2006年，世界的主要經(jīng)濟體將在貨幣趨緊的環(huán)境中運行了。

    各國央行緊縮為主   

    美國方面的情況是，在過去的幾個月中，美聯(lián)儲已經(jīng)顯著地收緊了貨幣政策。而歐洲中央銀行也在2005年12月提高了利率，這是2000年以來的第一次，并且其利率極有可能繼續(xù)升高。同時，日本在經(jīng)歷了近乎長達5年之久的零利率政策之后，人們普遍認為央行政策收緊在即；當(dāng)然更可能的方式是縮減在公開市場上對政府債券的購買而不是提高利率，但結(jié)果都是緊縮銀根。

    這些動向?qū)�對今年的世界�?jīng)濟特別是國際金融市場產(chǎn)生深遠的影響。因為，自2001年高科技股的崩潰以來，美國、歐洲和日本的經(jīng)濟幾乎已經(jīng)適應(yīng)了隨之而來的寬松的信貸環(huán)境。全球經(jīng)濟靠著巨大流動性支撐，現(xiàn)在的問題是，如何能夠從經(jīng)濟中把這些流動性抽走，而不會導(dǎo)致整個經(jīng)濟的坍塌。

    顯然，改變貨幣環(huán)境的同時，避免導(dǎo)致剛有起色的歐洲和日本經(jīng)濟重陷泥沼以及美國的房地產(chǎn)業(yè)一落千丈，是華盛頓、法蘭克福以及東京的這些央行所面臨的最大挑戰(zhàn)。

    幸運的是，三家央行都沒有采取偏激的做法。歐洲和日本央行仍在等待經(jīng)濟運行的更多信息，并且，一旦經(jīng)濟環(huán)境突然惡化，它們將重新審視緊縮政策。同時，雖然美聯(lián)儲為進一步加息留足了余地，在連續(xù)13次將聯(lián)邦基金利率提升25點而達到4.25之后，本輪的加息周期也將走向尾聲。

    好消息還在于，2006年的世界經(jīng)濟仍將表現(xiàn)出良好的勢頭。在增長迅速的亞洲和仍波動前行的美國的推動下，IMF日前發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》預(yù)計，2006年世界經(jīng)濟增長速度為4.3%，與2005年大致持平。

    樂觀之下的不確定性

    但是，樂觀因素并不能反映2006年全球經(jīng)濟的全部景象。首先，如果一旦美國日前高漲的房地產(chǎn)市場并不像人們期望的那樣逐漸降溫，而出現(xiàn)急劇下跌，那么美國的消費能力將被大幅蒸發(fā)。這勢必為中國和整個歐洲的經(jīng)濟增長罩上陰影。近年來，美國市場這個巨大的海綿吸收了這兩個地區(qū)40%的出口。其次，中國以出口導(dǎo)向為主的經(jīng)濟任何減速，都將會對全球經(jīng)濟造成巨大影響。而中國經(jīng)濟的不確定性在于出口的國際壓力越來越大，而內(nèi)需尚未真正啟動。

    更重要的是，這兩個重要因素還需要綜合起來加以考量�？梢哉f，在過去3年時間里，中國的生產(chǎn)者和美國的消費者充當(dāng)了世界經(jīng)濟的兩大引擎。而這兩大引擎任何一個減速都會成為影響全局的焦點。問題的微妙之處還在于美國似乎沒有對這兩大經(jīng)濟體之間彼此依存的事實給予足夠的重視。迄今為止，美國擺出的架勢是，如果中國的出口繼續(xù)增長，美國將向中國增加壓力要求人民幣升值；而人民幣升值將導(dǎo)致中國經(jīng)濟增長更多地要依賴長期積弱的內(nèi)需來推動。雖然，我們都相信中國將延續(xù)增長的奇跡，但來自上述的不確定性，的確是2006年的一個潛在風(fēng)險。

    匯率的走勢也是2006年世界經(jīng)濟不確定性的重要因素。雖然美元近期的反彈表現(xiàn)搶眼，但這主要是因為美國加息帶來的與歐洲和日本之間的利率差異，而這種差異正隨著歐洲的加息而消失。2005年美國經(jīng)常賬戶的赤字可能會超過8000億美元，并且主要來自貿(mào)易逆差，而這顯然是不能持續(xù)的。美國經(jīng)常賬戶的危機肯定要被國際金融市場考慮在內(nèi)。隨著日本和歐洲的復(fù)蘇，并且美聯(lián)儲已處于加息周期的尾聲，我們有理由相信美元將重新開啟對歐元和日本的下降通道。

    實際上，國際金融市場的大勢仍然將是美元對歐元、日元和其他貨幣的貶值。并且，包括斯蒂芬·羅奇(摩根斯坦利全球首席經(jīng)濟學(xué)家)在內(nèi)的觀察家們都一致預(yù)期2006年美元會繼續(xù)貶值。

    雖然美元的貶值會使得美國的出口變得更有競爭力，并為美國股市找到新的支撐，但是隨之增加的不確定性將可能改變消費預(yù)期，而這將使美國國內(nèi)市場很難達到去年的不俗表現(xiàn)。

    相反，歐元相對的升值對于過度倚重出口的歐洲并不是好事，特別是考慮到企業(yè)利潤已經(jīng)處于極高的水平并且利率已經(jīng)上升，2006年歐洲的股市將很可能受到很大影響�，F(xiàn)在歐洲尤其是德國的經(jīng)濟大有起色，中國對歐洲重型機械需求也持續(xù)旺盛，但問題是，日益嚴厲的貨幣政策會不會遏制這種良好勢頭？

    格林斯潘當(dāng)任時期，全球經(jīng)濟的健康向上讓美聯(lián)儲主席是個并不困難的角色。因為，受到中國低成本出口的眾多產(chǎn)品的牽制，通貨膨脹得到了有力的遏制。從這個角度，我們應(yīng)該發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟的健康發(fā)展像美國經(jīng)濟一樣對世界的每個角落都至關(guān)重要，對此，主張向中國匯率和外貿(mào)施壓的力量卻視而不見。

    總之，隨著伯南克從格林斯潘手中接過美聯(lián)儲主席的權(quán)杖，以及其他重要央行陸續(xù)走向緊縮政策，2006年或許是一個多事之秋。

  來源： 中國經(jīng)營報