2005年固定資產(chǎn)投資保持高位運(yùn)行，并呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)改善、約束減緩和投資消費(fèi)比例失調(diào)減緩良好態(tài)勢(shì)；但同時(shí)存在粗放型特征突出、政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型投資過(guò)大、政府宏觀調(diào)控主體和投資者主體界定不清等亟待解決的問(wèn)題。展望2006年，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，總體上是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約20%，比2005年回落5.3個(gè)百分點(diǎn)左右。為保持投資經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康增長(zhǎng)，改善投資運(yùn)行環(huán)境，促進(jìn)社會(huì)福利總水平的提高，建議下一步投資政策主要著力在提高投資質(zhì)量和效益、界定和健全政府投資與宏觀調(diào)控職能、促進(jìn)社會(huì)發(fā)展、規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)等方面。

一、投資高增長(zhǎng)中突現(xiàn)四大改善

（一）增速平穩(wěn)。2005年投資增長(zhǎng)延續(xù)了上年快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，前三季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長(zhǎng)26.1%，比上年同期僅低1.6個(gè)百分點(diǎn)。但與上年“前高后低”不同的是，2005年投資增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)有人預(yù)計(jì)的“硬著陸”，9月比增長(zhǎng)最慢的2月份僅高出3.1個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)測(cè)算，前9個(gè)月投資增速方差僅為8.88，遠(yuǎn)小于上年同期的571.9。增速較快而且平穩(wěn)對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用，表明國(guó)家“有保有壓，區(qū)別對(duì)待”政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

（二）結(jié)構(gòu)改善。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強(qiáng)，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定：第一產(chǎn)業(yè)投資485億元，在上年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上又增長(zhǎng)18.7%；第二產(chǎn)業(yè)投資20528億元，增長(zhǎng)35.5%，比去年同期下降6.9個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，煤、電、油、運(yùn)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業(yè)投資增速明顯回落。

（三）能源約束減緩。從供需兩方面來(lái)看，能源約束矛盾趨于緩解。受經(jīng)濟(jì)高位調(diào)整，工業(yè)尤其是重工業(yè)生產(chǎn)增速回落，對(duì)能源的需求增速也開(kāi)始回落；與此同時(shí)，投資增加和價(jià)格上漲，刺激了能源行業(yè)供給的增長(zhǎng)。以煤炭需求為例，由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態(tài)勢(shì)，庫(kù)存水平明顯上升，從3月份開(kāi)始回升，8月末達(dá)到1.33億噸，比年初增長(zhǎng)28.5%。

（四）投資消費(fèi)比例從失調(diào)趨向均衡。投資消費(fèi)嚴(yán)重失衡是一直影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的主要不穩(wěn)定因素。但從去年以來(lái)，由于企業(yè)效益好轉(zhuǎn)、中央繼續(xù)加強(qiáng)支持“三農(nóng)”的政策力度，農(nóng)村減負(fù)增收效果明顯，今年城鄉(xiāng)居民收入增幅明顯高于往年，從而導(dǎo)致消費(fèi)需求也出現(xiàn)了強(qiáng)烈反彈。以今年為例，1-9月份，實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額39901.2億元，比去年同期增長(zhǎng)13%，實(shí)際增長(zhǎng)比上年同期提高了約2.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管不能準(zhǔn)確測(cè)算消費(fèi)率的最終變化，但通過(guò)分析，預(yù)計(jì)今年消費(fèi)率和投資率之差會(huì)有所縮小，二者之間的非均衡會(huì)得到一定程度的矯正。

表1 2001年以來(lái)中國(guó)投資率和消費(fèi)率變化情況 單位：%

二、當(dāng)前投資領(lǐng)域存在的主要問(wèn)題

（一）在增長(zhǎng)方式上：能源消耗強(qiáng)度持續(xù)增大，投資效果系數(shù)下降，粗放型特征進(jìn)一步強(qiáng)化。盡管早在1996年就提出轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的重要性和緊迫性并相繼出臺(tái)了一系列政策措施，但遺憾的是，近年來(lái)GDP高增長(zhǎng)并沒(méi)有促進(jìn)粗放型增長(zhǎng)格局改善，甚至還有所惡化：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)能源的依賴程度不斷提高。據(jù)測(cè)算，2001年我國(guó)能源消耗強(qiáng)度為1.4萬(wàn)噸(按2000年每?jī)|元GDP不變價(jià)計(jì)算)，為改革開(kāi)放以來(lái)的最低點(diǎn)，但從2002年開(kāi)始，單位GDP能耗持續(xù)上升，2003年創(chuàng)造每?jī)|元GDP需要消耗1.5萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，2004年為1.6萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤；二是投資效果系數(shù)下降。據(jù)測(cè)算， 2005年我國(guó)1元投資僅能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加0.185元，比2003年下降了0.07個(gè)百分點(diǎn)，比1981年更是下降近0.10元，遠(yuǎn)低于同期世界平均水平和發(fā)展中國(guó)家平均水平。

表2 1995-2005中國(guó)投資效果系數(shù)比較

注：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒（2005）》有關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算；GDP增量和固定資產(chǎn)投資絕對(duì)額均為現(xiàn)價(jià)；05年數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)數(shù)。

（二）政府投資方面：經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目比重過(guò)大，社會(huì)發(fā)展型項(xiàng)目不足。政府既可以投資到提供國(guó)防、警察、教育、衛(wèi)生、就業(yè)等與社會(huì)發(fā)展緊密聯(lián)系的所謂“公共物品”上，也可以投資到基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家壟斷行業(yè)、環(huán)境保護(hù)等與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的項(xiàng)目上。在財(cái)政投入一定的條件下，二者存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系：在經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目上的投入增加，必然會(huì)減少在社會(huì)發(fā)展型項(xiàng)目上的投入。從近兩年財(cái)政投向來(lái)看，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、壟斷性行業(yè)（如電力、石油、運(yùn)輸）等經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目的投資大幅增加，而對(duì)與社會(huì)發(fā)展緊密相關(guān)的如教育、公共衛(wèi)生等投資增加卻明顯不足。

（三）投資管理體制方面：政府投資調(diào)控者與投資者主體雙重角色的錯(cuò)位突出。從宏觀調(diào)控角度看，中央政府主要制定投資宏觀調(diào)控的政策，由地方政府具體執(zhí)行；從投資主體的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市場(chǎng)投資主體。在邏輯上，監(jiān)管者和被監(jiān)管者集于一身就存在悖論：一方面，作為監(jiān)管者的政府要適時(shí)出臺(tái)政策調(diào)控投資活動(dòng)，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，另一方面，作為投資者的政府（尤其是地方政府）又要直接或間接參與到具體投資活動(dòng)中來(lái)，其行為目標(biāo)又是GDP（或財(cái)政收入）的最大化�？梢哉f(shuō)，這兩年投資高增長(zhǎng)“壓”不下來(lái)的主要根源在于這種雙重角色關(guān)系模糊和定位不清，從而使得相當(dāng)部分政策執(zhí)行的效果大打折扣。

三、2006年投資增長(zhǎng)環(huán)境與趨勢(shì)預(yù)測(cè)

（一）有利因素：

一是科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)工作大局，為投資保持一定的增長(zhǎng)打下了良好基礎(chǔ)。十六屆五中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)定不移地以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作全局，制定“十一五”規(guī)劃的第一個(gè)原則是“必須保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”。作為“十一五”的開(kāi)局年，明年投資保持一定的增長(zhǎng)速度，對(duì)整個(gè)“十一五”期間經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有十分重要的意義�？梢灶A(yù)見(jiàn)，明年國(guó)家將繼續(xù)實(shí)行“有保有壓、區(qū)別對(duì)待”的政策，既加強(qiáng)對(duì)環(huán)境污染大、技術(shù)水平低、市場(chǎng)供過(guò)于求產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，又要保護(hù)地方和行業(yè)在政策范圍內(nèi)發(fā)展的積極性，避免大起大落。

二是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期處在高位調(diào)整期。2003年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)上升期，一般來(lái)講，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短周期(基欽周期)為3-5年，雖然本輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期的峰頂已經(jīng)越過(guò)，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)也不大可能出現(xiàn)快速回落，經(jīng)濟(jì)處在峰頂之后的高位調(diào)整期。

三是各地?fù)Q屆效應(yīng)促進(jìn)政府主導(dǎo)性投資增加。明年是十七大召開(kāi)的前一年，也是各地的換屆年。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每到換屆年，由于各地新任領(lǐng)導(dǎo)都希望多出政績(jī)，在干部政績(jī)考核制度惟GDP是論之標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有根本改變的條件下，多出政績(jī)最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(yīng)(政治周期)將對(duì)明年投資產(chǎn)生促進(jìn)作用。

四是資金充裕、利率走低，有利于降低企業(yè)融資成本。從企業(yè)貨幣市場(chǎng)來(lái)看，(1)由于今年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)并未導(dǎo)致物價(jià)同時(shí)跟進(jìn)(截止9月CPI上漲0.9%，低于上年同期4.3個(gè)百分點(diǎn))，從而使明年加息預(yù)期大大減弱；(2)同業(yè)拆借市場(chǎng)上，銀行間市場(chǎng)利率比上年同期低0.79個(gè)百分點(diǎn)；(3)金融機(jī)構(gòu)存貸差來(lái)看，今年前三季度為8.4萬(wàn)億元人民幣，高于上年同期2.7萬(wàn)億元人民幣。以上三方面均說(shuō)明市場(chǎng)資金供給充裕，因而利率將走低，也有利于企業(yè)降低籌資成本，增強(qiáng)投資者的信心和投資意愿。

（二）不利因素

一是國(guó)際油價(jià)居高不下。2005年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)在大漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)狂漲，不斷刷新歷史紀(jì)錄。紐約市場(chǎng)西德克薩斯(WTI)原油期貨價(jià)格由年初的每桶42美元起步，至6月底兩次突破60美元大關(guān)，8月份一度突破70美元。截至目前，紐約市場(chǎng)原油平均期價(jià)已高達(dá)54美元，均價(jià)比上年同期大增四成，目前歷史高位比年初飆升約六成。我國(guó)經(jīng)濟(jì)近兩年石油消費(fèi)增速超過(guò)10%，能源消費(fèi)彈性系數(shù)不斷上升，中國(guó)石油對(duì)外依存度已達(dá)到40%，因此石油價(jià)格連續(xù)沖高，必將給國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)帶來(lái)沖擊，加大企業(yè)生產(chǎn)成本，影響企業(yè)利潤(rùn)，從而削弱企業(yè)自主投資能力。

二是企業(yè)效益水平下降。2005年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持了較快增長(zhǎng)(前9個(gè)月20.1%)，但與上年相比利潤(rùn)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)卻發(fā)生了巨大的變化。一方面這種較快增長(zhǎng)是在今年連續(xù)創(chuàng)新高的油價(jià)為石油行業(yè)創(chuàng)造的巨額利潤(rùn)和去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上帶來(lái)的；另一方面虧損企業(yè)虧損額大增，前9個(gè)月虧損企業(yè)虧損額增幅比去年同期提高近46個(gè)百分點(diǎn)(在工業(yè)39類大行業(yè)中，利潤(rùn)集中在石油開(kāi)采、鋼鐵、煤炭、化工、紡織業(yè)等五大行業(yè)，其他34個(gè)大類行業(yè)利潤(rùn)基本處于零增長(zhǎng)狀態(tài))，虧損額增幅創(chuàng)1995年同期以來(lái)最高水平。企業(yè)效益水平下降影響企業(yè)自籌資金的能力，從而使投資資金來(lái)源中企業(yè)自籌資金比重下降。由于處于經(jīng)濟(jì)周期的回調(diào)期，預(yù)計(jì)2006年我國(guó)企業(yè)效益水平將繼續(xù)下滑，這將減弱企業(yè)自主投資能力。

三是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速出現(xiàn)明顯放慢趨勢(shì)。受宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)月度增速出現(xiàn)回落，月度增速?gòu)?月27%逐步回落至9月份22.2%，房地產(chǎn)投資占整個(gè)投資的比重也由上年同期的22.3%下降為21%左右。如果房地產(chǎn)調(diào)控政策不會(huì)有大的調(diào)整，再加上房地產(chǎn)投機(jī)因素的減弱，預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)消費(fèi)和投資將出現(xiàn)中期調(diào)整趨勢(shì)，房地產(chǎn)投資占整個(gè)固定資產(chǎn)投資的近三分之一，將對(duì)拉動(dòng)整個(gè)投資增長(zhǎng)產(chǎn)生消極影響。

四是基數(shù)較高。在去年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，今年投資增長(zhǎng)高達(dá)26.1%，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)25.3%，而且在建規(guī)模也相當(dāng)大。

（三）趨勢(shì)預(yù)測(cè)

如果政策保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，2006年投資將保持穩(wěn)中趨降的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)大起大落的局面，預(yù)計(jì)全年全社會(huì)投資增長(zhǎng)20%，比2005年回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)22%，低于上年同期5個(gè)百分點(diǎn)；在總量繼續(xù)保持較快增加的同時(shí)，由于政策穩(wěn)定、基數(shù)較低、內(nèi)在沖動(dòng)大等原因，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速既不會(huì)大升也不會(huì)驟降，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20.5%，比上年同期回落1個(gè)百分點(diǎn)。

表3 2005-2006年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)預(yù)測(cè)情況 (單位：億元，%)

注：實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)快報(bào)》2005年各期。

四、政策建議

1．堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)整個(gè)投資工作，把提高投資的質(zhì)量和效益作為投資工作的重中之重。早在1994年國(guó)家就提出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的政策思路，但是10年來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式并沒(méi)有擺脫重速度、重?cái)?shù)量；輕質(zhì)量、輕效益的老路。投資模式粗放、投資質(zhì)量和效益不高，使我國(guó)土地、淡水、能源、礦產(chǎn)資源等供求矛盾雪上加霜，為此，必須轉(zhuǎn)變現(xiàn)行的發(fā)展模式，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，把建設(shè)節(jié)約型社會(huì)的方針落到投資的一切領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。必須走以有效利用資源和保護(hù)環(huán)境為基礎(chǔ)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)之路，加快發(fā)展低耗能、低排放的經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)格限制高耗能、高耗水、高污染和浪費(fèi)資源的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2．加快和完善政府投資管理體制改革，界定與理順政府作為投資調(diào)控者和投資者關(guān)系，嚴(yán)格限制政府對(duì)社會(huì)投資的直接干預(yù)。一是及時(shí)出臺(tái)界定政府投資領(lǐng)域的細(xì)則。建議下一步加快制定詳盡的、具有可操作性的《政府可投資行業(yè)目錄》，把政府投資嚴(yán)格限定在提供公共物品(包括部分準(zhǔn)公共物品)的范圍；二是借鑒國(guó)外有效提供公共物品的成功經(jīng)驗(yàn)，使越來(lái)越多的公共物品私人化、社會(huì)化，進(jìn)而提高公共物品的供給效率，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接干預(yù)。

3．繼續(xù)加大新增財(cái)政收入向經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)傾斜。多年來(lái)以提供公共物品為名，增加GDP和政績(jī)?yōu)閷?shí)的經(jīng)濟(jì)促進(jìn)型項(xiàng)目，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“一條腿長(zhǎng)，一條腿短”的問(wèn)題異常突出：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)突飛猛進(jìn)，而教育(尤其是基礎(chǔ)教育)、醫(yī)療衛(wèi)生(尤其是農(nóng)村醫(yī)療)方面的投入嚴(yán)重不足，有限的教育和醫(yī)療資源過(guò)分向少數(shù)人和少數(shù)地區(qū)集中，加劇社會(huì)不公平程度；各地GDP每年以兩位數(shù)增長(zhǎng)，但對(duì)促進(jìn)就業(yè)方面的教育、培訓(xùn)的投入嚴(yán)重不足(“民工荒”與“高失業(yè)”并存即是例證)，不一而足。因此，建議國(guó)家繼續(xù)加大對(duì)基礎(chǔ)教育、人員培訓(xùn)、文化、公共衛(wèi)生、環(huán)境保護(hù)、縮小地區(qū)差距等方面的投資力度，進(jìn)而促進(jìn)“五個(gè)統(tǒng)籌”的順利實(shí)現(xiàn)。

4．鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)增加研發(fā)投資，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)大量引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但由于缺乏核心技術(shù)，缺少自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，我國(guó)仍主要靠廉價(jià)勞動(dòng)力、資源消耗、土地占用和優(yōu)惠政策贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工中仍處于低端位置。自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)，已經(jīng)嚴(yán)重掣肘我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。建議國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)走自主創(chuàng)新之路。