業(yè)技術(shù)研發(fā)，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

　　公司母公司煤炭科學(xué)研究總院是中央直屬的科技型企業(yè),是我國煤炭行業(yè)唯一的綜合性科研機(jī)構(gòu)和技術(shù)創(chuàng)新基地。承擔(dān)了煤炭行業(yè)73%的國家科技攻關(guān)項(xiàng)目和煤炭行業(yè)70%的重點(diǎn)科研項(xiàng)目，我國煤炭機(jī)械行業(yè)幾乎所有的先進(jìn)技術(shù)都是從這里誕生的。旗下17家分院，分管不同的領(lǐng)域，科技的產(chǎn)業(yè)化程度都很高，在各自的領(lǐng)域都是領(lǐng)頭羊。天地科技是由當(dāng)時(shí)煤炭科學(xué)研究總院旗下四塊最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合上市而成，包括上海分院的煤機(jī)，常州分院的電控系統(tǒng)，唐山分院的安全設(shè)備，北京分院的液壓支架等，是集團(tuán)旗下惟一的上市公司。公司定位為高端、高附加值產(chǎn)品，提供個(gè)性化的服務(wù)，保持行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先。

　　公司經(jīng)營的思路是先做強(qiáng)，而并不急于擴(kuò)大規(guī)模。由于煤機(jī)設(shè)備配套性強(qiáng)，對技術(shù)積累的要求高，公司依靠集團(tuán)的特殊優(yōu)勢，在技術(shù)、配套、人材和研究等方面優(yōu)勢非常明顯，是我國煤機(jī)行業(yè)最有發(fā)展前途的企業(yè)。

　　在惡劣的行業(yè)競爭環(huán)境當(dāng)中，天地科技獨(dú)占多項(xiàng)優(yōu)勢，是最具綜合實(shí)力和發(fā)展前景的煤機(jī)企業(yè)。

　　我國煤機(jī)行業(yè)企業(yè)眾多，但毛利率普遍較低，凈資產(chǎn)收益率只有3－5％左右，并且行業(yè)呆壞賬比例較高，企業(yè)的盈利水平交差。我國煤炭機(jī)械產(chǎn)品技術(shù)水平相對國外差別不大，高端產(chǎn)品基本都能生產(chǎn)，只是技術(shù)、穩(wěn)定性和壽命方面有些差距。目前進(jìn)口產(chǎn)品占總體的比例已經(jīng)小于50%，其中一些關(guān)鍵機(jī)械，比如液壓支架，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并開始出口。由于歷史原因，煤機(jī)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格普遍較低，比如液壓支架，價(jià)格基本同所用鋼材成本接近。2003年以來，礦山機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)全行業(yè)興旺的局面，整個(gè)行業(yè)普遍合同爆滿，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過生產(chǎn)能力。產(chǎn)量的增加雖然提高了企業(yè)效益，但并沒有改變產(chǎn)品毛利率較低的狀況。這也是天地科技并不急于擴(kuò)展生產(chǎn)規(guī)模的原因，在當(dāng)前的行業(yè)狀況下，企業(yè)利用技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢，定位高端、高附加值、個(gè)性化的產(chǎn)品，享受高利潤率和行業(yè)景氣的同時(shí)，也避免了規(guī)模過大帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　煤機(jī)行業(yè)產(chǎn)品主要有三機(jī)一架――采煤機(jī)、掘進(jìn)機(jī)、刮板機(jī)、液壓支架。目前我國煤機(jī)行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，液壓支架主要有鄭州煤機(jī)制造公司，市場占有率約40%；刮板輸送機(jī)主要有張家口煤機(jī)制造公司，市場約占40%，西北奔牛煤機(jī)制造公司，市場約占30%；掘進(jìn)機(jī)主要是太原煤科分院，其市場約占20%，佳木斯煤機(jī)制造公司，市場約占35%；采煤機(jī)主要是上海煤科分院，市場約占20%，雞西采煤機(jī)廠，市場約占35%；。其中，太原煤科分院是集團(tuán)的一個(gè)分院。上海煤科分院，西北奔牛煤機(jī)制造公司，都是天地科技的子公司。而液壓支架行業(yè)絕大部分的電控系統(tǒng)是由公司另外一個(gè)子公司常州自動(dòng)化研究所提供。所以，公司是煤機(jī)行業(yè)最具提供煤炭成套設(shè)備，并進(jìn)行技術(shù)更新實(shí)力的企業(yè)。

　　煤炭行業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃和振興裝備制造業(yè)政策為煤機(jī)行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，天地科技受益最多。

　　根據(jù)國家煤炭行業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃，未來煤炭行業(yè)將向企業(yè)規(guī)模大型化、生產(chǎn)機(jī)械化、高安全水平的方向發(fā)展。在這個(gè)過程當(dāng)中煤機(jī)行業(yè)將面臨新的發(fā)展機(jī)遇，根據(jù)協(xié)會(huì)預(yù)測，未來幾年的增速在10%以上問題不大。

　　根據(jù)國務(wù)院規(guī)劃，到2010年全國煤炭產(chǎn)量24.5億噸，其中大中型煤礦產(chǎn)量比重達(dá)到75%左右。適時(shí)建設(shè)一批大型煤礦項(xiàng)目，淘汰落后生產(chǎn)能力。基本形成以大型煤炭企業(yè)集團(tuán)為主體、中小煤礦協(xié)調(diào)發(fā)展的格局。加快建設(shè)5-7個(gè)億噸級的大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，基本完成對小煤礦整合、改造和重組。提高煤礦生產(chǎn)技術(shù)水平和資源回采率。大、中型煤礦采煤機(jī)械化程度分別達(dá)到95%、80%以上，小型煤礦機(jī)械化和半機(jī)械化程度達(dá)到30%以上，全國煤礦平均礦井資源回采率達(dá)到40%以上。隨著煤炭企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，對采煤效率、資源節(jié)約和環(huán)保要求的提高，煤機(jī)行業(yè)的需求尤其是技術(shù)水平較高產(chǎn)品需求將保持高速增長。并且，“十一五”期間，煤礦安全生產(chǎn)水平將會(huì)明顯提高。煤礦安全基礎(chǔ)條件計(jì)劃要有較大改善，瓦斯得到有效治理，重特大事故得到有效遏制，2010年百萬噸死亡率比2005年下降25%以上。國家對煤炭生產(chǎn)安全和環(huán)保要求越來越嚴(yán)，監(jiān)督的力度也不斷加大，企業(yè)對安全設(shè)備的投資較以前大幅增加，預(yù)計(jì)未來安全設(shè)備的需求將快速增長。

　　煤炭機(jī)械行業(yè)還是國務(wù)院振興裝備制造業(yè)的16個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域之一。我國要發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設(shè)備以及大型露天礦設(shè)備，實(shí)現(xiàn)大型綜采、提升和洗選設(shè)備國產(chǎn)化。公司依靠得天獨(dú)厚技術(shù)研發(fā)、個(gè)性化服務(wù)、和綜合配套優(yōu)勢，是未來行業(yè)高端產(chǎn)品和新產(chǎn)品的主要提供商，煤機(jī)行業(yè)振興的主要主體，把握并引導(dǎo)著未來國內(nèi)煤機(jī)行業(yè)的發(fā)展方向。預(yù)計(jì)公司未來會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢和市場份額，預(yù)計(jì)增長速度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

　　公司原有業(yè)務(wù)將維持高速增長，股改預(yù)期提升估值

　　公司一季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入人民幣1.41億元，同比增幅為3.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣719萬元，同比增幅為45.12%。經(jīng)營毛利率為30.53％，較去年全年增長7.2%，主要是由于高毛利率的生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)收入增加所致。公司06年上半年合同同比增加15%左右，預(yù)計(jì)全年將收入增長快于一季度，凈利潤增長20%左右，全年EPS為0.62元左右。預(yù)計(jì)07、08年將保持平穩(wěn)增長，增速在15%左右。

　　公司股改方案尚在審批當(dāng)中，據(jù)了解，集團(tuán)公司將通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向非流通股提供對價(jià)，由于資產(chǎn)的定價(jià)問題，股改方案審批一直不太順利，不過，公司目前還沒有更改方案的計(jì)劃。公司集團(tuán)可選的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，太原分院可能性較大。太原分院主產(chǎn)掘進(jìn)機(jī)和焦輪車，產(chǎn)品市場占有率較高，資產(chǎn)質(zhì)量較好，未來幾年的利潤的增速預(yù)計(jì)在30％以上。如果注入，對公司業(yè)績將大幅提升�？紤]到攤薄效應(yīng)，簡單預(yù)測注入后06年的EPS在1.1元左右，07年在1.4元左右。由于公司是由研究院轉(zhuǎn)制而成的企業(yè)，不論從規(guī)模，還是市場份額，以及未來的發(fā)展前景看，目前還處于成長期，給予20倍左右的市盈率，估值在24元左右。

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